文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家  張憶東

　北上資金周凈流入最多的股票為美的集團(tuán)和伊利股份等；凈流出最多的股票為青島海爾、海螺水泥和中國平安，過去一月和過去一年均呈現(xiàn)凈流入格力電器已經(jīng)連續(xù)兩周凈流出。

　　投資要點  

　　★一周港股和A股行情：港股步入顛簸期，AH溢價處于高位

　　——我們在6月20日發(fā)布中期策略《核心資產(chǎn)的世界》時指出，未來一段時間港股將進(jìn)入顛簸期。1）港股已經(jīng)累積了大量獲利盤，牛市初期投資者獲利豐厚但信心仍待堅固，面對外資短期做空，獲利回吐的壓力增加；2）歐美等海外主流市場的估值不低，央行加息或縮表的預(yù)期、三季度特朗普減稅的進(jìn)展將是擾動。3）貢獻(xiàn)今年指數(shù)漲幅1/3的騰訊，也將面臨海外科技股波動的影響，從而加大港股市場的顛簸。4）中國經(jīng)濟(jì)下行會影響海外投資者的風(fēng)險偏好。

　　——上周（7月3日-7月7日），恒生指數(shù)下跌1.64%，恒生國企指數(shù)下跌1.09%。表現(xiàn)最好的行業(yè)是原材料和消費品制造業(yè)，表現(xiàn)最差的是資訊科技業(yè)和電訊業(yè)。

　　——AH股溢價指數(shù)回升至128.62%，再度處于2010年以來的較高水平。銀行、保險等AH價差擴(kuò)大，如建設(shè)銀行AH溢價從3月中旬的3%回升到7月7日18.5%，中國平安從3月中旬A股較H折價7%回升到溢價8.44%。

　　★滬深港通南北資金流向：南下資金凈流入有所回升

　　——南下資金再現(xiàn)穩(wěn)定器功能，周凈流入93.74億人民幣，較前三周-8、38、51億的凈流入量有明顯回升。港股通累計凈流入4708億人民幣。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達(dá)到15.56%。

　　——北上資金周凈流出4.32億人民幣，為6月2日以來北上資金首次凈流出。陸股通累計凈流入2438.37億元。陸股通周成交占全部A股成交額1.42%。

　　★南下資金的配置方向：集中流入?yún)R控，大行流出趨勢緩解

　　——南下資金周凈流入最多為匯豐控股，近1月港股通拋售國有大行的趨勢在本周有所緩解。與5月底相比，港股通持有金融行業(yè)的比例下降了1.26個百分點，資訊科技業(yè)、消費品制造業(yè)明顯上升。

　　——港股通持股總規(guī)模達(dá)到6015.80億港元。前20只股票占港股通持股總市值的54.15%。其中融創(chuàng)中國和新華保險港股通持股占總市值的比例接近25%。

　　★北上資金的配置方向：格力連續(xù)兩周凈流出

　　——北上資金周凈流入最多的股票為美的集團(tuán)和伊利股份等；凈流出最多的股票為青島海爾、海螺水泥和中國平安，過去一月和過去一年均呈現(xiàn)凈流入格力電器已經(jīng)連續(xù)兩周凈流出。

　　報告全文

　　1、一周港股和A股行情：港股步入顛簸期，AH溢價處于高位

　　我們在6月20日發(fā)布中期策略《核心資產(chǎn)的世界》時指出，未來一段時間港股將進(jìn)入顛簸期。1）從去年恒指18000點附近我們戰(zhàn)略性看多至今，港股已經(jīng)累積了大量獲利盤，牛市初期投資者獲利豐厚但信心仍待堅固，面對外資短期做空，獲利回吐的壓力增加；2）港股市場存量上仍是由海外機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，海外市場的調(diào)整風(fēng)險，會影響短期港股行情。歐美等海外主流市場的估值不低，央行加息或縮表的預(yù)期將是擾動，三季度特朗普減稅的進(jìn)展也會影響風(fēng)險偏好。以及貢獻(xiàn)今年指數(shù)漲幅1/3的騰訊，也將面臨海外科技股波動的影響，從而加大港股市場的顛簸。3）中國經(jīng)濟(jì)下行也會影響海外投資者的風(fēng)險偏好。

