文/新浪港股專欄作家 許文昌 微信公眾號（xlgg-sina）

　　德銀維持大新金融和大新銀行的‘買入’評級，因受事件因素催化劑帶動，不過銀行資產質素將面對來自中小企賬目的阻力，然而大新人壽近期簽訂的銀保協議可以提供不俗的長期經常收入，而大新金融估值吸引，且有特別股息和潛在銀行企業行動。

　　早前大新系出售大新人壽予福建泰禾的聯合公告均標明通函料可於8月8日或之前發放，結果8月7日周日晚上大新金融（440）的通函如期出現，顯示大新人壽交易正在按時順利地推進，而出席今次8月25日星期四4時半在北角海運大廈20樓舉行的股東大會變相顯得重要。

　　再交代一下背景，大新金融和大新銀行（2356）是我目前的取名為Godahsing.com的股東倡議活動的重心，原因是兩者在逾百億元出售大新人壽業務之後，將會取得巨額現金，偏偏兩者特別是大新金融的估值依然被大幅低估，故此期望管理層改善折讓是股東們的共同愿望。

　　8月5日下午我已率先出席大新銀行的股東特別大會，也是涉及大新人壽出售以後新的獨家分銷和傭金協議，對於銀行而言是新增的大額收入，通過毫無懸念，本來我也沒有計劃發言，不過最終我也純粹作出技術提問，嘉許管理層安排高明，并借此確認銀行的入賬攤銷方式。

　　根據大新銀行的通函顯示，財務顧問中信證券國際披露其可受惠大新人壽的新獨家分銷協議，未來15年每年的每股盈利可因相關攤銷增值0.1元，總計1.51元，是去年宏利（945）與星展4個亞洲市場簽訂獨家分銷權總額的兩倍，更是每客戶初期供款的2.8倍，尚未計每年傭金收入約1億。

　　大新銀行的特別議案的通函是在7月15日發布，內容有相當參考價值，報告顯示大新人壽的市占率近年持續下跌，去年香港市場僅剩0.4%，較2013年跌一半，排名19位，澳門更是不值一題的0.1%。對比其本身規模和出售價格而言，今次交易對大新系實屬百年一遇。

　　而根據大新金融的通函，去年大新人壽香港和澳門資產凈值分別為35.1億元和1.9億元，出售壽險之後大新金融只剩資產凈值僅為7億元的一般保險，而現時大新人壽市值不足180億，扣除持有的大新銀行股權市值近160億元，即將到手的80億現金現時只反映區區20億，并不合理。

　　8月底踏入香港銀行和大新系業績公布期，德銀坦言，港銀中期業績的主要挑戰是較低貸存比率造成的息差窄丶較少的費用收入和資產質素開始正常化，不過好處是港銀資本維持強勁也缺乏再投資渠道，其中大新和中銀香港（2388）的非核心出售收益將提供更多正面的企業行動空間，并為股價提供關鍵支持。

　　德銀維持大新金融和大新銀行的‘買入’評級，因受事件因素催化劑帶動，不過銀行資產質素將面對來自中小企賬目的阻力，然而大新人壽近期簽訂的銀保協議可以提供不俗的長期經常收入，而大新金融估值吸引，且有特別股息和潛在銀行企業行動。目前港銀以1.5倍市賬率交投，2016年股東回報料為11%。

　　Godahsing.com短期希望大新金融可以在完成交易之後，在今年度內盡量甚至應該完全派發所得的80億元現金，中期可以重組大新母子的股權結構作出實物分派，隨時借此一舉釋放兩者潛在百億元的市場價值，悉數惠及所有大小股東，大股東王氏家族名聲和身價自然也是水漲船高。

　　相信大新金融股東特別大會議案通過后，出售人壽的交易可於年底前完成。Godahsing.com呼吁各位大新金融股東主動聯絡持倉證券行，出席8月25日星期四4時半在北角海運大廈20樓舉行的股東會，表達對交易和股息的關注，并參與網站逾百人的聯署，共成大事。

　　(本文作者介紹：專業投資者丶節目主持丶行業發言人丶評論員，Godahsing.com股東倡議活動發起人。)