文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 董希淼

　　多元化戰(zhàn)略是一把雙刃劍。樂視的“戰(zhàn)略七子”不但沒有帶來多元化收入，反而淪為一個個資金黑洞。多元化應(yīng)建立在核心競爭力之上，產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈應(yīng)基于核心業(yè)務(wù)而展開，而不是盲目“橫向擴(kuò)展”。

董希淼：樂視敗在了哪里？

　　7月3日，上海市高級人民法院的一份民事裁定書將樂視迅速推向了風(fēng)口浪尖。

　　裁定書顯示，根據(jù)招商銀行上海川北支行申請，樂視系3家公司及提供連帶責(zé)任擔(dān)保的樂視網(wǎng)原董事長賈躍亭、甘薇夫婦的12.36億元資產(chǎn)，被司法凍結(jié)。招商銀行方面表示，在樂視旗下樂風(fēng)移動的貸款發(fā)生欠息并經(jīng)多次催收無果后，才采取司法保全手段

　　對于曾經(jīng)財大氣粗的賈躍亭來說，如果僅是12億元資產(chǎn)被凍結(jié)，那還不是什么事兒。問題是，麻煩遠(yuǎn)不止這些。7月4日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，控股股東賈躍亭及樂視控股所持樂視網(wǎng)26.27%的股權(quán)中已有99.06%被司法凍結(jié)。按照樂視網(wǎng)停牌價30.68元計(jì)算，此次被凍結(jié)的股權(quán)價值159億元。

　　國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)也顯示，除上海高院的凍結(jié)外，樂視系的公司如樂視控股、樂視影業(yè)、樂視致新、樂視云等還先后遭到北京、天津、山東等地法院多次凍結(jié)，包括現(xiàn)金、股權(quán)和其他資產(chǎn)凍結(jié)。據(jù)報道，還有一些合作伙伴正在申請對樂視系公司進(jìn)行資產(chǎn)保全。

　　樂視系公司資金緊張，在業(yè)內(nèi)早已是公開的秘密。去年11月份開始，樂視就深陷資金鏈困境。今年年初，融創(chuàng)中國向樂視投資150億元，市場一度希望樂視資金鏈問題得到破解。賈躍亭曾樂觀表示，融創(chuàng)中國的出手，將讓樂視系的上市公司和整個樂視生態(tài)體系均得到充足的“灌溉”。但是，半年時間過去，樂視的資金緊張問題不但沒有緩解，反而越來越嚴(yán)重，直到出現(xiàn)目前的危機(jī)。在抵押資產(chǎn)尚能覆蓋債務(wù)的情況下，招商銀行還是申請凍結(jié)抵押資產(chǎn)，表明其對樂視系未來信心不足，這是一個危險的信號。

　　盡管樂視系并未到了山窮水盡的地步，各方還在為此進(jìn)行各種努力，賈躍亭本人也表態(tài)將“盡責(zé)到底”。但從目前已經(jīng)公開的信息來看，樂視和賈躍亭從過去的萬人矚目走到現(xiàn)在的危機(jī)四伏，教訓(xùn)是全面和深刻的。

　　從樂視自身看，其危機(jī)的根源在于業(yè)務(wù)戰(zhàn)線拉得過長，且高度依賴外部融資。除了樂視網(wǎng)之外，樂視非上市體系的公司中，樂視體育、樂視影業(yè)、樂視汽車等吸金能力同樣驚人，融資總額也有數(shù)百億。過去幾年，市場流動性比較充裕，樂視各項(xiàng)業(yè)務(wù)想象空間大，輕而易舉獲得大量資金。但隨著市場流動性趨緊，樂視這種瘋狂燒錢的粗放式擴(kuò)張，加上自身少有真正盈利的業(yè)務(wù)，其資金鏈緊張甚至斷裂是遲早的事情?，F(xiàn)在不少創(chuàng)業(yè)公司特別是創(chuàng)業(yè)初期的互聯(lián)網(wǎng)平臺，往往并未真正將精力聚焦于主營業(yè)務(wù)本身，而是希望通過不斷燒錢來吸引用戶、做大流量進(jìn)而提升估值，然后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、公開上市等方式進(jìn)行變現(xiàn)。樂視的危機(jī)應(yīng)該是一種警示。

