文 / 新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　種種跡象均顯示，香港的資產市場（包括住宅及辦公樓）、新股以至股市二級市場均有逐漸活躍起來的表現，這是后市向好的有力訊號，投資者不要受預期的黑天鵝影響而貿然大淡。

　　早前，恒指藉內地險資獲批以滬港通南來而沖上24300，其后一盤冷水掩至，就是美聯儲突然變臉，由鴿轉鷹，接著市場金融市場開始動蕩，最突出是債市急挫，美國十年債息回升，而德國十年債息則由負轉正。一時間市場涌現黑天鵝論，利率突回升、人民幣拆息急揚以至美國總統選情等擔憂再次主導。然而真正的黑天鵝只會突襲，不會預警。這回市場的疑慮，相信同同樣會很快過去。

　　回顧八年前的金融海嘯，黑天鵝是美國政府竟然不救雷曼，還有商業票據市場突然停頓；今年初內地容斷機制連續被觸動，以及人民幣加速貶值，都是市場事前沒有認真考慮過，這就是黑天鵝的特性，因此也導致投資者出現恐慌情緒，不知所措，反映在股市中就變成持續下挫的市況，既急且狠。

　　2016年的全球股市，已經歷年初的股匯動蕩，也遇過年中的英國意外脫鉤事件，投資者在突發事件前的抗逆力似在加強，而恐慌情緒在7月以來持續回落并在低位徘徊，亦預示這方面的變化，即使聯儲局有意圖加息，只要幅度與步伐仍然溫和，市場斷不會全無準備。

　　說到美國總統大選，無論是希拉利健康疑惑拖累選情，或者特朗普突然神勇有望勝出，都只會令市場是一時動蕩，不會是黑天鵝式的恐慌，因為任何人成為美國總統，也會受到固有政治制度的約束，不能胡來，投資者最終也不會過度憂慮。當然，全球政經局勢復雜，北韓頻頻核試以至明年歐洲主要國家大選的變數，投資者目前場考慮較少，反而會蘊釀為新的黑天鵝。

　　綜觀目前全球投資形勢，經濟增長動力欠佳，除美國以外的主要央行仍有繼續實施寬松貨幣政策的壓力，而G20所推動的財政刺激及經濟改革，進展未明，超低息環境或會長期化，投資者在置產配置的選項會愈來愈少。自英國意外脫鉤以來，資金流入新興市場的情況持續，債市及股市均受惠。而港股更受北水不斷南流的支撐，走勢仍然堅穩，我們相信在人民幣有序貶值的背景下，加上深港通及內地險資的長線資金，港股中長線前景正面。種種跡象均顯示，香港的資產市場（包括住宅及辦公樓）、新股以至股市二級市場均有逐漸活躍起來的表現，這是后市向好的有力訊號，投資者不要受預期的黑天鵝影響而貿然大淡。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)