文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家   港股脈搏　

　　由于互聯網電商的興起，恒安受到轉型壓力。為此，集團推行改革計劃，包括供應鏈改革、信息系統構建及阿米巴式組織改革，藉此節省成本、激發銷售員工積極性，推動銷售收入實現長期可持續增長。

　　恒安國際（01044.HK）是國內最早進入衛生巾市場的企業之一，同時也是目前國內最大的衛生巾和生活用紙企業。目前紙巾、衛生巾和紙尿褲占集團收入比例分別為44%、31%和12%。去年集團營業收入192億元（人民幣．下同），按年增長3.3%；凈利潤34.7億元，增7.4%；收入及凈利潤增速較往年放緩，一方面由于一次性衛生用品行業競爭逐漸加劇，另一方面由于電商興起，零售渠道發生重大改變，公司面臨轉型壓力。

　　國內一次性衛生用品行業具有以下特點：（一）盈利能力強勁，龍頭企業凈資產回報率平均約25%；（二）受經濟周期影響較小，即使在2008年金融危機，龍頭企業收入及凈利潤均能保持同比增長；（三）行業處于消費升級階段，消費者對一次性衛生用品的數量和質量要求逐漸提高。

　　恒安具有優秀企業基因，作為行業龍頭，恒安先后占據衛生巾及紙巾的領導地位，市場占有率分別達到26%和13%左右，并擁有高于行業平均的盈利能力。其次，恒安實行清晰的品牌推廣策略，其衛生巾品牌“七度空間”主打少女市場，占據18%的市場份額；紙巾品牌“心相印”以溫馨浪漫作為品牌概念，實行差異化競爭。

　　由于互聯網電商的興起，恒安受到轉型壓力。為此，集團推行改革計劃，包括供應鏈改革、信息系統構建及阿米巴式組織改革，藉此節省成本、激發銷售員工積極性，推動銷售收入實現長期可持續增長。

　　根據券商一致預期，預計恒安2017年市盈率在16倍至17倍左右，市賬率在4倍左右，低于行業平均水平，并且處于公司歷史估值低位（公司歷史市盈率在30倍至40倍左右，市賬率約6倍至8倍）。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)