　　上周（7月3日至7月7日），恒生指數(shù)下跌1.64%，恒生國企指數(shù)下跌1.09%。表現(xiàn)最好的行業(yè)是原材料和消費品制造業(yè)，表現(xiàn)最差的是資訊科技業(yè)和電訊業(yè)。

　　恒生AH股溢價指數(shù)回升至128.62%，再度處于2010年以來的較高水平。銀行、保險等AH價差擴(kuò)大，如建設(shè)銀行3月中旬AH溢價僅3%，7月7日溢價回到18.5%，中國平安從3月中旬A股較H折價7%到7月7日A股較H股溢價8.44%。

　　2、滬深港通南北資金流向：南下凈流入大幅回升　

　　7月3日至7日，港股震蕩時南下資金再現(xiàn)穩(wěn)定器功能，南下資金周凈流入93.74億人民幣，較前三周-8、38、51億的凈流入量有明顯回升。自開通以來港股通累計凈流入達(dá)到4708億人民幣。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達(dá)到15.56%。

　　北上資金周凈流出4.32億人民幣，為6月2日以來北上資金首次凈流出，其中深股通凈流入5.22億人民幣，滬股通凈流出9.54億人民幣。自開通以來，陸股通累計凈流入2438.37億元，滬股通累計凈流入1568.45億元、深股通累計凈流入869.92億元。陸股通周成交占全部A股成交額1.42%。

　　3、南下資金的配置方向：資金集中流入?yún)R控，大行流出趨勢緩解

　　3.1、南下資金流向變化

　　個股方面，7月3日-7月7日一周，本周南下資金凈流入最多的股票為匯豐控股，凈流入達(dá)到62億，匯控5.5%左右的股息率以及息差上升推動基本面復(fù)蘇的趨勢對南下資金極具吸引力。凈流出最多的股票為吉利汽車和碧桂園。近1月港股通拋售建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行的趨勢在本周有所緩解。

　　行業(yè)方面，2017年6月底與5月底相比，港股通持有金融行業(yè)的比例下降了1.26個百分點，資訊科技業(yè)、消費品制造業(yè)明顯上升，分別增加了0.78、0.63個百分點。

　　3.2、南下資金持股一覽

　　根據(jù)港交所披露的港股通持股數(shù)據(jù)，截止到2017年7月6日，港股通持股總規(guī)模達(dá)到6015.80億港元，持股規(guī)模最大的前20只股票的持股市值達(dá)3257.78億港元，占港股通持股總市值的54.15%。前十分別是匯豐控股、建設(shè)銀行、騰訊控股、工商銀行、吉利汽車、中國銀行、融創(chuàng)中國、招商銀行、中信銀行、新華保險。其中，融創(chuàng)中國和新華保險港股通持股占總市值的比例接近25%。

　　4、北上資金的配置方向

　　4.1、北上資金流向變化：格力連續(xù)兩周凈流出

　　個股方面，7月3日-7月7日一周北上資金凈流入最多的股票為美的集團(tuán)和伊利股份等；凈流出最多的股票為青島海爾、海螺水泥和中國平安，過去一月和過去一年均呈現(xiàn)凈流入格力電器已經(jīng)連續(xù)兩周凈流出。

　　4.2、北上資金持股一覽

　　根據(jù)陸股通持股數(shù)據(jù)，截止到2017年7月6日，陸股通持股總規(guī)模達(dá)到3412.98億元，持股規(guī)模最大的前20只股票的持股市值達(dá)2114.67億元，占陸股通持股總市值的61.96%。前十大分別是貴州茅臺、海康威視、中國平安、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、方正證券、格力電器、上海機(jī)場、長江電力、伊利股份。

　　4.3、北上資金持股行業(yè)分布

　　北上資金持股主要分布在食品飲料、非金融銀行和家用電器行業(yè)，按市值分別達(dá)陸股通總市值的18%、11%和11%。

　　(本文作者介紹：興業(yè)證券研究所副所長、全球首席策略分析師，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院專業(yè)學(xué)位兼職導(dǎo)師。)