文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 白重恩

　　十三五規劃期間，中國潛在增長率有望實現6.65%，但是過去為實現增長目標而進行的強刺激不僅降低了投資效率，更使市場部門受擠壓，導致企業盈利不佳而債務上升，形成惡性循環，進一步加大經濟下行壓力，因此實現經濟增長的前提是跳出這個陷阱。

中國需要的是高效投資

　　我認為，對中國而言，6.65%的潛在增長率是一個非常合理的目標，十四五期間經濟增速達到5.825%，十五五期間5.09%，2046年-2050年之間3.01%。如果能達到這樣的增長率，我們很快就會在總量上超過美國。人均GDP要超過美國還很長，但不久的將來就能達到美國的一半，現在只有21%。

　　要實現6.65%的潛在增長率，首先要解決經濟結構中投資占比過重的問題。2009年我們的投資率是44%，當時除中國以外的世界最大的20個經濟體平均投資率是23%，僅有我們的一半。，超高的投資率確實對經濟起到了拉動作用。

　　如果沒有2008年的刺激政策，預測經濟增長率要降低3%。但從投資回報率來看，2014年大概是5%左右，而銀行平均貸款利率在7%以上，減去通脹的1.5%，整個社會算起來不虧不賺；另外，我國投資率高但全要素生產率增長慢，原因就在于我們的投資過多以至于很難消化，造成產能過剩和很多資源閑置，最終導致效率降低。而過高的投資率也嚴重壓制了消費的增長。

　　如果要保持適當的增長率，同時又保持消費以最快的速度增長，從現在到2050年，投資率應從現在48%下降到35%，也就是每年降4個百分點。

　　但投資率下降并不代表不投資，而是投資增速要掌握在適當的幅度，保證高效。當前中國經濟中有三個反常現象：一是經濟增速下行時，實際利率卻一直在上升；二是盡管實際利率在上升，但資金回報率卻在下降；三是其他國家經濟增長時工資上升速度慢于GDP增速，但我國卻相反。

　　為何會出現這樣的情況？我們掉入了一個陷阱，即為了達到一個經濟增長目標而去刺激的時候，靠市場力量很難做到，于是政策刺激就會使得政策引導的投資變得更多，這不僅降低了投資效率，而且政策扶持部門占有的資源越來越多，對市場部門造成擠壓，企業面臨高成本更不愿意投資，由此形成惡性循環。不僅如此，債務增長過快使大銀行不愿意給企業貸款，企業不盈利而債務成本又高，導致它不得不借舊換新。債務越來越多，風險也越來越大，形成又一個惡性循環。

　　要從陷阱中跳出來，首先不能把增長目標定得過高，如果刺激不了，造成資金成本高，資金鏈條就會斷掉，所以需要適應較低的增速或者中高速。而且如果達到6.6%的增長速度，也會實現2010年到2020年之間收入翻番的目標。

　　其次是財政政策要從過去的刺激投資轉向降低企業稅收負擔，讓企業提高投資回報率，以市場以中高速擴張就不需要再刺激。另外，加快戶籍城鎮化的步伐，保持比較穩定的勞動供給。此外，還要更多的調動地方政府的積極性，讓經濟更有效快速發展。

　　(本文作者介紹：清華大學經濟管理學院弗雷德曼講席教授、副院長、經濟系主任，長江學者和國家自然科學基金杰出青年基金獲得者。)