文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader） 機(jī)構(gòu)專欄 RIH投讀會(huì)

　　這一次目前只能看小周期的調(diào)整，還談不上大周期的拐點(diǎn)。如果如周小川暗示的那樣，貨幣政策會(huì)有所收緊，那么對(duì)樓市和股市都不利。如果貨幣政策依然保持相對(duì)寬松，那么蹺蹺板效應(yīng)將會(huì)相對(duì)更值得期待。

　　國慶期間，最大件事，當(dāng)然是19個(gè)城市密集出臺(tái)了樓市調(diào)控新政，樓市的降溫已經(jīng)在所難免了。

　　那么，一個(gè)嚴(yán)肅的問題來了，樓市不讓玩了，溢出的資金到底會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股呢？

　　邏輯一會(huì)談，咱們先做調(diào)研。這兩天校長(zhǎng)我火線做了一個(gè)一線投資家調(diào)研，調(diào)研的題目是：樓市密集調(diào)控會(huì)不會(huì)把資金趕入股市，四季度A股怎么看？

　　共有49位投資家參與了此次調(diào)研，他們以手握資金的買房為主，橫跨公募基金、私募基金、券商資管、保險(xiǎn)、期貨等多個(gè)投資領(lǐng)域。

　　包括從容投資呂俊、千合資本王亞偉、東方港灣但斌、展博投資陳鋒、上善若水資產(chǎn)侯安揚(yáng)、神農(nóng)投資陳宇等投資家參與了本次調(diào)研，所有調(diào)研對(duì)象掌管的資產(chǎn)加起來超過5000億元。

　　火線調(diào)研49位投資家

　　看多15人，占比30%

　　主要邏輯是基于資金面蹺蹺板的判斷，以及A股自身的調(diào)整時(shí)間和空間已經(jīng)基本到位。

　　看空5人：占比10%

　　主要邏輯是基于估值回歸，認(rèn)為A股依然很貴。

　　看震蕩29人：占比60%

　　主要邏輯是認(rèn)為現(xiàn)階段不具備發(fā)動(dòng)大行情的條件，繼續(xù)震蕩、分化，結(jié)構(gòu)化。

　　按照RIH投讀會(huì)調(diào)研的慣例，我們會(huì)把調(diào)研的內(nèi)容原汁原味的呈現(xiàn)，但是不具名。以下的每一段話，都對(duì)應(yīng)一位投資家的原話。

　　1、四季度看多A股的的有15位投資家，占比30%

　　海外配置堵死、房市限制，那么多錢像個(gè)幽靈一樣游走于國內(nèi)。看來股市和期市又一波行情。政府要做的是，要給這些錢找個(gè)出路。

　　價(jià)值修復(fù)空間還在，謹(jǐn)慎樂觀。

　　感覺股市下跌差不多了，股指雖然還在3000附近，但只是地產(chǎn)和銀行在拖。實(shí)際上很多股票已經(jīng)跌到2800點(diǎn)甚至2638附近了，A股會(huì)醞釀?shì)^大機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)肯定會(huì)起來，時(shí)間問題。

　　錢多是好事，至少短期看。

　　樂觀的，都這么看，反正流動(dòng)性還在，利率也低，不太看空吧。

　　有行情，看3300-3600

　　對(duì)股市肯定利好，唯一擾動(dòng)因素是大家在擔(dān)憂人民幣會(huì)持續(xù)貶值。

　　應(yīng)該有一波行情啦。

　　國慶節(jié)后會(huì)有一波秋收行情。

　　看好。

　　應(yīng)該還過得去。

　　有可能吧。

　　調(diào)控樓市會(huì)有資金進(jìn)入市場(chǎng)，類似于去年6月去杠桿資金進(jìn)入樓市。資產(chǎn)荒情形下，資金有壓力，香港市場(chǎng)的走勢(shì)也給出了一點(diǎn)方向。

