盈利反轉被驗證行情顛簸是機會

2017年09月04日13:09 作者:張憶東 (0)+1

　　文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家張憶東　　

　　長期基本面支撐牛市，短期不貴，如有震蕩就布局核心資產。繼續重點推薦金融股龍頭，精選其他有競爭力的核心資產。優質大行受益于不良率企穩和凈息差見底；保險龍頭受益于監管新規和保障型保險高增長。

　　上周（8月28日至9月1日），恒生指數上漲0.38%，恒生國企指數下跌0.02%，各其他主要指數普遍上升。行業方面，原材料業、消費者服務業和工業漲幅居前，電訊業、金融業下跌。恒生AH股溢價指數小幅下降至129.72%，仍處于2010年以來的較高水平。

　　中報亮麗，驗證了《港股開啟新牛市》“轉型新階段、盈利反轉”預判。2017年港股中報盈利增速為2011年下半年以來最高，徹底扭轉了2009年之后隨中國經濟下臺階而出現的近7年下滑趨勢。

　　1）恒生指數成分股凈利潤同比增長15%，逆轉了2015年下半年以來的下滑趨勢，2015H2、2016H1、2016H2分別同比下降23%、21%、8%。

　　2）國企指數成分股凈利潤同比增長5%，也大大好于2015H2、2016H1、2016H2分別-17%、12%、0%的同比增速。

　　3）恒生綜凈利潤同比大幅增長24%，其中非金融凈利潤同比增速高達45%。

　　4）經濟復蘇和地產繁榮是推動凈利潤增速回升的主要動力。能源、工業、房地產貢獻了恒生綜指凈利潤增長的79%，貢獻了恒指凈利潤增長的84%。能源和金融貢獻了恒生國企指數凈利潤增長的109%。

　　繼續強調“現在是轉型新階段，核心資產的盈利上行周期將持續數年，為港股牛市提供堅實基礎”。2016年下半年發布的《港股開啟新牛市》首先提出牛市基本面基礎，是贏家通吃、龍頭公司盈利反轉，具體而言，經濟進入轉型新階段，是L型一橫的低位徘徊，而不是什么經濟新周期，類似上世紀80年代的美國，經濟不好不壞，產業結構優化，贏家通吃，盈利上行周期將持續。

　　港股上市公司盈利能力仍有望穩步回升，A股三季報對港股將提振信心。2016年上半年恒生綜指非金融企業ROE回升到5.46%，與歷史相比仍處于較低的水平，回升動能在于：1）盈利占恒生綜指的比例超過40%的銀行和保險業，業績觸底回升，下半年將加速增長。2）經濟復蘇有韌性，供給側改革加速產業結構調整和優化，因此，中上游細分行業龍頭的盈利能力將穩中有升。

　　9月是多事之秋，海外風險因素增多，行情顛簸會增多。9月海外政治和貨幣政策風險將不時地擾動美股，引發港股獲利回吐導致的行情顛簸。

　　1）美國債務上限問題臨近時限，若不能在10月前完成調整，2013年政府關門一幕或重現。政治不確定性擾動將擾動美股，對今年以來持續上漲的新興市場也是壓力。

　　2）特朗普總統的稅改政策能否取得進展？如若仍舊缺乏進展，將降低市場的風險偏好；如若有超預期的突破，疊加美國近期數據較強，不排除美元出現階段性反彈，引發新興市場波動。

　　3）9月21日美聯儲會議將正式宣布“縮表”，9月7日日歐央行會議可能做出關于縮減QE的展望，短期不利于風險偏好。

　　4）美國“白人至上”導致的政治風險以及朝鮮地緣政治風險都依然可能沖擊短期行情。

　　投資策略：長期基本面支撐牛市，短期不貴，如有震蕩就布局核心資產。繼續重點推薦金融股龍頭，精選其他有競爭力的核心資產。優質大行受益于不良率企穩和凈息差見底；保險龍頭受益于監管新規和保障型保險高增長。

　　滬深港通南北資金流向

　　8月28日至9月1日，南下資金周凈流入24.63億人民幣，較上周凈流入穩步提升。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達到7.85% 。自開通以來港股通累計凈流入5003.07億人民幣。

　　北上資金周凈流入147.38億人民幣，繼續大幅回升，外資顯著加碼。深股通周凈流入65.05億人民幣，滬股通凈流入82.33億人民幣，陸股通周成交占全部A股成交額0.99%。自開通以來，陸股通累計凈流入2978.89億元，其中，滬股通累計凈流入1811.46億元、深股通累計凈流入1167.43億元。

　　南下資金的配置方向

　　南下資金流向變化

　　個股方面，8月28日-9月1日一周，南下資金凈流入最多的股票為匯豐控股、工商銀行。凈流入前十中有九只為金融股，包括銀行、保險、券商，中國銀行和中國聯通凈流出最多。

　　本月，港股通增持較大的行業是地產建筑、其他金融和原材料業，分別增加了0.42、0.16、0.12個百分點。

　　南下資金持股一覽

　　根據港交所披露的港股通持股數據，截止到2017年8月31日，港股通持股總規模達到6988.68億港元，持股規模最大的前20只股票的持股市值達3902.50億港元，占港股通持股總市值的55.84%。前十分別是匯豐控股、建設銀行、工商銀行、騰訊控股、融創中國、吉利汽車、中國銀行、招商銀行、新華保險、中信銀行。