文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 許維鴻（盤古智庫學術委員）

　　如何通過諸如可轉債等創新金融工具，打通儲蓄資金和實體經濟的瓶頸，乃至化解商業銀行體系的不良貸款風險，推動“一帶一路”跨境產能合作，資本市場互聯互通推動人民國際化，都是兩會后值得期待的證監會監管改革。

揭秘：兩會后證監會還將有何監管新政？

　　每一年兩會召開，資本市場的改革都是會場內外的最熱點！回顧過去一年，新一屆證監會領導人掀起的監管風暴，遠超市場預期；甚至很多媒體還把近日保監會前所未有的對違規個人的嚴厲處罰，也解讀為證監會監管風暴的蔓延，不禁讓大眾更加關注兩會上證監會關于推進資本市場改革的發言，以及是否有隨之而來更多的監管新政策推出。

　　在我看來，相對于歐美資本市場，中國的股票市場發展時間短、投資者經驗少，需要一個漸進積累的過程。但是，中國經濟的高速發展已經換檔轉型，傳統上以房地產業為代表的“增量資產貨幣化”發展模式，已經逐漸被“存量資產證券化”所替代，多層次資本市場的作用日益突出，證監會的銳意改革正是為了服務整個經濟的轉型升級。回顧這一年多來的證券行業變化，可以用“正本清源、緊扣國策”八個字概括，市場也應該對未來的改革有類似的期待。

　　所謂“正本清源”，就是對于市場上的害群之馬“零容忍”：證監會對曾經風光一時的“股神級”資本大鱷窮追猛打，用法律手段公開宣判，就是向“市場操縱”的A股潛規則行為宣戰，從監管機構內部和市場上抓出興風作浪的“妖精”和“害人精”，嚴懲利用人為的信息不對稱牟利！

　　中國股市的交易者結構以散戶為主，而且短期內不會改變；公募基金數量雖多、但是經營和競爭同質化嚴重，投資風格早已經“散戶化”——因此，中國資本市場的監管，不能簡單照搬歐美以機構投資者、價值投資為主的市場模式，而應首當其沖地強調保護廣大“散戶”和“基民”的利益，嚴懲那些周期性“割韭菜”的市場操縱行為。

　　近期，證監會又對利用上市公司為融資平臺的“再融資”祭出了新政，輔以嚴懲誤導散戶的證券分析“黑嘴”，就是進一步從規則上保護股民、保護散戶利益的監管動向。中國金融市場的二元屬性，使得企業在A股上市、融資誘惑巨大，上市公司的融資成本低、套利空間大。如何讓上市公司再融資真實投資于公司主業、而非流回虛擬經濟套利、加劇金融杠桿風險，是注冊制推出前證監會一個巨大的監管挑戰，也是兩會后市場指數走勢的一個重要看點。

　　歸根到底，資本市場還是應該為實體經濟服務，通過“公開、公平、公正”的市場規則將我國高儲蓄率的銀行資金，引向供給側結構性改革最需要的行業和企業，推動社會深化發展。因此，證監會監管改革必須“緊扣國策”服務國家戰略需要，利用中國經濟的二元屬性、利用上市公司的融資優勢，服務地方經濟、匯集廣大民生。

　　以市場爭論較多的證監會國家貧困縣“綠色IPO通道”新政為例，很難在歐美相對成熟的資本市場找到先例，由此也引發了很多華爾街“海歸”經濟學家的質疑。這種質疑恰恰反映了中國經濟改革的獨特性和挑戰，需要廣大投資者客觀認識、靈活運用。我國經濟體量巨大，地區間發展不平衡，結構性居民收入差異加大、甚至疊加民族和宗教問題，已經危及到了社會穩定，單單依靠財政轉移支付只能加劇矛盾。因此，上至黨中央、下至各級地方政府，都把市場化扶貧、產業化脫貧作為戰略性工作重點，而通過我對南疆等地的實地調研發現，貧困地區的金融服務嚴重不足，往往成為產業脫貧最關鍵的瓶頸問題。

　　中國股市創業板動輒六七十倍的PE溢價全球最高，正是得益于經濟體量的“規模效應”——中國十幾億人口、統一規則的市場誘惑力，世界其他國家無可匹敵。通過貧困縣綠色IPO通道政策，可以將資本市場的現代金融意識帶到八百多個國家貧困縣，并通過培育龍頭產業、龍頭企業上市，帶動當地就業、真正實現金融精準扶貧——如果投資者深入調研就會發現，所謂貧困地區的龍頭行業，無外乎農業、旅游業和中草藥種植等行業，無不是重資產和資本密集型行業，只能靠“講未來收益、講長期受益”的資本市場撬動，傳統意義上的商業銀行間接融資無能為力，政策性銀行貸款更多時候也是幫倒忙的非市場行為。

　　因此，市場應該期待兩會后證監會推出更多“緊扣國策”的新政策。例如，金融精準扶貧應只被看作是資本市場對中國縣域經濟支持的一個開始，供給側結構性改革要求股市將更多銀行資金引向潛力巨大的縣域經濟，加速大生態、大健康、大醫療的產業化，通過多層次、股債結合的綜合融資解決方案，讓更多的民營企業、中小微企業得到資本市場的關懷，降低綜合融資成本，最終化解中國金融的二元屬性。

　　這種巧用監管杠桿、推動地方經濟轉型發展的思路，也可以在國務院近期對省級區域股權市場的監管新政體現出來。如何通過諸如可轉債等創新金融工具，打通儲蓄資金和實體經濟的瓶頸，乃至化解商業銀行體系的不良貸款風險，推動“一帶一路”跨境產能合作，資本市場互聯互通推動人民國際化，都是兩會后值得期待的證監會監管改革！

　　(本文作者介紹：盤古智庫學術委員、中航證券首席經濟學家。)