文/專欄作家 祁斌（編譯）
[譯者題注]
在世紀之交的前夕，道瓊斯指數首次突破了1萬點。人們不禁要問，“這種趨勢會不會繼續下去呢？”
本文為《偉大的博弈——華爾街金融帝國的崛起》書籍節選連載第十六章：“這種趨勢會不會繼續下去呢？”
（1987—1999年）
華爾街的壞年景總是跟隨著好年景到來，這個規律卻不適用于20世紀80年代。盡管到此時，90年代還沒有過完，而華爾街也常常瞬息萬變（例如，如果20世紀20年代是截止于1929年的9月3日而不是12月31日的話，道瓊斯指數在那10年的漲幅就是225.5%，而不會因為后4個月市場狂跌而成為131.7%）。截至1999年夏天，道瓊斯指數較1990年年初已經上漲了將近400%。如果從1980年算起的話，市場已經大漲了1300%。其間，交易量也在大幅上升，1999年紐約證券交易所的平均日交易量已經超過了1987年股市崩盤時的日交易紀錄，而該紀錄本身已經是前一個紀錄的兩倍之巨了。如今紐交所的日平均交易量甚至比20世紀40年代任何一年的年交易量都高。
這種趨勢會不會繼續下去呢？沒有人知道，歷史學家們也不會知道，但是有一件事是確定的：所有的牛市都會結束。不論是1929年的大崩盤，還是1966年的市場低迷，這些主要取決于那些超過我們控制的力量的相互作用。但另一方面，就像我們看到的1987年的情形一樣，如果監管當局密切關注事態的發展，而且及時采取強有力的行動的話，股市崩盤的后果并不一定是災難性的。
這正是華爾街在新千年伊始所面臨的困惑。就像因為“泰坦尼克號”的沉沒才建立了《國際冰層巡邏制度》（InternationalIcePatrol）一樣，監管的加強往往只有在一些痛苦的經歷，尤其是災難性的事件之后才會來臨。只有在飽嘗了19世紀60年代以前放任自流的市場中投機者們為所欲為的苦果后，才有了經紀人隊伍對市場投機行為的有效抑制。同樣，只有當理查德·惠特尼使整個證券業蒙羞之后，美國證監會才開始對經紀人隊伍實施監管。
正是美國證監會的有效監管給華爾街帶來了60年的穩定（雖然中間有熊市的間歇）和巨大的繁榮，而美國得以坐享全球最大的、最有效率的資本市場所帶來的巨大經濟紅利。隨后，情況悄悄地發生了變化，一種全新的通信工具—互聯網正迅速地將這個世界聯系在一起，其速度遠勝于19世紀中葉的電報，其力量也無疑遠強于電報。在20世紀20年代，只有大廳交易員（紐約證券交易所席位的擁有者）才能夠在一天之內買賣幾十次股票。但是，由于有了互聯網，現在只 要有幾千美元、一臺電腦和一根能上網的電話線，任何人都可以做到這一點了。這些人被稱為日間交易者（daytrader），他們往往會在一天結束時清倉。目前，大約有500萬人通過互聯網擁有在線的股票賬戶，據估計，其中有100萬人是日內交易者，而且這一數字還在呈指數級增長。對于擁有在線股票賬戶的投資者，其買賣股票的速度通常是傳統經紀人的13倍，有時甚至每天買賣上千次。在線交易方式迅速在華爾街占據了重要地位，以至于此時華爾街上受此沖擊最大的公司—美林公司（它有1.4萬名持牌經紀人，他們依靠客戶傭金生存的方式直接受到在線交易的威脅），在1999年年中也宣布將向其客戶提供互聯網在線交易服務。這一舉措將在此后數年間給華爾街帶來巨大的變化。
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(本文作者介紹：中國投資有限責任公司副總經理)
責任編輯：張文
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