文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　今年年初，企業工業生產并沒有受到春節淡季的影響，經濟活動仍然旺盛，但近期利好的數據主要集中體現在工業生產與基建方面，消費與房地產的市場前景存在不確定性，為下半年經濟運行增加壓力。

　　2017年開局，工業生產和基建數據表現極為搶眼。盡管1-2月由于季節性因素，統計局的主要宏觀經濟指標尚待3月中旬才能發布，但從已有的高頻領先數據來看，1-2月經濟運行的活躍程度明顯超過去年，制造業PMI上行、機械產品、工程用車銷售火爆、工業品價格繼續向上攀升，加之中長期貸款再創新高預示企業需求回暖，筆者認為，2017年開局中國經濟表現好于預期。

　　具體來看，有十大領先指標顯示當下中國經濟整體仍處于向好態勢：

　　第一，PMI制造業指數繼續走高。2月官方制造業PMI不但超預期錄得2012年4月以來的第三高值，且為2011年以來首次連續5個月高于51。從PMI分項來看，新訂單連續5個月處于52.5上方，為2011年以來首次；生產指數連續5個月超過53，為2014年下半年以來首次；產成品庫存為2015年下半年以來最高，連續3個月回升，表明主動補庫存可能已經開始。

　　第二， 衛星制造業指數處于高位。近年來，運用大數據對經濟活動分析是個創新之舉，也能取得對傳統問卷調查效果做以補充。SpaceKnow衛星制造業指數是通過大數據，追蹤全國范圍內逾6，000個工業基地的衛星圖像所反映的制造業活動，通過算法進行過濾從而生成的制造業活動指數。該指數與傳統PMI數據相同，以50作為榮枯分界線。而1月SpaceKnow衛星制造業指數達到52，為2011年6月以來的高值，2月數據雖下滑至51.1，但亦維持高位，保持了5年半以來的次高值。

　　第三，中長期貸款創近兩年新高，企業貸款需求增加。1月的社會融資總額高達3.7萬億元，創下歷史新高。2017年1月人民幣貸款增加2.03萬億元，亦為歷史次高。尤其值得注意的是，1月非金融企業中長期貸款新增1.52萬億，占當月全部新增貸款的74%，達近兩年新高。中長期貸款的恢復，顯示企業生產活動增加，特別是PPP項目加速落地帶來的向好態勢。

　　第四，房地產新開工年底反彈。由于去年國慶節以來的調控政策接踵而至，今年房地產市場存在很大的不確定性。但從房地產開工數據來看，當下房地產對經濟的負面沖擊尚未顯現。相反，去年12月全國房地產新開工數據反彈，作為房地產市場重要的領先指標，房地產新開工同比增速達到12.5%，比11月提高了近10個百分點，顯示伴隨著開工項目推進，近一段時間的房地產投資仍不至于拖累經濟。

　　第五，工業生產品價格繼續攀升。1月工業生產者出廠價格指數（PPI）創5年5個月新高，同比上升6.9%。而跟蹤2月高頻數據可知，鋼鐵、石油等價格仍在上漲，筆者預計，2月PPI增速會繼續加快至7.5%。而這與體現在CPI價格中非食品價格環比達到0.7%的高點，相得益彰。當然，考慮到2月春節過后，食品價格季節性回落，預計2月CPI僅有1.3%，CPI與PPI的剪刀差或進一步加大。

　　第六，鐵路貨運量持續增加。李克強指數觀測標的之一的鐵路貨運量和工業生產活動密切相關。統計局最新發布數據顯示，1月份全國鐵路完成貨運量3.11億噸，按年增長10.4%，增速較去年12月的9.8%有所加快，亦為連續第6個月實現正增長，顯示工業運行狀況持續好轉。

　　第七，發電企業日均耗煤量有所增加。發電量數據與工業生產聯系緊密，高度相關。2月高頻數據顯示，今年1-2月發電耗煤量日均為58.6萬噸/天，相比于去年同期日均50.4萬噸/天，同比增加16.2%。

　　第八，粗鋼產量同比提升。鋼鐵產量亦是衡量傳統經濟活動的活躍程度的重要領先指標。今年1-2月鋼材產量仍然增加，根據截止2月上旬的數據估算，今年1--2月全國粗鋼產量同比增加達到9.5%。其中，重點企業粗鋼生產同比增加7.6%。

　　第九，重型卡車市場表現良好。自去年三季度以來，重型卡車的市場表現同樣搶眼。根據中汽協公布的數據，1月重型載貨車產銷增速分別為87.62%和125.15%，均為近6年來的新高。而回顧上一輪重卡行業如此火爆的情形，還要追溯到2010年，彼時恰是國內推出大規模經濟刺激、加大基建投資以抵御全球金融危機之際。

　　第十，挖掘機行業供銷兩旺。作為工程運行活躍程度的重要晴雨表，當前挖掘機行業全面向好。盡管1月春節是工程項目開工的傳統淡季，但用于機械工程的挖掘機卻淡季不淡。銷售方面，在過去四個月銷量同比增長70%的基礎上，1月淡季挖掘機銷量也達到了54%的高速增長；需求旺盛的局面也拉動了產量的提升，自去年下半年以來，挖掘機產量逐步走高，2016年12月產量同比增速達到65.4%，創2011年2月以來新高。

　　綜上十大指標可知，今年年初，企業工業生產并沒有受到春節淡季的影響，經濟活動仍然旺盛，而這與決策層對基建支持，PPP加速推進密切相關，而這有助于支持短期經濟增長。當然，近期利好的數據主要集中體現在工業生產與基建方面，消費與房地產的市場前景存在不確定性，為下半年經濟運行增加壓力。

　　例如，消費方面，去年在汽車購置稅優惠的利好下，汽車消費曾十分火爆，但這也一定程度上透支了今年的購買力，面對汽車購置優惠的取消，今年1月乘用車市場出現下滑，1月乘用車產銷同比分別下降4.2%和1.1%。

　　同時，房地產市場受到抑制，今年1-2月30個大中城市，房地產銷售平均比去年同期下降23%。考慮到今年房地產市場調控政策持續，市場比去年火爆銷售的情況將有所下滑，銷售作為領先指標，對投資的影響或將在下半年體現。

　　基于此，筆者判斷，今年支持經濟增長的主要動力來自基建投資，考慮到去年至今大量基建項目已然開工，1萬多PPP入庫項目尚未交付，后期項目落地對投資的帶動存在慣性，在積極財政、債務置換以及基建專項基金的資金支持下，預計今年上半年基建投資，能夠支持經濟增長穩定。

　　但下半年，從郭樹清履新銀監會主席首次亮相表態防風險來看，貨幣政策全年基調也將比去年收緊，去杠桿難免短期內對經濟有下行壓力，房地產市場調控政策對相關銷售以及投資的影響也將逐步體現，此外，考慮到去年下半年經濟增長基數較高等因素，預計下半年增長或存在壓力。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任瑞穗證券亞洲公司董事總經理, 首席經濟學家。復旦大學經濟學院客座教授，中國新供給經濟學50人論壇成員。)