文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中

　　大市不確定性回升，指數(shù)高位暫遇阻；流動性大格局未變，繼續(xù)看好周期板塊機(jī)會。國企指數(shù)擴(kuò)容開啟新時代，看好國企指數(shù)長期估值修復(fù)潛力。繼續(xù)看好中資周期板塊前景，震蕩中注意低吸機(jī)會

　　【策略觀點】不確定性回升，指數(shù)高位暫遇阻；基本面和流動性大格局未變，繼續(xù)看好周期板塊機(jī)會

　　1）不確定性回升，指數(shù)高位暫遇阻；流動性大格局未變，繼續(xù)看好周期板塊機(jī)會

　　上周內(nèi)，內(nèi)地7月宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱以及美股回調(diào)繼續(xù)壓制港股大市。指數(shù)回升遇阻，回吐前半周漲幅。短期內(nèi)，美國內(nèi)政風(fēng)波可能繼續(xù)困擾資本市場，美股高位盤整風(fēng)險上升。但不確定性上升同時也進(jìn)一步降低了資本市場對美聯(lián)儲鷹派政策的預(yù)期，加上特朗普政府失勢的影響，美元反彈時點將被進(jìn)一步延后。本周的全球央行峰會上，聯(lián)儲主席耶倫和歐央行行長德拉吉都將發(fā)表講話，但相信不會表露實質(zhì)性政策轉(zhuǎn)變信號。短期內(nèi)全球流動性環(huán)境不會發(fā)生顯著變化。

　　對港股市場而言，美股市場震蕩加劇是短期內(nèi)主要的風(fēng)險，但大市上行遇阻并不會影響結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)發(fā)展。隨中資股中報高峰到來，中資金融板塊有望因業(yè)績推動上沖行情。而中資周期行業(yè)將在更長時間內(nèi)繼續(xù)受益于供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)性行情有望穿越大市波動。雖然內(nèi)地7月宏觀數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，但對于電解鋁、焦煤等行業(yè)而言，供給缺口仍然存在并可能進(jìn)一步擴(kuò)大，上市企業(yè)基本面仍有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的空間。

　　2）國企指數(shù)擴(kuò)容開啟新時代，看好國企指數(shù)長期估值修復(fù)潛力

　　恒生指數(shù)公司上周宣布了恒生國企指數(shù)的擴(kuò)容方案，將在原有H股的基礎(chǔ)上新納入10只紅籌/中資民營股，以使國企指數(shù)成為更具代表性的香港市場中國指數(shù)。為平穩(wěn)過度，新增的10只紅籌股/民營企業(yè)成分股將會分5個階段加入恒生中國企業(yè)指數(shù)內(nèi)，為期12個月。其中第一階段為2018年3月份，比重納入因子0.3，調(diào)整后的比重上限為2%。

　　2016年以來，恒指對國企指數(shù)的溢價不斷增長。但隨著內(nèi)外流動性環(huán)境以及投資者風(fēng)險偏好的變化，溢價見頂回落是大方向，國企指數(shù)仍有較大的估值修復(fù)空間。而更長期來看，擴(kuò)容后的國企指數(shù)和恒指的估值差有望進(jìn)一步收斂直至消失。

　　投資建議：繼續(xù)看好中資周期板塊前景，震蕩中注意低吸機(jī)會

　　維持大市沖頂，但更建議捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會的投資建議。央行峰會前，美歐貨幣和市場波動可能短期上升，港股大市可能短期遇阻，但中資企業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情有望穿越波動。我們維持對國企、周期和折價標(biāo)的的推薦意見，看好中資上游周期行業(yè)龍頭（首推電解鋁，如中鋁和俄鋁）、中游落后標(biāo)的（航運、基建）和低估值標(biāo)的（如風(fēng)電）。

　　風(fēng)險提示：內(nèi)地宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，周期品價格波動加劇。

　　1全球市場概覽

　　過去一周全球市場整體上揚，新興市場繼續(xù)跑贏發(fā)達(dá)市場，阿根廷MERV指數(shù)領(lǐng)漲。美元指數(shù)收漲。

　　2香港市況

　　騰訊控股（0700.HK）本周驅(qū)動恒指上揚最多。南下資金凈流入規(guī)模減少至14.33億。二級行業(yè)方面，造紙板塊領(lǐng)漲，電力板塊領(lǐng)跌。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)