文/新浪港股專欄作家 李明恩 微信公眾號（xlgg-sina）　

　　綜合參考A股相關標的，2017-2018年可比公司平均動態PE分別為11/8倍。考慮公司利潤爆發式增長，自主品牌高端化最先取得突破，相對可比公司給予一定的估值溢價，給予公司a股2017年15倍PE估值。而廣汽集團H股2017年估值不足5倍，建議關注廣汽集團H股的投資機會。

　　中國汽車市場已連續八年蟬聯全球銷量第一

　　2016 年是國家實施‘十三五’規劃的開局之年， 國民經濟總體保持了緩中趨穩、穩中向好的發展態勢，全年 GDP 同比增長 6.7%，CPI 同比上 漲 2.0%。

　　據中汽協數據顯示，2016 年中國汽車產銷均超 2，800 萬輛，再創歷史新高，已連續八年蟬聯全球銷量第一。其中，SUV 產銷繼續保 持高速增長，位列乘用車細分車型增速第一；新能源汽車產銷同比增幅均超過50%， 繼續保持良好的發展勢頭。這也是汽車行業積極推進供給側改革的成果，因為1.6 升及以下乘用車購置稅減半政策和升級換代需求 的增加共同促進汽車全年銷量增長。

　　2016年汽車產銷量顯著增長，分別完成2，811.88萬輛和2，802.82萬輛，比上年同期分別增長14.46% 和 13.65%。乘用車產銷再創歷史新高。2016年，乘用車產銷分別完成2，442.07萬輛和2，437.69萬輛，同比分別 增長15.50%和14.93%，增速高于汽車總體1.04和1.28個百分點。其中SUV產銷繼續保持高速增長，同 比分別增長45.72%和44.59%，其銷量占乘用車總銷量比例為37.11%，同比提高7.61個百分點；MPV產 銷增速分別為 17.11% 和 18.38%。

　　值得關注的是，我國自主品牌乘用車2016年銷量首次突破 1，000 萬輛大關，市場占有率連續兩年呈增長態勢，標志著自主品牌乘用車的全面崛起。摩托車全年產銷分別 同比下降10.70%和10.80%，產銷量已連續五年下滑。

　　行業集中度依然保持較高水平，汽車銷量排名前十位的企業集團銷量合計為 2，477.81 萬輛，占汽車 銷售總量的 88.40%，同比下降約 0.92 個百分點。

　　廣汽集團（2238.HK）2016年汽車銷量突飛猛進

　　廣汽集團（2238.HK）的母公司-廣汽工業集團連續四年入圍《財富》世界 500 強，2016 年排名第 303 名，較 2015 年上升 59 位。

　　廣汽集團（2238.HK）連同合營、聯營公司于2016年共實現汽車產銷分別為 165.96 萬輛和 165.01 萬輛，同比分別增長 30.28% 和 26.96%，增速位居國內六大汽車集團之首，市場占有率達 5.89%，比上年增長約 0.6 個百分點；

　　其中，自主品牌車型銷量同比增長 90.66%。汽車產、銷、存比例創近年最優水平。實現摩托車產銷分別為 104.09 萬輛和 102.20 萬輛。整體經營規模進一步擴大，營業收入穩步提升，全年營業收入約人民幣 2，757.72 億元，同比增長約 27.67%。

　　廣汽集團（2238.HK）于2016年合并營業收入約人民幣 494.18 億元，同比增長約 67.99%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約人民 幣 62.88 億元，同比增長約 49.29%，實現每股收益人民幣 0.98 元，同比增長約 50.77%。

　　廣汽集團（2238.HK）自主品牌業務大放異彩。廣汽乘用車15萬輛╱年產能擴建項目建成投產，首款C級轎車傳祺GA8及七座高端SUV傳祺GS8先后成功上市，全年明星車型GS4銷量超過30萬輛，位居SUV市場第二位，屢創熱銷‘祺跡’；廣汽傳祺GS8上市伊始月銷量便躍居細分市場第二名，已成為第一款在人民幣20萬元市場區間站穩腳跟的自主車型。自 主知識產權規模不斷擴大，全年新增有效專利申請 490 項（其中發明專利 157 項）。產品質量不斷提升， 在 J.D． Power 亞太公司發布的 2016 年中國新車質量研究 （IQS） 報告中，廣汽傳祺連續四年位列自主品牌 第一。

