文/新浪港股專欄作家 趙文利 微信公眾號（xlgg-sina）

　　　港股反彈窗口或延續至三季度末 ，四季度外圍或再添變數。

港股煙花易冷

　　英國脫歐公投之后，市場風險情緒提升或迎來一輪反彈，8月中報行情料帶來市場結構性機會。

　　6月以來，美聯儲加息，英國脫歐公投等海外不確定因素使市場避險情緒上升。料靴子落地后或有一輪以空頭回補，情緒修復為主的反彈。7月中央金融工作會議或公布一系列金融改革方案，指明未來發展方向。深港通已在討論開通監管細節問題，料今年再次失約概率較低。滬港通額度即將用盡，擴容勢必提上日程，港股資金面或改善。市場進一步分化，部分行業，如互聯網，整車，節能環保，消費等盈利預期持續改善，8月中報季料帶來市場結構性機會。季節因素排除后，5月宏觀數據顯示經濟整體企穩，結構改善穩步推進，下行風險可控

　　四季度外圍或再添變數，最大風險或來自美股

　　美股基本面：美股盈利已連續6個季度出現同比下跌，16年Q2-Q4盈利繼續下調；美國經濟復蘇動力減弱，衰退風險或在一兩年內顯現。美股市場：融資余額已攀升至歷史高位；CAPE處在08年以來的高位；回購活動減弱并集中在部分大公司；小盤股已出現較大幅度下跌。日本風險：日本負利率的終結或導致日本債市風險暴露，進而成為美股泡沫破裂的導火索。

　　港股長期走勢仍將取決于中國經濟轉型

　　海外經驗顯示，股市在類似L型的經濟增速換擋期時都會出現J型上漲。初期上漲動力主要是寬松的貨幣政策。后期的持續上漲則主要來自于經濟成功轉型。在中國經濟減速轉型時期及美聯儲加息周期中，未來港股的上漲動能，主要取決于中國經濟在L型筑底過程中，能否成功推進類似里根經濟學的供給側改革，轉變舊的發展方式，在改革過程中提供適當流動性支持，以提高全要素生產率為目標，而不是僅僅依靠流動性支撐短暫的繁榮。

　　(本文作者介紹：2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。)