文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　場資金只在等待進場時機，遠未需要考慮撤離，因此港股2017年的前景與走勢，仍然是樂觀。

　　在加息預期以及保護主義的陰影下，環球股市開年至今的表現反而不差。美股三個主要指數連創新高，新興市場、俄羅斯等資源大國以至中港股市均有強勢表現，意味新趨勢或已在形成中。在量寬時代，債券為王；特朗普當權，股市將成為新寵，港股估值低，地位獨特，更應被看高一線。

　　金融海嘯以后，量寬及超低利率成為貨幣政策的核心。然而，實體經濟全無起色，企業選擇回購股份，也不輕言作資本投資或擴張，這導致資金泛濫、投資氣氛低迷及經濟疲軟的惡性循環，因此資金多涌向安全的債券市場，出現債息長期低迷，甚至呈現負利率，投資者仍樂意獻上資金的奇怪現象。資金無膽投資，這是港股過往只有波幅而無升幅的底因。

　　這個單以貨幣政策支撐的局面已經在起變化。首先，中國在進行經濟結構改革，以中性貨幣政策及去杠桿為主，亦主催一帶一路及供給側改革，改善過剩產能，扭轉經濟上的供過于求的問題，亦為全球經濟回復動力打好基礎。其次，特朗普當選，主張財政刺激政策，是過去多年沒有的，若落實，對美國經濟的刺激是顯而易見，也為市場帶來投資實體經濟榮景的氣氛。

　　IMF早前提高全球經濟增長預測，同樣是反映這樣的邏輯。當經濟可能有起色，長期停泊于債市的資金便有機會流出。過去這些資金不介意回報，只著重安全。如今風險偏好提升，它們就轉向經濟增長更強的新興市場。只要小部份債市資金有秩序流向股市，而不會引起市場恐慌，加息預期的負面作用會被憧憬經濟增長的正面因素所抵銷，股市仍是反覆向好的格局。

　　中國正嚴格控制資本外流，香港的獨特地位顯得更加重要。滬港通及深港通是有效控制資金的管道，亦不會有被貿然限制及政策變動的風險，利用這渠道作資金配置的內地資金將會愈來愈多。香港的金融基建良好、政策預測性高、估值相對低等有利因素，將持續吸引中外資金的關注。

　　債券市場由過度配置回歸正常，已可成為推動股市的重要力量。除非全球經濟重陷危機，這一波債轉股的趨勢不會突然停止，因此股市首季的強勢不是單純的投機，而是長線資金重新部署的前奏。從中資金融股（包括內銀內險）輪流領漲的現象來看，長線資金正在押注港股。市場資金只在等待進場時機，遠未需要考慮撤離，因此港股2017年的前景與走勢，仍然是樂觀。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股?，F任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)