文/新浪港股專欄作家 楊飯 微信公眾號（xlgg-sina）

　　對于當(dāng)前的香港市場，我們可以繼續(xù)保持樂觀，但樂觀中應(yīng)要多帶幾分謹(jǐn)慎！

　　思考了一陣子，標(biāo)題到底是樂觀中謹(jǐn)慎，還是謹(jǐn)慎中樂觀貼切呢？漢字實(shí)在是博大精深，前后順序稍微顛倒下，表達(dá)出來的意思可能大相徑庭。想了下還是用樂觀中謹(jǐn)慎來形容當(dāng)下的港股市場更能表達(dá)我的真實(shí)看法。謹(jǐn)慎中樂觀來形容市場處于熊市，要從熊市中看到希望，而目前情況則正好相反。

　　隨著深港通的進(jìn)一步開放，港股的熱度逐步提升，而隨著賺錢效應(yīng)的聚集，市場看多的聲音開始有一致的趨勢，樂觀度逐步提升，當(dāng)然還遠(yuǎn)未到情緒狂熱的程度。各主要財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的港股頻道，例如市場上具有代表性的雪球網(wǎng)等有影響力的投資者看多的聲音逐漸增多，港股真的進(jìn)入牛市了嗎？

　　在今年的1月中旬，在新浪港股專欄發(fā)表了一個(gè)港股市場的觀點(diǎn)“2017投資方向：滬深港通”，一不小心市場最近又漲了不少。http://whmsebhyy.com/zl/hkstock/2017-01-19/zl-ifxzuswr9461467.shtml

　　其實(shí)，從港股市場2016年的走勢（見下圖恒生指數(shù)周K線）應(yīng)該算是已經(jīng)有了一波小牛市了，市場的整體估值也抬升了不少，如果真要再有一波不小的漲幅，確實(shí)可能算是一個(gè)中等的牛市了。多數(shù)在2016年投資港股的投資者基本都獲得了正收益，盈利的投資者比例要遠(yuǎn)高于投資A股市場的投資者，因A股在2016年除發(fā)生了熔斷，市場大幅下挫，投資者損失較大。

　　然而對比目前各大指數(shù)的估值狀態(tài)，香港市場目前只能算是合理偏低，而不能算是嚴(yán)重偏低。截止到2017年2月10號，AH兩地市場具有代表性的幾個(gè)主要指數(shù)的估值情況如下：

　　上證50（代表內(nèi)地上海證券市場規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50 只股票組成樣本股）：10.74倍市盈率、1.20倍市凈率；

　　滬深300（選自滬深兩個(gè)證券市場，代表市場中流動(dòng)性高，交易活躍的300只主流投資股票）：13.52倍市盈率、1.49倍市凈率；

　　上海市場平均市盈率16.5倍；

　　深圳市場平均市盈率41.25倍；

　　創(chuàng)業(yè)板市場平均市盈率69.9倍；

　　HSI恒生指數(shù)平均市盈率11.52倍（四大分類行業(yè)金融業(yè)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和工商業(yè)的市盈率分別為9.17、15.15、8.92和18.29）；

　　HSCEI恒生國企平均市盈率7.72倍（追蹤以H股形式在香港上市的中國內(nèi)地企業(yè)表現(xiàn)的指數(shù)）

　　總體來看，香港市場的整體估值還是要低于內(nèi)地市場的估值，但對比這些指數(shù)各自的歷史估值中值線，大概可以得出一個(gè)模糊正確的結(jié)論：上證50和滬深300、恒生指數(shù)和恒生國企均處于中值線下方，屬于合理偏低的位置。但上證50和滬深300也開始具備一定的吸引力。

　　通常而言，恒生指數(shù)的平均市盈率在14~15倍之間，而經(jīng)濟(jì)并無顯著惡化的傾向，主要代表性企業(yè)的盈利仍然強(qiáng)勁、銀行的銀行平穩(wěn)，所以對市場整體應(yīng)該無需過多擔(dān)心，可以繼續(xù)保持適當(dāng)?shù)臉酚^。

　　但是閉著眼睛買股的好日子算是走到頭了。以前的日子可以用“花和尚進(jìn)了大青樓，挑花了眼來形容”，現(xiàn)在則需要細(xì)細(xì)斟酌品味，花一點(diǎn)功夫才能識別出哪些姑娘的身段樣貌最毫的了。當(dāng)然，那種在垃圾中細(xì)細(xì)翻檢金子的日子還遠(yuǎn)著呢，到不用過于擔(dān)心。

　　總體上港股市場我已經(jīng)轉(zhuǎn)為減持和輪換的策略，簡單說就是減持一些漲幅較大，估值已趨于合理，但短期增長有限的公司了；減持出來的資金可以考慮輪動(dòng)到一些漲幅較小，估值仍然處于底部的公司或者投資于一些理財(cái)產(chǎn)品繼續(xù)獲取收益。典型的操作如上海醫(yī)藥，我在1月6號的專欄文章“上海醫(yī)藥：銀發(fā)時(shí)代的選擇”。而現(xiàn)在上藥已經(jīng)接近52周新高了。

　　http://whmsebhyy.com/zl/hkstock/2017-01-06/zl-ifxzkfuk2545268.shtml

　　減持一方面是由于AH的折價(jià)率縮小，同時(shí)估值也提升到了接近17倍的水平，當(dāng)然這跟上藥我的倉位占比有較高有一定關(guān)系。盡管從長遠(yuǎn)來說，上海醫(yī)藥未來的前景仍然是光明的，這個(gè)估值也是有很大提升空間的，但減持到讓自己舒服的倉位比重狀態(tài)會(huì)使投資的心態(tài)更加平穩(wěn)，要知道市場的錢永遠(yuǎn)是賺不完的，過度貪婪和過度保守都不可取。

　　對于當(dāng)前的香港市場，我們可以繼續(xù)保持樂觀，但樂觀中應(yīng)要多帶幾分謹(jǐn)慎！

　　(本文作者介紹：資深投資者，熟悉A股、B股及港股市場，對債券及套利型投資也有一定研究。)