　　這也再次告訴我們，多元化戰(zhàn)略是一把雙刃劍。樂視的“戰(zhàn)略七子”不但沒有帶來多元化收入，反而淪為一個個資金黑洞。多元化應(yīng)建立在核心競爭力之上，產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈應(yīng)基于核心業(yè)務(wù)而展開，而不是盲目“橫向擴(kuò)展”。國外的優(yōu)秀企業(yè)，大多數(shù)只投資一個行業(yè)，在這個行業(yè)里培養(yǎng)自身核心競爭力，再以此為基礎(chǔ)逐步實(shí)施多元化經(jīng)營。如蘋果公司圍繞具有核心競爭力的產(chǎn)品，如iPhone手機(jī)，建立多元化平臺，打造上下游生態(tài)鏈，讓產(chǎn)品之間形成更深層次的整合和協(xié)同，不斷形成和形成新市場。此外，多元化戰(zhàn)略的實(shí)施還要充分關(guān)注外部環(huán)境變化，如宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢，把握好擴(kuò)張節(jié)奏，控制好安全邊界。

　　對銀行來說，這其中也有一些值得注意的地方。2015年11月，招商銀行與樂視控股簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，其上海分行向樂視控股及旗下公司提供100億元戰(zhàn)略性全球綜合授信額度。這樣的信貸決策是如何做出的、授信額度是如何確定的，相關(guān)銀行應(yīng)進(jìn)行檢討和反思。當(dāng)然，以招商銀行為代表的商業(yè)銀行，對涉及樂視系公司的資產(chǎn)采取司法保全手段，無可厚非，合理合法。不少媒體批評銀行“貿(mào)然抽貸”“惡意查封”，都是有失偏頗的。在資產(chǎn)可能受損的情況下，銀行通過法院進(jìn)行資產(chǎn)保全，并非抽貸停貸，也不是“雨天收傘”，而是債權(quán)人常用的一種司法保護(hù)手段。但不可否認(rèn)，對于樂視這樣債務(wù)繁重的公司，這一舉措可能引發(fā)債權(quán)人連鎖效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致陷入更為被動的局面。招商銀行也表示，后續(xù)不排除與樂視通過友好協(xié)商的途徑解決相關(guān)問題。下一步，或可由招商銀行牽頭組成債權(quán)人委員會，在監(jiān)管部門的指導(dǎo)監(jiān)督下，協(xié)調(diào)行動，理性作為，采取多方支持、市場主導(dǎo)、保持穩(wěn)定等措施，爭取企業(yè)發(fā)展的有利條件，努力實(shí)現(xiàn)銀企共贏。

　　從樂視融資結(jié)構(gòu)看，這也反映出，我國金融改革還需要進(jìn)一步深化。Wind資訊顯示，樂視網(wǎng)自上市以來已累計(jì)募集資金超過300億元，其中直接融資92.8億，間接融資207.8億。樂視網(wǎng)的間接融資超過三分之二，企業(yè)杠桿率相對較高，在資金面緊張的情況下更容易出現(xiàn)問題。全國金融工作會議即將召開，下一步我國應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，著力發(fā)展多層次資本市場體系，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，改善企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，提升資本市場對科技創(chuàng)新支持力度，大力提高直接融資特別是股權(quán)融資比例。這樣不僅有利于分散金融風(fēng)險，而且可以拓寬企業(yè)投融資渠道，優(yōu)化企業(yè)杠桿結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)走出融資困境。

　　樂視和賈躍亭這場危機(jī)，還告訴我們一個道理，那就是：企業(yè)資產(chǎn)和個人財富一定要做好隔離。我國不少民營企業(yè)家，在全身心投入到企業(yè)經(jīng)營管理過程中，往往將企業(yè)資產(chǎn)與家庭資產(chǎn)、個人資產(chǎn)混在一起，難以區(qū)分。如此，在企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)問題的時候，債權(quán)人及相關(guān)權(quán)益人將可以通過法律手段對企業(yè)、家庭及個人資產(chǎn)同時采取司法措施。土豪們以及創(chuàng)業(yè)的新貴們一定要注意了，要通過保險、信托等安排，在家庭財富與企業(yè)經(jīng)營之間一定設(shè)立一道防火墻，牢固構(gòu)筑風(fēng)險隔離屏障。否則，企業(yè)經(jīng)營失敗將迅速傳導(dǎo)到家庭和個人，最后連最基本的家庭財富也失去保障。

　　(本文作者介紹：中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員，近著《有趣的金融》。)