　　合資業務穩中有進 合資企業產能不斷建成和釋放：廣汽豐田產能擴大及新產品品牌項目順利建設、廣汽菲克廣州工廠建成 投產；產品線進一步豐富：廣汽本田 SUV 冠道、廣汽謳歌 CDX、廣汽菲克 Jeep 自由俠、廣汽三菱 SUV 歐藍德等新車型的陸續上市，產銷結構更趨合理；經濟效益顯著提升，其中歐美系合資企業在 Jeep 的帶 動下實現年度扭虧為盈，自主品牌、日系、歐美系三足鼎立格局更趨健康穩固。

　　廣汽集團（2238.HK）2017年看點

　　2017 年，公司連同合營、聯營公司全年汽車銷量預計同比增長 10%，計劃推出 16 款全新及改款 車型，以提升產品的綜合競爭力，包括9款自主品牌產品，‘硬派5座SUV’傳祺GS7、‘新生代都市 SUV’傳祺 GS3、‘旗艦級豪華 MPV’傳祺 GM8、‘緊湊級中端家轎’傳祺 GA4、‘油電智驅新能源 SUV’傳祺 GS4 PHEV、‘純電動新能源 SUV’傳祺 GE3、‘油電智驅新能源中高級轎車’傳祺 GA6 PHEV、傳褀 GA8 增配車型 （1.8T） 和傳褀 GS4 改款車型；以及 7 款合資產品，廣汽本田冠道 1.5T 車 型、飛度改款車型及謳歌 TLX、廣汽豐田三廂小型車致享及中國首款 TNGA 車型，廣汽三菱歐藍 德增配車型及一款 PHEV SUV 車型。

　　4月4日，廣汽集團公布2017年3月份產銷數據。公告顯示，集團汽車產量達18.79萬部，同比增加33.24%；銷量為17.48萬部，同比增加31.00%。

　　據報道，前3個月，公司汽車總產量達46.17萬部，同比增達30.97%；總銷量達45.72萬部，同比增加37.64%。值得一提的是，今年第一季度，廣汽乘用車、廣汽菲克、廣汽三菱都得到大幅度增長。其中廣汽乘用車銷量達12萬輛，同比增長67%；廣汽菲克銷量近5萬輛，樂極同比增長75%。驚人的是，廣汽三菱更是同比增速高達428%，令人側目。廣汽乘用車銷量的增長得益于SUV車型的推出，明星車型傳祺GS4保持穩健，而傳祺GS8 3月銷量過萬輛。今年一季度，傳祺GS4銷量接近9萬輛，GS8則超過2.6萬輛。

　　汽車行業關注認為，廣汽三菱能有如此大的增速，得益于歐藍德去年9月份國產正式上市，給廣汽三菱注入強心劑，3月銷量過萬，本季度累計銷量26，001輛。廣汽菲克3月銷量達21，165輛，同比增約一倍。廣汽菲克第一季度共售出49，832輛，同比增幅在75.7%。去年底上市的全新指南者一季度共計售出6，924輛。

　　廣汽集團銷量猛漲主要得益于SUV高速增長。這包括廣汽三菱歐藍德，廣汽傳祺GS8\GS4，廣汽菲克三駕馬車，廣汽豐田漢蘭達、廣汽本田的繽智與冠道等。2017年毫無疑問依然是SUV市場的熱潮，廣汽集團頻繁投產SUV車型也是抓住了這塊市場蛋糕，面對一季度汽車市場冷淡的開局，能有此開局也是喜人的。

　　2017年第一季度，廣汽集團（2238.HK）市盈率只有5倍

　　2017年4月28日晚，公司發布2017年一季報：2017年一季度廣汽集團實現營業收入168億元，同比+65%；實現歸母凈利潤38億元，同比+97%，環比+462%。

　　海通汽車團隊認為，公司自主崛起彈性巨大。（1）受益于廣汽本田、廣汽菲克、廣汽三菱等合資車企中大車型的良好表現，2017Q1投資收益高達23.21億元，去年同期13.28億元，增量高達10億元；環比2016Q4增長更是達到了100%。（2）從自主的角度來看，2017Q1本部創造凈利潤達到15.08億元，同比增長151.72%，反應了廣汽傳祺中大SUV GS8上市后貢獻明顯的業績增量，說明公司“自主崛起”的彈性巨大，僅次于吉利汽車。綜合參考A股相關標的，2017-2018年可比公司平均動態PE分別為11/8倍。考慮公司利潤爆發式增長，自主品牌高端化最先取得突破，相對可比公司給予一定的估值溢價，給予公司a股2017年15倍PE估值。而廣汽集團H股2017年估值不足5倍，建議關注廣汽集團H股的投資機會。

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)