文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 徐高

　　長期來看，民粹主義示范效應會引發各國政治不穩定國家騷動升級，歐洲一體化進程的倒退，貿易保護主義盛行、全球化進程逆轉，這令疲弱的全球經濟增長雪上加霜。這些長期的負面影響尚未計入資產價格，短期不易抄底。

別因英國退歐而輕易抄底

　　6月23日英國全民公投中退歐派的意外勝出（脫歐與留歐得票比例51.9：48.1）將帶來全球政治、經濟和金融市場的諸多不確定性。從時間緯度來看，英國退歐可能對全球經濟和金融市場帶來的影響：

　　1、短期來看，市場對退歐的結果預期不足，金融市場的負面沖擊不可避免，歐盟前景的不明確將使風險溢價大幅上升，Risk-Off模式開啟。鑒于英國尤其倫敦在全球金融市場的重要地位，資產價格的下跌可能并沒有結束，不要輕易抄底。整體來看，美元資產跑贏歐元資產跑贏英鎊資產，看好黃金和美債，回避在英國和歐洲投資占比高的企業股票。

　　2、中期來看，各國將重新思考對歐洲戰略，資金的流向將經歷從英國流入歐洲大陸，從歐盟流入非歐盟國家。

　　對歐盟國家，原有布局在英國境內的投資和資金可能部分轉移至歐盟國家，部分歐盟國家的投資、貿易、融資環境、就業和生產率將有所改善。中期歐盟中部分企業可能受益于撤離英國資金的再分配。

　　對非歐盟國家，這一事件是危更是機。一方面，其他國家現有在英國以及歐盟的投資項目可能擱淺或取消，同時，這些國家依托英國享有的進入歐盟單一市場的便利（商品、服務、勞工、資本四大流通自由）可能下降。但另一方面，英國與歐盟貿易關系的疏離將迫使英國更加尋求加強與第三國（如中國、俄羅斯）的經貿往來關系，以此抵消退歐貿易上的負面影響；并且，英國和歐盟經濟的衰落給第三方國家更多低價購得其優質資源和項目的機會（比如倫敦的商業地產）；此外，歐元競爭力和國際地位的削弱，客觀上為人民幣在國際貨幣體系中的崛起創造了更大空間。因此，中期來看，資本價格泥沙俱下后需要深耕市場，自下而上選擇優質資產。

　　多國貨幣寬松周期有望進一步延續（各國被動再次釋放流動性），美聯儲加息將再度推遲。我們預期英國央行將轉入再寬松，包括降息和增加資產購買QE規模500-1000億英鎊。歐央行也會采取行動向市場注入流動性，包括進一步擴大資產購買規模（每月增加100億歐元）、SMP、貨幣互換、延長QE時間至2018年等。若英國退歐的示范效應傳染至部分邊緣國家（如西、意），導致其國債收益率飚升，則OMT計劃可能適時啟動。美聯儲7月加息已無可能，年內加息概率大幅降低，不過，正如我們之前指出，美聯儲加息策略的推遲一定伴隨著資本市場的進一步動蕩下跌。

　　3、長期來看，英國退歐最大的負面影響是其對未來歐盟（EU）及歐洲貨幣聯盟（EMU）的政治前景帶來的疑慮增加。民粹主義示范效應會引發各國政治不穩定國家騷動升級，歐洲一體化進程的倒退，貿易保護主義盛行、全球化進程逆轉，這令疲弱的全球經濟增長雪上加霜。

　　盡管公投退歐到最終實現退歐仍要經歷漫長曲折的過程，但由此引發的不確定性將對英國自身、歐盟內部、全球政治經濟格局帶來深遠的影響，這些長期的負面影響尚未計入資產價格，因此，短期不易抄底，中期相對看好美國和新興亞洲股票市場。

　　(本文作者介紹：2011年5月加入光大證券股份有限公司，任首席宏觀分析師。2014年任光大證券首席經濟學家。 )