文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 趙雪

　　公投只是英國退歐的第一步，而整個過程可能會持續數年。在短期的震蕩后，對全球金融市場的負面沖擊將逐漸減退。以更長遠的眼光來看，英國退歐無疑是中國投資者難得的機會。

退歐公投是一次難得的投資機會

　　出乎意料的英國公投結果導致全球金融市場劇烈震蕩。風險偏好下降、流動性趨緊、對歐盟其他國家可能效仿的擔憂升溫，已經導致風險資產價格大幅下挫。就短期而言，英國退歐對中國的負面沖擊也將逐漸得到體現，包括美元走強帶來的人民幣匯率貶值壓力、來自英國和歐洲的需求減弱、投資者避險情緒驟升等。

　　不少市場人士預計這種負面影響將會持續較長時間，其中一個理由是該事件標志著歐洲的分裂才剛剛開始，政治方面的不確定性會導致一系列類似的“黑天鵝”事件接連出現，將持續的打壓金融市場信心。

　　而筆者認為，英國公投結果的負面沖擊并不會持續太長時間。

　　公投只是英國退歐的第一步，而從公投到實際退歐，整個過程會持續數年之久。這里復雜之處一方面在于英國和歐盟如何就現有條款的細節重新協商。以歐盟內部需要顧及的利益相關方之多，談判的過程不會太快。另一方面，鑒于此次公投結果中脫歐派僅以微弱優勢勝出，英國國內立法機構能否將談判結果確認成為法律也不無變數。

　　即使最終實際退出歐盟，英國在長期仍然會與歐盟達成某種形式的自由貿易協定。很難想象歐盟在與其它地區拓展自貿協定的時候，將身邊的英國置之不理。有觀點認為歐盟會為了殺雞儆猴而故意延緩于英國的雙邊關系協定。但是以歐洲大部分國家目前的經濟狀況，該舉措可能首先會傷到自身。可以說多數歐盟國家即使有心，也暫時無力。

　　假設上述關鍵判斷是正確的， 那么很多公投前很多國際機構預測的退歐將導致英國陷入長期衰退值得商榷。因為這些分析中并沒有充分考慮英國能夠繼續進入歐盟市場。另外，離開歐盟的英國，將有更多的動機與其它地區加強經貿和金融聯系，如亞洲和美國。這些地區的經濟體量不亞于歐盟，增長前景更樂觀，從長期來看并非不能彌補英國暫時離開歐盟的損失。

　　而多數人比較關心的類似分離性的公投，如蘇格蘭、北愛爾蘭、荷蘭、西班牙加泰羅利亞等國家和地區，從體量和影響來說均不及英國退歐，而且潛在的負面影響在過去幾年已經在金融市場的變化中得到反應。如果英國退歐對金融市場最終只帶來短期的壓力，那么這些事件的沖擊將為時更短。不僅如此，英國退歐公投結果可能會迫使歐盟內部支持一體化的勢力更加積極的提前應對，包括在希臘退出等問題上采取更靈活的姿態，反而降低了其它主要歐盟國家退歐的可能性。

　　全球金融市場在經歷短暫的恐慌之后，將會逐漸意識到退歐公投并不是世界末日，英國經濟基本面短期內不會出現根本性的變化（除了金融等特定行業之外），而一些情緒化支持退歐的民眾也可能開始重估利弊，這些都有助于很多投資者從公投之后的悲觀情緒中逐漸平復。

　　短期內，英國退歐公投對中國的直接沖擊并不大。

　　貿易層面，一方面，中英貿易的規模相對并不大，只占中國GDP的不到1%。另一方面，歐洲其它各國中與中國貿易往來更密切的德國、北歐等受英國退歐公投（非實際退歐）的負面影響可能也比市面上一些研究估算的更小。所以英國退歐公投的負面影響將會集中在愛爾蘭、荷蘭、比利時等小國，很難導致歐元區陷入全面衰退，對中歐貿易產生下行的壓力也應該相對短暫和溫和。

　　匯率方面，公投之后美元升值更多的反應了避險的需求，如果其它沒有后續事件，則這種升值的趨勢很難長期持續。相對應的，人民幣因此而受到的貶值壓力也是暫時的。不僅如此，美聯儲加息的步伐也會因為英國退歐而有所放緩，而其他主要發達國家央行可能會持更加寬松的姿態，這對包括中國在內的大多數新興市場貨幣都不是壞事。

　　金融市場方面，相對封閉的國內資本市場也很難因此而受到長期、持續的負面影響，相關的政策的支持力度也會加大。

　　如果把眼光放的更長遠一些，此次公投結果對中國不失為一次難得的投資機會，尤其是在對英直接投資方面。

　　作為老牌資本主義國家，英國的政治、經濟、商業基本面仍是世界一流。教育、科技方面的優勢保證了英國的長期增長潛力。加之任何一屆英國政府都不會不竭盡全力維持倫敦全球金融中心的地位，而這是任何其它歐洲城市難以在短期內趕超的。如前文所述，長期來看，英國也不會因為退歐而失去歐洲市場。因此就基本面而言，英國仍是發達國家中相當不錯的投資標的。

　　英國退歐的談判進程冗長，由此帶來的不確定增大也會導致英國國內資產的估值降至多年低點。除非認定英國經濟從此一蹶不振，否則這種低估值不會長期持續。從投資時點來看，這也可能是中資進軍英國非常難得的時間窗口。很多人可能還記得，當巴西經濟這兩年遇到問題時，國際投資者反而躍躍欲試，原因之一就是這可能是二十年一遇的機會。相比較而言，英國退歐公投帶來的機會應顯然對長期資金更具吸引力。

　　更重要的是，部分外國資金在未來幾年可能對進軍英國遲疑不決，因此離開歐盟的英國將會更加歡迎來自中國的投資者，這與很多其它發達國家近期民粹主義抬頭的體現相反。類似中國企業由于政治原因在美國碰壁的現象應該會少很多。這對亞投行、“一帶一路”等戰略性的舉措無疑是好消息。

　　(本文作者介紹：加拿大卡爾頓大學經濟學博士，現任加拿大某大型退休基金全球資產配置投資經理，原中金公司駐紐約經濟學家。)