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重提“港股A股化”

2017年11月23日11:09    作者:鄭磊  (0)+1

  文/新浪港股(微信公眾號xlgg-sina) 專欄作家  鄭磊

  港股已經沖過了30000點,是否已經有泡沫了?我的看法是,港股目前整體沒有泡沫,平均市盈率仍在14-15倍,遠遠談不上泡沫狀態。但是,少數指數成分股確實已經明顯超買,未來隨時有機會調整。而一旦這些大型股借機調整,可能就是筆者上面說的港股牛市轉換風格的時點。屆時港股將進入牛市第二階段。

  2015年4月,筆者在香港出版了《港A股》一書,提出隨著內地和香港互連互通,港股交易會逐步表現出“A股化”特征。當時,市面上似乎對此皆不以為然。而5月份之后突發的股災,直接將短暫的港股“大時代”打回了原形。緊接而來的是針對境內外聯動做空中國的治理整頓,“港股A股化”進程被中斷。深港通開通之后,筆者密切留意“內地資金”動向,作為判斷港股大盤趨勢的基本面因素,在2017年初,再次觀察到內地資金緩慢流入港股,布局建倉,明確提出港股進入牛市,A股維穩有效的觀點。因此,在9月底停止更新“與羊群博弈”港股組合(對牛市階段的指導意義不大)。

  筆者當時觀察到的每日“北水”凈流入平均水平是20億港元左右。而這個指標在11月已經翻番了。在筆者考量的內地資金中,“北水”只是一個表征指標,并不能代表內地資金投入港股市場的全部,甚至只能算其中一個零頭。筆者所指的內地資金主力是沉淀在香港的“內地人”的儲蓄。如果大家看看香港房市的火爆,就應該大體了解到這類資金的巨大體量和實力了。但是這個金額在港交所查不到,因為是被納入本地資金統計的。今天看到香港媒體刊登港交所總裁李小加把港股資金來源分為“北水”,北水掀起的本地資金,與北水博弈的外資,這個分法和筆者看法相似。但是筆者認為第3項實際是外資與前兩項資金的博弈。

  “港股A股化”在年初仍未能得到業界認同,有人甚至反向提出“A股港股化”,關于這個問題我另文說明。然而不爭的事實是,港股確實越來越A股化了。其主要特征就是扎堆炒作,追漲殺跌,羊群效應明顯。但與以往略有不同的是,無論A股還是港股,到目前為止,主要表現為資金集中炒作龍頭股、藍籌股。在香港市場,內地資金采取這個策略也很容易理解,蓋因之前是外資占主導,而外資偏好的正是這類股。內地資金喜歡扎堆炒,可以直接累加上來,不用重起爐灶。因此,筆者之前預測的港股A股化之后,會出現內地資金與外資分庭抗禮的局面,目前還不明顯。內資偏好中小盤股票,雖然筆者已經觀察到中小盤部分股票正在慢慢抬高價格中樞,但是還沒有遽然拉升的情況出現。而港股目前主要依靠一、二十只龍頭藍籌股牽引大盤上行的走勢,也是不可能長期持續的。未來必然有一個轉換過程。目前可以視為內資正在布局建倉中小市值股票,等待合適的機會拉抬。

  有媒體問筆者,港股已經沖過了30000點,是否已經有泡沫了?我的看法是,港股目前整體沒有泡沫,平均市盈率仍在14-15倍,遠遠談不上泡沫狀態。但是,少數指數成分股確實已經明顯超買,未來隨時有機會調整。而一旦這些大型股借機調整,可能就是筆者上面說的港股牛市轉換風格的時點。屆時港股將進入牛市第二階段。

  筆者曾按照港交所成交量給出判斷標準,每日成交量平均達到1000億港元以上,是內地資金初步入市的信號(由于沒有給出北水掀起的本地資金入市量,筆者經過估算,提出這個參考標準),而內資大舉入市后,港股日均成交量不會低于平均每天2000億港元,屆時基本形成“A股化”港股市場。我們從香港經濟日報給出的下圖可以看到10月份港交所日均成交量接近1000億港元,而11月至今是日均1174億港元,這只是內地資金熱捧少數龍頭股票的成果,港股市場還遠遠沒有出現中小市值股票“龍飛鳳舞”的牛市二期景象,更不可能在短期出現各種小概念股“雞犬升天”,“雞飛狗跳”的牛市后期特征。現在談論港股是不是存在泡沫,還為時過早。

  (本文作者介紹:資深資本市場專家,香港某知名中資投資銀行系資產管理公司執行董事,曾獲得南開大學經濟學博士,荷蘭戰略管理MBA學位,在制造業、咨詢研究和商業銀行、投資銀行業從業20多年,《與羊群博弈:A股投資者行為研究》、《歷史與現實:在經濟大潮中激蕩》、《港A股》作者。)

責任編輯:白仲平

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