文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　優(yōu)質企業(yè)的業(yè)績如友邦及瑞聲仍是相當強，中美經濟穩(wěn)，恒指無過高估值的壓力，相信長線資金的樂觀心態(tài)不變，繼續(xù)候低吸納。

　　傳統(tǒng)上，股市有‘五窮六絕’之說，投資者多持審慎態(tài)度。過去11年，恒指有8年在五月錄得介乎0.15%至11.7%的跌幅，五月跌市的機會率是相對高。不過近年投資市場正出現(xiàn)風格轉換，過去有危有機的波動已不再頻繁，反映恐慌情緒的VIX則長期處于低位高位，反映投資情緒穩(wěn)定而且成熟。

　　本周初芝加哥VIX恐慌情緒指數(shù)跌至10.11，創(chuàng)10年來新低。 VIX是基于標準普爾500指數(shù)的期權價格編制而成的，通常與股市走勢相反。若VIX急升，通常顯示股市在大幅下挫；若持續(xù)低迷，顯示股市穩(wěn)中向好。雖然有市場分析認為低迷的VIX是反映投資者低估風險，但筆者認為這反而是市場愈趨成熟的表現(xiàn)。

　　期權市場都是專業(yè)投資者在參與，估計他們不會盲目投機，因此市場波動性持續(xù)減少是另有原因。一來是市場參與者自金融海嘯后，面對危機的經驗相當豐富；二是所謂危機最終都被消化及解決，無論是政治、地緣問題及經濟等均是如此。看政治上的極左極右風潮，似乎都無法動搖主流建制；俄羅斯吞并克里米亞、敘利亞化武危機以至北韓核試，都沒有擴大沖突；而歐債危機、聯(lián)儲局退市以至中國經濟衰退等，不但沒有引爆金融系統(tǒng)風險，金融市場反而有愈走愈強之勢。

　　今天，股市中的超強企業(yè)愈來愈多，特別是科網企業(yè)，美國有FANG（Facebook、Amazon and Apple、Netflix及Google），中國則有BAT（Baidu、Alibaba及Tencent），它們都獨當一面，商業(yè)模式可持續(xù)，資產負債表強健，而且仍在增長的軌道之中。這些優(yōu)質巨企顯然對政經危機的抗跌力都很強，也是市場再難以大幅下跌的底因。

　　此外，樂觀的情緒也正在主導投資心態(tài)。從前，大家要面對戰(zhàn)爭威脅、通貨膨脹、利率波動及反覆的貨幣政策；目前，科技進步神速、物質豐富、物價穩(wěn)定及貨幣政策更成熟，造就相對穩(wěn)定的金融環(huán)境，亦推動資金涌向能持續(xù)成長的優(yōu)質企業(yè)，因此股市中強者愈強的情況會是更明顯。

　　恒生指數(shù)已連升四個月，可能市場有畏高及回吐壓力，但總的趨勢仍是向好。優(yōu)質企業(yè)的業(yè)績如友邦及瑞聲仍是相當強，中美經濟穩(wěn)，恒指無過高估值的壓力，相信長線資金的樂觀心態(tài)不變，繼續(xù)候低吸納。若如是，恒指要出現(xiàn)‘五窮’也非易事，因為等候進場者大有人在。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)