文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader)專欄作家 子非

　　盡管今年以來(lái)沙特的負(fù)面消息不斷，比如評(píng)級(jí)遭降，政府給企業(yè)打白條，公務(wù)員降薪，5年期CDS上漲等，再加上今年已經(jīng)通過(guò)貸款方式融資了100億美元，所有的這些消息，仍然不足以抵御投資者對(duì)沙特國(guó)債認(rèn)購(gòu)的渴望。

為啥沙特負(fù)面不斷，國(guó)債卻很受歡迎？

　　我感覺(jué)投債這些年來(lái)，很少能遇到如沙特這般有意思的例子。沙特是從今年初就傳出要發(fā)債的消息的。那時(shí)候標(biāo)普的評(píng)級(jí)都還沒(méi)有調(diào)降。等到再有音訊的時(shí)候，已經(jīng)是5月份了。迪拜當(dāng)時(shí)的氣溫大約40度剛出頭，還算是一年里的好時(shí)光，我們幾個(gè)搞債券的兄弟一邊坐在太陽(yáng)傘下喝著加了很多糖和奶的咖啡，一邊聊著到底沙特什么時(shí)候能夠公布。考慮到以往與沙特的兄弟郵件往來(lái)，經(jīng)常會(huì)發(fā)生以周為時(shí)間單位的狀況，而且齋月又臨近，樂(lè)觀的估計(jì)都是在8月。

　　再往后傳出的消息是，可能9月份會(huì)發(fā)第一批，然后12月再有第二批，至于債券種類是普通債還是Sukuk(伊斯蘭債券)，那時(shí)候什么樣的消息都有，總之就是聽(tīng)天由命。不過(guò)到了9月中旬，市場(chǎng)仍然一片寂靜，我就知道這時(shí)間點(diǎn)估計(jì)是不靠譜了。果然，到了9月底，有投行的兄弟操著一口標(biāo)準(zhǔn)的印度英語(yǔ)打來(lái)電話，信誓旦旦地說(shuō)沙特今年沒(méi)戲了。

　　那時(shí)候，我已經(jīng)把所有投債前的準(zhǔn)備工作都做完了，就等著發(fā)行人喊一聲go，結(jié)果，他通過(guò)投行的兄弟喊了一聲go out。好在這些年我在中東市場(chǎng)上已經(jīng)混得心如止墨，臉如城墻，充分明白安拉的旨意你不能猜。

　　沙特是個(gè)很神奇的國(guó)家，領(lǐng)土面積225萬(wàn)平方公里，在全世界也能排到第14位。人口3000多萬(wàn)，其中絕大部分是阿拉伯人，因?yàn)槭且了固m教的發(fā)源地，一直以正統(tǒng)自居。當(dāng)年我上學(xué)的時(shí)候，他們好像還是全球十大小麥出口國(guó)之一。后來(lái)因?yàn)槌楣饬俗员〞r(shí)期就再?zèng)]補(bǔ)充過(guò)的地下水，從此在農(nóng)業(yè)大國(guó)里除了名。不過(guò)水沒(méi)有了，石油倒仍然頗為富足，作為全球最大的石油出口國(guó)，其產(chǎn)業(yè)收入大約占了全國(guó)總收入的75%，即使按照現(xiàn)在的開(kāi)采速度，一直采到他30年期的國(guó)債到期也完全沒(méi)有問(wèn)題。

　　所以盡管今年以來(lái)沙特的負(fù)面消息不斷，比如評(píng)級(jí)遭降，政府給企業(yè)打白條，公務(wù)員降薪，5年期CDS上漲等，再加上今年已經(jīng)通過(guò)貸款方式融資了100億美元，所有的這些消息，仍然不足以抵御投資者對(duì)沙特國(guó)債認(rèn)購(gòu)的渴望。畢竟這幾年，無(wú)論是美國(guó)、日本、歐盟還是中國(guó)，各種明里暗里的寬松太過(guò)量化了，能找到這樣一個(gè)量級(jí)的發(fā)行人，實(shí)屬不易。

　　我是10月初才忽然得到了沙特路演的消息，從12號(hào)的第一站倫敦，一路經(jīng)洛杉磯，波士頓直到18號(hào)最后一站紐約，全程都是在歐美地區(qū)打轉(zhuǎn)，這讓我隱約預(yù)感到，即使亞洲出了幾個(gè)財(cái)大氣粗的金主，可能也只會(huì)得到的白眼仁少一些。很明顯，無(wú)論是主承銷商還是發(fā)行人，都沒(méi)把亞洲當(dāng)成重點(diǎn)，連最后的發(fā)行截止時(shí)間，也是倫敦時(shí)間早上9點(diǎn)，至于亞洲的債券交易員，如果想在一級(jí)市場(chǎng)里撈上一勺，那就得以“三更燈火五更雞，正是trader 立志時(shí)”來(lái)自勉了。

　　而在整個(gè)發(fā)行過(guò)程中，對(duì)亞洲投資者的信息更新也是頗有時(shí)滯，以至于要等到北京時(shí)間的凌晨，才得知居然所有投資人居然下到了670億美元的天量。也難怪沙特有底氣給出175億美元的最終需求。按照市場(chǎng)間流行的傳說(shuō)，應(yīng)該是有若干央行、主權(quán)投資基金以及大型的基金和資產(chǎn)管理公司參與，不過(guò)究竟大手買家是誰(shuí)，對(duì)于絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，恐怕永遠(yuǎn)是個(gè)迷了。至于分配，從事后了解到的一些消息來(lái)看，配額上一定是偏重歐美。

　　今天一早，我見(jiàn)識(shí)了不少亞洲的同行在跳腳，言下之意只有一個(gè)，老子下的單子，為什么只分到了這一點(diǎn)兒，而二級(jí)市場(chǎng)上的報(bào)價(jià)又竄得很快。這也是沒(méi)辦法的事情，千萬(wàn)別以為資產(chǎn)荒是中國(guó)特色，因?yàn)樨?fù)利率，搞得歐洲保險(xiǎn)箱的銷路都變好了，軟銀的負(fù)債高不高，京東方借的錢多不多，還不是一樣有大把的投資人前赴后繼。

　　現(xiàn)在有這種抱中東土豪的投資機(jī)會(huì)，別看表面上可以酸溜溜地講，地主家也沒(méi)有余糧了，但轉(zhuǎn)過(guò)身去就會(huì)寫(xiě)支票借錢給大地主，抱住大腿還一副占了便宜的表情。畢竟，要過(guò)年了啊。至于明年地主家會(huì)不會(huì)再借錢，CDS會(huì)不會(huì)繼續(xù)漲下去，那都是明年的事情了。反正要是真的有事，這一輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模鐵定不會(huì)小，那個(gè)時(shí)候，還真說(shuō)不好，哪個(gè)籃子里的雞蛋，會(huì)先掉出來(lái)。

　　(本文作者介紹：70后。非著名大學(xué)畢業(yè)，打混金融圈十余年，兩年前扎進(jìn)中東搞起資金交易。覺(jué)得經(jīng)濟(jì)學(xué)的道理應(yīng)該可以寫(xiě)成容易看懂的好玩點(diǎn)兒的文章。)