文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 劉維明

　　對于A股而言，美聯儲的政策緊縮顯然不是好消息，盡管國內股市的反應已經不那么劇烈，但貨幣流動性抽離的程度還是需要觀察，加上沒有任何實際利好、政策取向模糊和長線機構資金遲遲不肯入場，調整壓力仍將持續。

　　人民幣對美元匯率暴跌，市場驚呼----狼又來了！

　　美聯儲7月份加息的概率越來越大，這在耶倫講話后變的愈加肯定。不但人們已經搶購了美元，就連央行都被傳說向美聯儲打聽什么時候加息----雖然這個聽起來有點那個。

　　不過，現在才開始提心吊膽或許有些不值，因為這個事件的影響可能已經、或者正在成為過去時。

　　我們回溯一下美聯儲加息問題的路徑，就很容易找出其中的線索----

　　美聯儲去年揚言2016年加息四次，然后全球嘩然，股市暴跌，風險驟起----隨后美聯儲在去年12月加息后，改口2016年加息兩次，市場松了一口氣并預期美聯儲可能只會加息一次。這導致美元展開了一輪較大幅度的回落調整，并帶動商品和貴金屬價格上漲。

　　實際情況是，不管美聯儲最終選擇加息一次還是兩次，年中的這次加息都已經在市場的充分預期當中，6月和7月沒有任何本質的區別。

　　而對于這次加息的到來，市場已經有了充分的反應，美元自5月以來已經反彈升值超過3%，人民幣對美元匯率同時回軟（但對其他貨幣走強），金價、銀價出現調整----這是市場對于美元將在年中加息預期的消化，也就是說，這個問題已經在美元匯率中進行了反應。

　　接下來的情形如何演繹？

　　市場將進入另一輪“猜猜猜”的游戲-----第一步是驗證美聯儲7月份是否加息；此后接下來的第二步有兩個選項：一個是美聯儲如期加息（這個概率比較大），人們開始猜想還是否年內還會有第二次加息；如果美聯儲意外沒有加息（這個概率比較小），這樣估計市場會被美聯儲這么得抓狂，進而猜測什么時候才會開啟加息進程。

　　由于近期數據逐漸好轉，尤其是通脹數據回升，加上金融市場對加息的準備已經相當充分，7月加息大概率將如期而至。

　　不過，未來美聯儲的利率操作是否會順利進行、或者一往直前，目前仍然值得懷疑。

　　在美聯儲7月加息的預期愈加明朗之際，美債收益率卻顯得波瀾不驚，長短期收益率在短暫回升后喪失動能，這顯示市場對于利率前景并不那么樂觀。

　　圖1：美國2年期、10年期國債收益率。

　　這與經濟數據的不穩定有很大關系，尤其是通脹水平仍然低下（美聯儲也承認這一點），就業復蘇或已進入強弩之末，且加息對資產價格、資本市場、全球經濟帶來的影響需要觀察，美聯儲在年中加息后更加可能會在一段時間內按兵不動----無法想象美聯儲加息后美國以及全球的經濟會快增長，經濟只可能會對隨之而來的緊縮產生防御性反應。

　　圖2：美國通脹數據

　　圖3：美國非農就業數據

　　因此，我們或許會看到以下情形：

　　市場停止推升美元，以等待美聯儲的進一步動作，從而令美元升勢暫停，而人民幣、貴金屬調整暫歇；未來，如果在加息后市場反應疲軟，則美聯儲政策收緊將步履蹣跚，進而有利于風險市場的重整旗鼓。

　　陰謀論者又在將人民幣貶值解讀為貨幣戰爭的殺手锏，且更有甚者將當前的下跌解讀為人為干預的失敗，并大聲呼吁“央行應該允許人民幣走軟”。

　　事實上，人民幣匯率今年以來的表現愈加市場化，與匯率指數聯系緊密在美元、歐元之間左右逢源的態勢愈加明顯。同時，人民幣作為亞洲貨幣對美元匯率的變化表現出與日圓、韓元、新加坡元較強的正相關。

　　圖4：人民幣與亞洲貨幣走勢正相關，波幅小（橙色為人民幣）

　　未來，如果美元在全球匯市中整體再度回軟，日圓等亞洲貨幣隨時可能重新走強（匯率的波動頻繁而劇烈），則人民幣對美元匯率有望止跌回穩。

　　因此，人們大可不必對人民幣對美元匯率的市場化貶值過于擔憂，也不必對當下的波動大驚小怪，人民幣匯率形成機制已于之前完全不同。

　　在中期內，人們更應注意人民幣對其他貨幣可能出現的階段性貶值幅度。

　　不過，從長遠來說，由于未來美元、歐元、人民幣三足鼎立的態勢趨于明朗，適當分散貨幣資產是長期資產配置的可選項，尤其是在明年后美元可能重新恢復長期強勢的情況下。

　　對于兌換美元而言，選擇低點是件困難的事情，由于人民幣兌美元處于區間震蕩的過程之中，采取類似“定投”的策略分批、均勻兌換較為穩妥，必經人民幣對美元仍處于長期高位。

　　對于A股而言，美聯儲的政策緊縮顯然不是好消息，盡管國內股市的反應已經不那么劇烈，但貨幣流動性抽離的程度還是需要觀察，加上沒有任何實際利好、政策取向模糊和長線機構資金遲遲不肯入場，調整壓力仍將持續。

　　而樓市也面臨著長期流動性緊縮的壓力。

　　總之，不必急于做空與美元匯率相對應的資產，包括人民幣、貴金屬、大宗商品等，它們的反應或已接近尾聲。

　　但對于包括A股在內的全球股市還需要保持謹慎，因風險釋放仍未達到充分，下行壓力仍然存在。

　　(本文作者介紹：資深金融市場專家，歷任中外資金融機構交易員、研究院、首席分析師等。)