文/新浪財經金融e觀察(微信公眾號：sinaeguancha)專欄作家 宋聆

　　看起來都是舉牌，但背后的目的和動力，還是要因人而異。好比結婚，有人想找靈魂伴侶，有人要找吃飯搭子，還有的就想玩仙人跳。設立保險公司的目的不一樣，決定了他們的行事路數也不一樣。

你們真看懂了險資舉牌用心么

　　最近，有關于險資當野蠻人的新聞真是看也看飽了，怎是刷屏二字了得。看了諸多分析文章，真叫看得腦仁都疼。我深深又十分土鱉地佩服一看就不是保險行業的人的聰明智慧。真的，得感謝你們，讓我知道，原來有那么那么那么多的招數、目的，所謂屠龍刀，就是指你們。請一定不要謙遜。

　　但你們真的看懂了險資這一系列的舉牌么？說實話，我沒看懂。我也很想一招致命擺出個“老子看透了你”的POSE。可惜，我沒有那個能力。

　　首先，我對“監管要求限制說”不是很感冒。

　　有文章稱，險資不可能控股房地產公司，因為保監會有限制，說險資不能從事房地產開發。又有文章稱，保監會對于保險公司股權投資有要求，必須是保險、非保險類金融企業或與保險相關的企業。

　　我必須說，我的意見和你不一致。

　　保險公司不能的是“直接從事房地產開發建設”，并非不能當這類公司的股東，這種表述在保險資金關于不動產投資的文件中得到了強調。

　　至于保監會對于保險公司股權投資的限制，對不起，確實是有限制，但對于“股權”的定義也是清清楚楚：僅限于非上市股權，也就是說，像這種對上市公司舉牌不在此限。

　　SO，保險公司別說舉牌，真控制了哪家上市公司，至少明面兒上，不算違規。

　　其次，我對“償付能力說”雖然很覺高大上，但還是覺得有疑問。

　　通過搞藍籌拉償付能力，這種說法我起初也覺得很有道理。某些保險公司，開業時間短，以大量高現價保單沖保單規模，產品期限普遍較短、且面臨到期，流動性有嚴重問題，并且股東本身實力不是很雄厚、掏股東的錢堪比拔公雞身上的毛，對于這些公司來說，償付能力簡直如懸在頭上的劍，年底屆至，編償付能力報告的日期迫近，他們有極大的動力去粉飾償付能力。

　　但在仔細研究了償付能力監管及編報規則后，我還是覺得有些疑惑。

　　償二代還未開始實施，拉漲停兇猛舉牌就為布局償二代，確實有點過于壕了。我覺得這種可能性不大。即便確實是為了布局，那依據償二代的規則，滬深300指數的股票雖然具有正面效應，但如果持倉規模不夠大，效果不明顯。而且，有比滬深300指數效應更明顯的股票卻并沒有被舉牌，這作何解釋？

　　按現有償付能力編報規則，保險公司持有的未被證券交易所實施特別處理的上市股票為認可資產，應當以該類股票賬面價值的95%作為其認可價值，沒有提藍不藍籌的事。

　　雖然目的很可能，時點也很接近，但到底是不是這個，技術上存疑。

　　第三，權益法和成本法，直接粉飾自己的報表，我覺得這個可能性比較高，也比較符合土豪所熟悉的路徑與手段(說實在的，要搞懂保險公司償付能力監管體系，真不是很容易的，尤其是小保險公司，人才有限)。好像之前有人成功過，搞得自己的資產負債表極其大，管它險資非險資。況且，有人想過沒？如果拿到了股份，再去做質押融資，這筆買賣好像也不錯。相當于一筆錢，搞了好幾件事。

　　有的大佬手腕純熟，離開資本運作這個話題，還真不應該。大家可以多多關注下民營保險公司背后的實際控制人在資本市場的動態，很有意思的。

　　每一家公司都有自己的需求。

　　比如，舉牌房地產公司的，有的是房地產業起家的，有的是在保監會允許投資不動產前就以各式各樣的名義買了好多不動產或土地的，他們在買房地產公司上的需求是一樣的嗎？

　　再如，股東本身有錢，或者說，其起家的行業并非是等著保險去輸血的，與其最起家的行業是資本密集型企業、需要拿保險當融資平臺的，也不是一回事。

　　或者，靠在二級市場搗騰發家的，和以保險為主業的，心態肯定也不一樣。

　　看起來都是舉牌，但背后的目的和動力，還是要因人而異。好比結婚，有人想找靈魂伴侶，有人要找吃飯搭子，還有的就想玩仙人跳。設立保險公司的目的不一樣，決定了他們的行事路數也不一樣。對于有的公司來說，保險公司真的就是一個杠桿平臺。在這一點上，我相信，正經保險人心里多少是有些不舒服的，哪怕傳媒市場、資本市場把他們捧的很高。

　　13號文后，保險資金運用實行大類監管。按這個文件，投資限額的計算口徑為監管比例乘以保險公司上季末總資產。也就是說，這個乘數越大，所可投資于某一類資產的限額就越高。這就是滾雪球的效應。如果你有本事吃掉一個并表的大公司，你的資產負債表就跟著變大，你就可以有更多的額度去投資。

　　文件的本義本是放松限制，但卻刺激了投資。杠桿化的這么明顯，是不是符合保險業的主旨？到底該怎么玩保險？建議保監會給保險業一個答案，也給上市公司一個答案。否則，別以險資的實力，說個把房地產公司，宇宙行也收得來。到那時，保監會也出一個實質上起不到多大作用的、要求保險公司進行壓力測試的通知了事么？

　　(本文作者介紹：宋聆，關注保險業中宏觀的運營與發展。)

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