　　看好。

　　個(gè)人認(rèn)為四季度不破2900的話應(yīng)該 有一波行情。

　　2、四季度看空A股的有5位投資家，占比10%

　　暫時(shí)不會(huì)（進(jìn)股市）。

　　如果A股是所謂的價(jià)值洼地，如果放棄樓市的資金由一個(gè)人控制，也許可能會(huì)增加一點(diǎn)股市的配置。我不關(guān)心四季度A股怎么走，我是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，A股的高估值是怎么下來的。

　　短期都很難說，我只是隱約感覺到，撐住大多數(shù)平庸公司高估值的時(shí)代可能慢慢要過去了

　　不會(huì)（進(jìn)股市）吧？

　　股市太貴了，價(jià)值回歸是大趨勢(shì)。

　　不會(huì)。

　　3、四季度看震蕩的有29位投資家，占比60%

　　短期有可能，但股市風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配。限制房產(chǎn)后經(jīng)濟(jì)恐再無亮點(diǎn)，A股19大前可能都沒大機(jī)會(huì)。

　　我看震蕩

　　四季度繼續(xù)震蕩。

　　難，沒太多期望。

　　料四季度基本面略趨惡化，而資金面有限利好又多被其抵消，加之人幣貶值繼續(xù)，最終令二級(jí)市場(chǎng)（尤其主板）支撐難有加強(qiáng)，但資金會(huì)蜂擁一級(jí)市場(chǎng)打新。宜對(duì)二級(jí)市場(chǎng)總體謹(jǐn)慎觀望，局部有限參與。

　　我覺得不會(huì)。大行情不會(huì)有，指數(shù)也不會(huì)看多低，往下也就2800附近吧。

　　買樓的錢是有其特有的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，一般不會(huì)入股市，而即使入市的，也估計(jì)多會(huì)買可以隨時(shí)對(duì)沖大盤風(fēng)險(xiǎn)的大藍(lán)籌。四季度原則上是小票兌現(xiàn)、大票穩(wěn)中有升、重組趕緊的調(diào)子。

　　還是橫盤震蕩吧。

　　可能性不大，也許盤中筑底吧。

　　真不好判斷，先觀察吧。

　　沒有賺錢效應(yīng)和明確的利好預(yù)期，資金是不會(huì)貿(mào)然進(jìn)入股市的，還是震蕩格局吧。

　　牛皮市吧，好標(biāo)的太少。

　　節(jié)前資金流出明顯，節(jié)后可能只能對(duì)消，減輕流出。不預(yù)期有中期行情。

　　資金不會(huì)進(jìn)樓市，資金是趨利的，目前股市沒有賺錢效應(yīng)。而且很多人買房用的杠桿，如果看本金的話，規(guī)模沒有那么大。年底前今年基本也就那樣了，觀望為主。

　　沒那么容易吧。

　　會(huì)有小部分資金進(jìn)股市，四季度股市仍將延續(xù)自身的震蕩走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)持續(xù)。

　　會(huì)，但A股不一定有機(jī)會(huì)。

　　股指回撤至原始支撐線附近，小倉觀察。

　　不會(huì)，南半球的颶風(fēng)停了，北半球并不會(huì)立即下雨。就市場(chǎng)整體而言，四季度不悲觀，也不樂觀，但真正的藍(lán)籌有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　資金入市邏輯成立，但需要時(shí)間，四季度我看橫盤，漲不動(dòng)跌不下，異動(dòng)得反向！

　　不會(huì)。樓市控制瘋漲，沒說不漲。你看到調(diào)控會(huì)議文件了嗎，主要是防止風(fēng)險(xiǎn)，維穩(wěn)，有控有放。要把資金往三四線城市引導(dǎo)。

