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為什么央行總讓投資者措手不及

2016年07月08日14:12    作者:肖磊  (0)+1

  文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 肖磊

  中國目前在調(diào)整貨幣政策方面,時間方面沒有明確的安排,市場僅僅是靠猜測,“降準(zhǔn)降息”等等突發(fā)性太強(qiáng),這導(dǎo)致投資者來不及準(zhǔn)備,更多的是抱怨和迅速做出應(yīng)對,很難去關(guān)注央行的“解釋”。

為什么央行總讓投資者措手不及為什么央行總讓投資者措手不及

  如果你要問,美國2008年的次貸危機(jī),以及歐洲2010年開始的歐債危機(jī)是如何從市場的極度悲觀中走出來的,我的回答是,除了市場本身的修復(fù)和調(diào)整,另一個重要因素是政府在金融貨幣市場的“預(yù)期管理”發(fā)揮了重要作用。

  危機(jī)期間的“預(yù)期管理”運(yùn)用了很多非常規(guī)手段,目前看,如果這些手段的針對性夠強(qiáng)、目標(biāo)明確、監(jiān)管和問責(zé)到位的話,對穩(wěn)定整個市場信心是有幫助的。

  2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之后,美國推出高達(dá)7000億美元的資金援助計(jì)劃,同時成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會和獨(dú)立委員對法案的實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督,被援助企業(yè)受到嚴(yán)格的監(jiān)控,市場對救助措施的信任度較高。同樣,始于2010年的歐洲債務(wù)危機(jī),嚴(yán)格說是一次歐元信任危機(jī),這一危機(jī)正是在2012年歐洲央行推出“不設(shè)上限”地購買歐元區(qū)重債國發(fā)行的國債之后開始緩解的,但歐洲央行購買成員國債券的前提是該國同意遵守嚴(yán)格的附加條件。

  可見,危機(jī)期間的“預(yù)期管理”,要達(dá)到穩(wěn)定市場的目的,兩個必要條件缺一不可,一個是要有足以穩(wěn)定市場信心的、科學(xué)的救助方案,另一個是要有嚴(yán)格的監(jiān)督和追責(zé)制度。如果缺少了監(jiān)督和追責(zé),救助方案的信任度會大打折扣,預(yù)期管理將面臨更大的被指責(zé)風(fēng)險,反而會引發(fā)更大的不確定性。

  除了危機(jī)期間的“預(yù)期管理”,更多的是常態(tài)“預(yù)期管理”。目前中國經(jīng)濟(jì)處在重要的結(jié)構(gòu)調(diào)整期,尤其是在引導(dǎo)投資和消費(fèi)方面,容易形成“羊群效應(yīng)”,引發(fā)金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定,因此,在人民幣市場實(shí)施常態(tài)的“預(yù)期管理”也顯得非常重要,而且事不宜遲。

  常態(tài)預(yù)期管理有很多種方法,概括來說,只有不斷的建立央行在穩(wěn)定貨幣價值方面的意志,明確央行在刺激經(jīng)濟(jì)方面的邊界等,市場才能建立充分的信任度,增大“預(yù)期管理”的效果,央行才能在整個貨幣金融市場起到定海神針的作用。

  由于中國金融貨幣市場發(fā)展歷史較短,跟美國、英國等投資者都非常專業(yè)和成熟的市場不可同日而語,中國又是個“散戶化”的市場,很多投資者非常不專業(yè),因此,央行在選擇“管理預(yù)期”的方法、手段和發(fā)表言論方面,都應(yīng)該適當(dāng)?shù)母巴ㄋ住币恍@樣央行的“預(yù)期管理”才能更為有效的壓制民間傾向性或比較極端的解讀(大部分民眾首先會選擇自己看得懂的信息),將預(yù)期管理的影響發(fā)揮到最大。

  美聯(lián)儲被認(rèn)為是全球最會管理預(yù)期的央行,簡單的來說,美聯(lián)儲對市場的“吸引力”之所以足夠大,是自己能夠“制造”吸引力。美聯(lián)儲每年有八次固定的“議息”時間,且早早的向市場公布,每次議息會議,美聯(lián)儲都會在做出決議之后,講清楚采取行動或按兵不動的原因,在而后的會議紀(jì)要中向市場公布紀(jì)要,這一方面將市場的注意力吸引在了議息時間上,同時也將自身對經(jīng)濟(jì)狀況的解讀很好的集中傳達(dá)給了市場,很好的對市場形成了前瞻指引。

  中國目前在調(diào)整貨幣政策方面,首先時間方面沒有明確的安排,市場僅僅是靠猜測,“降準(zhǔn)降息”等等突發(fā)性太強(qiáng),這導(dǎo)致投資者來不及準(zhǔn)備,更多的是抱怨和迅速做出應(yīng)對,很難去關(guān)注央行的“解釋”。在時下的中國市場,諸多投資者都非常明確美聯(lián)儲什么時候有議息會議,加息的概率大概有多大等等,但沒有人知道中國央行什么時間會舉行這樣的會議。

  另外,在管理預(yù)期方面,央行的首要目標(biāo)顯得非常重要。大部分發(fā)達(dá)國家央行的首要且唯一任務(wù)是穩(wěn)定幣值,比如美聯(lián)儲有明確的通脹目標(biāo)和政策實(shí)施條件,歐洲央行、日本央行等也有非常明確的通脹目標(biāo),英國央行方面,如果一旦通脹高于目標(biāo)水平,按法律規(guī)定央行行長要向財政部寫信解釋原因,并接受質(zhì)詢。

  中國央行并不是一個以幣值穩(wěn)定為單一目標(biāo)的中央銀行,《中華人民共和國中國人民銀行法》第三條明確規(guī)定貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。穩(wěn)定物價與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長成了并列的關(guān)系,從中國經(jīng)濟(jì)三十多年的發(fā)展來看,實(shí)際上穩(wěn)定幣值很多時候讓位于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,這使得央行貨幣政策的目標(biāo)和邊界不夠明確,對于市場來說難以建立更長期的信任度。

  “預(yù)期管理”實(shí)際上就是在管理信任問題,從原則上建立央行在市場心目當(dāng)中的獨(dú)立性,從技術(shù)上增加引導(dǎo)利率、匯率的工具以及縱深,從輿論上建立吸引投資者和主導(dǎo)市場情緒的機(jī)制,逐步建立市場的信任度,這樣才能形成真正“預(yù)期管理”,給中國經(jīng)濟(jì)的崛起奠定金融市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

  (本文作者介紹:財經(jīng)專欄作家)

責(zé)任編輯:賈韻航 SF174

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文章關(guān)鍵詞: 央行 投資者 美聯(lián)儲
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