文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　長期看，將同業存單納入MPA考核有利于降低監管套利與整體金融風險，并有利于貨幣政策在中長期回歸“正常化”。將同業存單納入MPA考核將統一對同業存單與同業負債的監管，避免監管套利，有利于降低總體金融風險。

同業存單納入MPA考核影響幾何？

　　央行在2季度貨幣政策執行報告中提到，從2018年1季度開始，資產規模超過5，000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單將被納入MPA同業負債進行考核[1]。同時，央行近期宣布從今年9月1日起，金融機構禁止發行期限超過1年的同業存單[2]。這意味著國內大、中型銀行發行的同業存單都將被納入MPA考核[3]。在本期報告中，我們對同業存單納入MPA考核的可能影響進行分析。

　　自2013年12月開始發行以來，同業存單存量已上升至8.3萬億元，占銀行總負債的3.4%。自2013年12月推出以來，同業存單市場經歷了迅猛發展——截至日前托管量為8.3萬億元，而8月總發行量達1.6萬億元（圖表1）。

　　與同業存款相比，同業存單擁有發行更為便捷、不可提前支取等優勢，能更好地滿足銀行的批發性融資需求。因此，雖然含同業存款在內的同業負債占銀行總負債的比例從2015年7月15.4%的峰值降至今年8月的12.1%，但同業存單余額占比卻從0.9%上升至目前的3.4%（圖表2）。但值得注意的是，同業存單的凈發行今年去杠桿以來明顯減慢、伴隨發行利率上升——同業存單存量在今年5月和9月出現負增長，顯示金融機構融資條件有所收緊。

　　由于在MPA考核下、銀行同業負債占總負債的比例不能超過33%，所以同業存單納入MPA對同業負債的考核將約束銀行通過同業負債（含存單）進行融資的比例。盡管與同業存款性質相同，但目前同業存單是作為債券計入銀行負債端的債券發行，這與同業存款計入同業負債不同。

　　不過，自2018年1季度開始，對同業存單與同業存款的監管將統一，即兩者都將作為同業負債進行MPA考核。由于MPA考核要求銀行同業負債占總負債的比例不能超過33%，而對銀行通過債券發行進行融資的比例沒有限制，因此，同業存單納入MPA考核實際上意味著銀行通過同業負債（含存單）進行融資的比例將開始受到約束。

　　雖然同業存單納入MPA考核對銀行業的總體影響不大，但可能會對部分中小型銀行資產負債表的擴張形成制約。截至2017年8月，同業存單和同業負債占銀行總負債的比例僅為15.6%，遠低于MPA考核的監管上限33%。

　　整體來看，將同業存單納入MPA考核對銀行業的影響不大。但是，同業存單存量在不同類型銀行中的分布不均，其中國內中型銀行更加依賴同業存單進行融資。由于分類銀行的數據中無法區分同業存單與其他債券的比例，我們用“債券發行”的量作為同業存單總量的“上限”，從而以最“保守”的口徑來分析這一規則變化對不同類別銀行的影響。

　　截至今年1季度末，國內中型銀行通過債券發行[4]和同業負債進行融資的比例高達37.1%，明顯高于大型銀行的14.1%以及小型銀行的16.9%，并超出了33%（圖表3）。

　　微觀數據顯示，在今年金融去杠桿的政策背景下，部分中型銀行可能已經開始降低同業負債占總負債的比例。具體來看，截至2016年底，在中金覆蓋的上市銀行中，股份制銀行以及城、農商行通過債券發行和同業負債進行融資的比例均超過了33%。

　　但到今年2季度末，這一比例均降到33%以下（圖表4），其中主要是同業負債占比下降。相應地，今年以來，股份制銀行以及城、農商行資產負債表的擴張速度明顯放緩（圖表5）。由于總量影響可控、且銀行已有所準備，明年起將同業存單納入MPA考核對銀行業總體的邊際影響不大，但可能會抑制部分中型銀行資產負債表的擴張。

　　長期看，將同業存單納入MPA考核有利于降低監管套利與整體金融風險，并有利于貨幣政策在中長期回歸“正常化”。將同業存單納入MPA考核將統一對同業存單與同業負債的監管，避免監管套利，有利于降低總體金融風險。

　　另外，未來不排除央行將同業、甚至表外業務納入準備金考核范圍的可能性。短期內，隨著中國近期內可能再現外匯流入，央行降準的必要性下降[5]。而中期內，法定準備金要求覆蓋范圍的擴大（即“有效準備金率的提高”）為中國進一步下調法定準備金率提供了可能，有助于中國存款準備金率回歸到一個合理而且相對穩定的水平——我們認為這一水平應在10%左右[6]。

　　[1]請參見我們2017年8月13日發布的中國央行觀察《貨幣政策穩健中性、松緊適度，注重預調微調》。

　　[2]http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3372887/index.html。

　　[3]根據金融業企業劃型標準規定，資產總額在4萬億元及以上的銀行為大型銀行，資產總額在5，000億元（含）至4萬億元之間的銀行為中型銀行，具體請見http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjbz/201511/t20151111_1271308.html。

　　[4]由于同業存單不作為負債項單獨披露，這里及以下使用債券發行量作為同業存單存量的近似值，但會高估銀行通過同業存單進行融資的比例。

　　[5]請參見我們2017年9月3日發布的中國宏觀專題報告《再談“人無貶基”》。

　　[6]請參見我們2017年4月4日發布的中國宏觀簡評《中國需不需要降準？》。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)