　　四季度A股看國家隊(duì)的臉色，沒有大戲。個(gè)股當(dāng)然有機(jī)會(huì)。問題是哪些個(gè)股有機(jī)會(huì)，不知道。

　　樓市應(yīng)該會(huì)受控，但資金會(huì)不會(huì)很快回股市不好說。四季度大概率會(huì)繼續(xù)盤整。

　　有可能，但估計(jì)還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　樓市瘋不了多久了， 敏感資金的逃離和大資金配置需求對(duì)A股會(huì)有些資金驅(qū)動(dòng)因素，但這肯定不是主因。除非股市本來就有吸引力，他們才推波助瀾，目前現(xiàn)在還是穩(wěn)盤面新股加速的階段。

　　現(xiàn)階段基本面短暫好轉(zhuǎn)以及技術(shù)背離等因素導(dǎo)致四季度應(yīng)該有一個(gè)反彈， 到時(shí)候具體什么原因促使的就不還界定了，價(jià)值派技術(shù)派會(huì)各有邏輯，力度為周線或者周線以上至月線級(jí)別，方式不排除2010年10月的煤炭，以及2013年12月的銀行那種突襲方式 ．．．．．． 但反彈后該下還是要下的，所以主要還在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)．．．．．．．

　　調(diào)控樓市，可能會(huì)讓投資者對(duì)泡沫破掉的擔(dān)心稍微緩和一些，因此對(duì)股市有一定好處。不過，由于經(jīng)濟(jì)增速仍弱、人民幣匯率壓力仍在、海外不確定性沒有消除，估計(jì)短期還較難形成持續(xù)上漲。當(dāng)然，在資金總體寬裕、債券收益很低、投資樓市受阻的情況下，大幅下跌也比較難。因此，我個(gè)人傾向于近期還是震蕩格局。但是，看長(zhǎng)一些，應(yīng)該是布局的時(shí)候了。

　　我認(rèn)為樓市資金與股市資金關(guān)聯(lián)系不大。目前國內(nèi)專業(yè)地產(chǎn)投資基金規(guī)模不大，直接投資二級(jí)市場(chǎng)的更少，攢錢買房的民眾們還是會(huì)找機(jī)會(huì)買房，所以轉(zhuǎn)入股市的不會(huì)多。但政策也許會(huì)成為引子，點(diǎn)燃股市。但火不會(huì)燒太大，年底吃飯行情可以期待。

　　影響不大，但資產(chǎn)配置上偏多A股，四季度圍繞著資產(chǎn)價(jià)值重估等主題結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)偏多。

　　19個(gè)城市的調(diào)控政策力度不一，總體看不會(huì)有太多資金進(jìn)入股市。但是股市本身調(diào)整的時(shí)間和空間已經(jīng)不少了，有些業(yè)績(jī)優(yōu)良的個(gè)股已經(jīng)走出了不錯(cuò)的走勢(shì)。所以股市本身也不是看得太差。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)：樓市跌股市會(huì)漲嗎

　　歷史上中國房?jī)r(jià)和股價(jià)的關(guān)系到底如何？國信證券和廣發(fā)證券的研究給我們帶來了三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。

　　經(jīng)驗(yàn)1：2012年以后，房?jī)r(jià)與股價(jià)的蹺蹺板效應(yīng)比較明顯

　　根據(jù)國信證券研究所酈彬的研究，在中國，樓市與股市的關(guān)系以2012年為分水嶺，分為兩個(gè)階段。

　　從2012年到現(xiàn)在，房?jī)r(jià)與股價(jià)之間呈現(xiàn)明顯的反向關(guān)系。

　　從上圖可以看出，2014年初房?jī)r(jià)見頂，股市基本見底。隨后展開了波瀾壯闊的牛市。

　　而到2015年中，房?jī)r(jià)見底，隨后股市也見頂，再往后就是大家熟悉的三次股災(zāi)了。

　　但是，在2012年以前，房?jī)r(jià)和股價(jià)的蹺蹺板效應(yīng)并不明顯，而是基本同向變動(dòng)。

　　從上圖可以看出，以2012年為界，房?jī)r(jià)和股價(jià)的關(guān)系的確有所不同。

　　經(jīng)驗(yàn)2：貨幣寬松周期下的房?jī)r(jià)下跌對(duì)股市有利

　　根據(jù)廣發(fā)證券的研究，貨幣寬松周期下的房?jī)r(jià)下跌或?qū)墒杏欣泿啪o縮周期下的房?jī)r(jià)下跌并不會(huì)使資金回流股市。

