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play 暴跌魔鬼何時能清完？

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　　文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 李德林

　　金融的本質就是信用、杠桿和風險。杠桿是在信用的基礎上四兩撥千斤。股市用好了，可以撬動實體經濟；用不好，信用沒了，那剩下的就只有風險了。現在一查配資，發現做空資金就是在空轉，風險一來自然要逃命啊，逼得國家隊都走上了無限額的配資之路。

暴跌的“魔鬼”何時能清完？

　　最近有一個朋友很郁悶，為啥？手里的億元本金，在經歷兩輪股市暴跌后，如今本金僅剩1000多萬了。前期不斷放大的杠桿，帶來了人人都是股神的牛市泡沫。上漲的時候——杠桿掙錢是嘩嘩的，暴跌的時候——杠桿虧錢也是嘩嘩的。問題是，一直等反彈，守來的卻是一直被挨刀。現在搞得人連活下去的信心都被快沒了。

　　兩個半月的時間，股市一度蒸發30萬億，就你那百萬、千萬、億萬，算起來也是九牛一毛。沒爆倉平倉都不好意思說自己是做股票的，大家就別比慘了！投資股市，就注定了玩的是過山車游戲。山頂上沒跑掉，那就只有挨刀的份。無杠桿，不金融。不管是融資融券也好，還是股票配資、期指配資等等也罷，都屬于“杠桿”這個大家族的成員。在一波股災之后，曾經的香餑餑都變成了監管者和投資者眼中的“魔鬼”。

　　本輪牛市，一直就有杠桿牛、改革牛的說法。但是杠桿牛多不好聽啊，聽起來就有泡沫的意味。所以，監管層和市場，齊刷刷的都往改革牛靠。很正能量啊！他們還站出來說改革牛成立——市場不差錢。從境外市場的實踐來看，當融資余額達到股市總市值3%左右的時候，將會帶來巨大的風險。現在看看，原來兩融余額一度高達2.3萬億元，已經超越了這個數值。更別說還有潛藏地下，幾乎等量齊觀的場外配資。

　　也正是看到了過度杠桿帶來的風險，監管開始查場外配資。但他們沒曾想到，快速去杠桿，股市地雷把牛炸死在半山腰了。說好的改革牛成立，卻發現整個就是杠桿牛。一清查配資，發現“萬點不是夢”的鬼話只是在杠桿上的意淫。場外的高杠桿無疑是刺破本輪牛市泡沫的一個導火索。面對信心越來越糟糕的市場，管理層也只能一邊清查違規配資，一邊通過砸錢繼續吹大泡沫。很多人到現在都沒明白一個問題，不就是讓那些惡意做空的資金滾蛋嘛，事情怎么會變得這么糟糕？

　　金融的本質就是信用、杠桿和風險。杠桿是在信用的基礎上四兩撥千斤。股市用好了，可以撬動實體經濟；用不好，信用沒了，那剩下的就只有風險了。現在一查配資，發現做空資金就是在空轉，風險一來自然要逃命啊，逼得國家隊都走上了無限額的配資之路。但國家隊的萬億資金能頂得住出逃資金的踩踏嗎？

　　到底多少杠桿合適中國股市？有人研究的結果是兩融余額8000-10000億元。如果確實是如此的話，那現在萬億關口的兩融余額已經基本符合這一指標。但問題是，歐美是機構主導市場，我們是散戶主導市場，羊群效應太大，恐慌心理更強。因此，去杠桿的同時，如何避免股市踩踏更是值得考慮的命題。

　　其實，清理配資已經基本完成，現在按照監管層的要求，最后的掃尾在9月、10月底。也許，市場里空轉的資金清理完，去杠桿結束，市場就要見底了。面對還在進行中的去杠桿，也許散戶們會說，別像小媳婦哭爹媽，沒完沒了撒！

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