文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板虎

　　首先，新三板心口最大的痛是什么？缺少流動性、交易跪地?。∵@導致現在的新三板市場在某種程度上淪為當前深圳的房地產市場：有價無市。

　　5月27日，就在大家憧憬著下班回家消磨一個輕松的周末時，一條重磅消息卻不翼而飛：新三板分層方案出來了！

　　流動性跪地，新三板胸口永遠的痛

　　雖然之前三板虎(微信公眾號：sanbanhu)幻想過一百種分層方案推出的時間節點，可是當它終于來到時，三板虎一樣被殺了個措手不及，我們能做的也不過是和其他眾多新三板公眾號一樣，將股轉系統的相關文件急急如律令的在自家的公眾號上轉發一次。

　　如此毫無保留的轉發別人的文章，在堅持“最原創、最獨家、最火爆”的三板虎原創公眾號歷史上，還是第一次。

　　所以在接下來的這兩天周末，三板虎獨居小樓，像個聰明的一休一樣擦亮自己的腦皮反復分析了相關政策，終于無奈的發現一個現實：第一次分層方案落地了，然并卵？

　　該解決的問題一樣得不到解決，該舍棄的東西還是如獲至寶一樣的保留著。

　　首先，新三板心口最大的痛是什么？缺少流動性、交易跪地??！這導致現在的新三板市場在某種程度上淪為當前深圳的房地產市場：有價無市。關外的單價動輒破5望6，就像現在的一些不起眼的新三板公司，隨便撈一把，到處是市值百億以上的公司，但是這種所謂的市值就是紙糊的燈籠，一戳就破，一旦經過市場的賣賣賣，市值瞬間跌落。

　　我們看到，第一次分層方案出臺后，本周新三板市場第一個交易日的反映比較平淡：

　　這次分層方案的正式標準在提高流動性方面作了哪些努力？答案是很有限！誰都看出來了，老的問題還在那里擺著，而且還進一步成為頑疾。

　　從投資者角度而言，三年多的時間一下子變出7000多家新三板公司，從審查上基本上是有求必應。對投資機構來說，要對這么多公司進行調查根本不可能做實，投資者唯一能做到的是提醒自己：新三板有風險，投資須謹慎。

　　也就是說，監管的口子從一開始就是松的，新三板注冊制的基因演變到現在，已經成為了轉基因，超出了正常范圍之外。

　　交易差、流動跪地的另一個重要原因，是傳說中的降低投資門檻再次落空，市場只能繼續萎靡。要知道，如果一個人有500萬的固定投資，意味著他的身家最少是500萬的倍數，這個人本身和投資機構沒有什么差別，他擁有最新的投資信息、可靠的投資渠道，何必來投資處處設限、爹不疼娘不愛的新三板企業呢？

　　分層鼓勵造假？

　　忙活了這么長的時間，第一次分層竟然是雷聲大、雨點小，基本上就是在之前的標準的基礎上，在局部上作了微調，我相信很多人和三板虎一樣是有些失望的：

　　如果具體分析一下分層的三個正式標準，就會發現這三個標準有一個共同的指向：鼓勵造假！  

　　比如說第一個標準，要求進創新層的企業每年有2000萬凈利潤兜底。要知道現在已公布2015年年報的400多家企業中，約50家每年的利潤連1500萬都沒有達到，每年2000萬凈利潤兜底，這個標準甚至比兩市還要嚴，以這樣的標準對待正式走路才3年多的新三板，是不是有點揠苗助長？

　　第二個標準，年復合增長率不低于50%。這個標準高嗎？非常高！考慮到它是以總增長率百分比的n方根來計算的，50%以上年復合增長率的企業放之世界上任何一個資本市場，都是績優股中的潛力股，完全可以到主板一游了。但是我們發現，現在宣稱進入了創新層的新三板企業中，80%以上宣稱是符合標準二的，原來中國的中小企業增長這么迅猛啊，看來新三板成為中國的納斯達克指日可待了。

　　第三個標準就不用多說了，本來新三板市場的交易就少，最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元的企業更是屈指可數。

　　但是既然有了進入創新層的標準，而且創新層的好處明擺在眼前，對于一些新三板企業而言，有條件當然要上，沒有條件創造條件也要上！從這個角度而言，分層其實是在鼓勵造假！

　　困境一種：放開和不放開，都是一種傷害

　　很多人都說，新三板就是中國的納斯達克。

　　從形式上看，兩者的確很像。比如說，只要申請就能上，說明新三板和納斯達克一樣，有注冊制的基因；再比如說，對企業的業績不作要求；甚至，就連現在所謂的分層也和納斯達克當年玩的那一套如出一轍。

　　但是，人家納斯達克即使在不分層的時候，市場的流動性也是很高的，以至于人家老美的證監機構都犯愁了，只要申請就進來，進來了就可以買賣，這么多的股票滿天飛，給管理工作帶來極大的不便，那就分個層吧，把微軟、谷歌這樣的企業摘出來，大家都來買這些股票！

　　也就是說，人家納斯達克的分層和投資者開放是同時進行的，但是在當下的中國卻做不到。

　　另外，納斯達克興起的時候，正是美國股市高漲的美好時代，每個公司都想上市，每個投資者隨便買幾支股票都可以賺點小錢，所以他們分層的時候才心里有底。

　　可是現在我們新三板的分層其實是一直在心里打鼓的。

　　道理很簡單，新三板的門檻現在不能放開，如果放開了，就等于提前實現注冊制了，那就是主板擴容啊。而現在主板的情況怎么樣大家也看到了，都快亂成一鍋粥了：降低投資門檻后，新三板市場必然會吸引部分投資者，主板暴跌是不可避免的，國家當然會考慮到股民對于主板暴跌的心理承受能力。

　　最后，雖然本次方案重啟了私募進場，但是，股轉系統不久前發布的8個方面的掛牌條件大部分私募是不能滿足的，而要想在一年內整改到位，達到掛牌的標準，其難度之大無異于登天。

　　就算在PE的帶動下，眾多投資機構和投資者向新三板進軍，并且搞活了新三板，這意味著主板的水位要下降，這可不是要了主板的卿命了！

　　所以，從根本說，新三板的出路維系在體現一國經濟實力的主板身上，只有當經濟足夠繁榮、高速增長、主板市場有足夠的信心讓利于民的時候，新三板的春天才會真正到來。

　　(本文作者介紹：三板虎是新三板全產業鏈增值服務平臺，擁有國內一流的媒體團隊及金融團隊，專注于優質項目的財經公關、股權投資、私募股權基金創投及投資價值研究，在全國范圍內巡回舉行“中國新三板投資價值論壇及新三板企業投資價值排行榜”。)