　　2008年9月、2014年5月這兩次房?jī)r(jià)下跌都處于貨幣寬松周期之中，這期間股市一次先跌后漲、一次大幅上漲，確實(shí)不排除有房市資金流入了股市；而2011年9月房?jī)r(jià)下跌之前，貨幣政策是在不斷收緊的（2011年7月還加過一次息），到了2011年12月5日的降準(zhǔn)才確認(rèn)了貨幣政策從緊縮到寬松的轉(zhuǎn)變，而在當(dāng)時(shí)整個(gè)房?jī)r(jià)下跌期內(nèi)股市都是震蕩下跌的，說明房市資金并沒有回流股市。

　　經(jīng)驗(yàn)3：短周期房?jī)r(jià)調(diào)整對(duì)股市正面影響，長(zhǎng)周期房?jī)r(jià)拐點(diǎn)對(duì)股市負(fù)面影響

　　過去國內(nèi)的三輪房?jī)r(jià)下跌都是短周期的回調(diào)，而如果本輪房?jī)r(jià)調(diào)整是長(zhǎng)周期的向下拐點(diǎn)，那么對(duì)股市會(huì)有負(fù)面影響——美日經(jīng)驗(yàn)的借鑒。

　　海外的美國和日本分別在2007年和1992年經(jīng)歷過地產(chǎn)長(zhǎng)周期的向下拐點(diǎn)，從這兩國的經(jīng)驗(yàn)來看，一旦是房?jī)r(jià)出現(xiàn)長(zhǎng)周期向下拐點(diǎn)，那么對(duì)股市是會(huì)產(chǎn)生傷害的，背后的原因可能在于這種長(zhǎng)周期的房?jī)r(jià)下跌，對(duì)于居民財(cái)富會(huì)有毀滅性的打擊，并且降低了居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)而導(dǎo)致所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)都很差。

　　結(jié)論

　　調(diào)研做了，歷史經(jīng)驗(yàn)也講了，那么結(jié)論呢？以下談?wù)剛€(gè)人的觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。

　　結(jié)論1：四季度A股可能要做方向性選擇。

　　在這次調(diào)研中，看震蕩的人60%，幾乎形成共識(shí)了。根據(jù)以往我們調(diào)研的經(jīng)驗(yàn)，群體性的共識(shí)，往往可以當(dāng)反向指標(biāo)看。所以，四季度A股做出方向性的選擇，反而是大概率事件。

　　結(jié)論2：調(diào)研中看空的人很少，這讓人警惕。

　　在調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，大部分人要么看震蕩，要么看多。旗幟鮮明看空的人非常少。這反而讓人警惕。

　　結(jié)論3：個(gè)人對(duì)樓市判斷，這一次目前只能看小周期的調(diào)整，還談不上大周期的拐點(diǎn)。

　　基于這個(gè)判斷，房?jī)r(jià)與股價(jià)的蹺蹺板效應(yīng)可能會(huì)在一定程度上存在，但程度究竟是多少，需要觀察。而接下來的貨幣政策需要密切關(guān)注。如果如周小川暗示的那樣，貨幣政策會(huì)有所收緊，那么對(duì)樓市和股市都不利。如果貨幣政策依然保持相對(duì)寬松，那么蹺蹺板效應(yīng)將會(huì)相對(duì)更值得期待。

　　(本文作者介紹：彼得明奇資產(chǎn)管理CEO、RIH投讀會(huì)創(chuàng)始人、新書《優(yōu)勢(shì)投資法則：冠軍交易者的七項(xiàng)修煉》即將出版。微信公眾號(hào)RIH118。)