文/新浪財經(jīng)機構專欄 維基揭秘 作者 徐爽(復旦大學金融學碩士,曾任申萬菱信[微博]盛利精選證券投資基金基金經(jīng)理。)
這波股災反彈之后市場會再平衡,股市的存量資金回到前期的高位會花很長的時間,杠桿會降下來,但也不要指望國民的賭性能有所收斂。這次市場中公募基金獲得了注資,存活下來的私募也會得到更多投資者的認可,這是個不算壞的市場。
2015年6月12-7月9日,是中國股市要記入史冊的日子。對我而言,一個在股票市場奮斗了十多年的職業(yè)投資者,沒有親歷這波市場不知道是幸運還是不幸。5月底和公司提出離職申請之后,就很少操作股票了,只做現(xiàn)金管理,在5月末到6月初的那段時間每天做的事情只是把倉位降到合規(guī)比例以下,我相信在牛市里面?zhèn)}位比股票重要,而且我一向擅長選股,我相信我的股票會跑贏市場的。那時候基民贖回和股票上漲導致倉位每天倉位都在上升,新基金的火爆和老基金的持續(xù)贖回同時存在。
直到6月5日,我翻出一直跟蹤的一個指標---大小盤風格指數(shù),發(fā)現(xiàn)它到了一個需要警惕的點位,結合當時查場外配資,查股票操縱,于是我減倉15%。并不是預見了日后的大跌,只是因為各種跡象提示我,小股票的風險收益比不匹配,大股票如果上漲又不符合慢牛的政策導向,一時看不清楚,先減倉再說。
6月15日,創(chuàng)業(yè)板下跌超過5%,6月16日我的離職公告出來了,于是我也沒再關心股票,忙活一大堆繁瑣又無聊的開辦事宜,比起做投資,這些事情一點都不好玩。
直到6月25日,傳來一個朋友產(chǎn)品被清盤的消息,才去看股票,發(fā)現(xiàn)已經(jīng)不對了。6月26日,連鎖反應加劇,很多股票直接跌停,不給出來的機會,但很多人還在討論是1:5還是1:4的杠桿爆倉了,覺得只要他們平完了就結束了,大家覺得除了高杠桿和近期成立的沒有安全墊的產(chǎn)品,其余產(chǎn)品爆倉的風險并不大。市場調(diào)整太快也并沒有給大家認識和反應的時間。
6月27、28日那個周末,大家都是討論怎么辦,恐慌的情緒在相互傳染,更多人的準備奪路而逃。大家開始討論牛市已經(jīng)不在,因為寬松的貨幣政策不再,這時候降息降準的消息出來了,于是大家說,你看,balabala。那時候只有少數(shù)人意識到這是股市的流動性危機,降息降準起不來直接作用,在平倉和恐慌的力量下6月29日再一次千股跌停。
為什么說大多數(shù)人沒有意識到這次危機的性質(zhì)呢?否則也不會有那么多私募大佬發(fā)表聯(lián)合申明力挺股市了,也不會有那么多大佬因看多太早被清盤了,政府也是沒有意識到,否則怎么會喊話都有所保留呢?別說實際買盤了。
6月30日的反彈騙過了很多人,很多做多力量是那個時候進去的,然后被打傷甚至消滅的。7月1日高開低走,市場被融資盤再次拍下來,做多資金受傷嚴重,期間的高手能夠馬上反手做空保護自己,可更多的人是稍有猶豫,被埋了進去。至此,很多人才明白過來此次危機的性質(zhì),我也明白這一課的重要性,開始坐在盤前記錄、實體感受這一波帶來的震撼力量,在思考,如果我在里面,我該怎么做。
08年的熊市經(jīng)歷告訴我,抄底是萬萬不能做的事情,趨勢的力量比你想象的要大。
7月2日,護盤資金出動,但護的是兩桶油之類的,無用,救火用的水白白灑在地上;7月3日繼續(xù)這種思路,危機開始擴散,期間盤中有反彈,但瞬間被拍了下來,這時6月30日反彈失敗的信心缺失的表現(xiàn)。
7月4、5日的周末是個忙碌的周末,大家終于意識到救市是分秒必爭的事情,如果早一周就代價小多了。
21家券商拿出錢來,23家公募申明,打新股的錢直接退回、周日晚8點宣布央行[微博]為證金公司提供流動性。作為無倉位的我,大可以笑談“等周日晚上再做判斷”,但對多少人而已,這個周末多么難熬。本來我對救市并不看好,經(jīng)過一周的觀戰(zhàn)我的失望情緒也在上升,何況那些真的遭受損傷的人,怎么才能制止他們賣出呢?
僅僅是為了生存下去有翻本的機會造成的強大的民間做空力量!
危機解決的唯一方法似乎就是用買盤打上去,剎住下跌的車輪,難度太高。我也不敢判斷時點,每早進去一天,可能就是10%的下跌,代價大到大家寧愿觀望。但我也被周末這種架勢震撼了,前所未有的危機下政府拿出前所未有的魄力。
7月6日開盤,高開低走,盤中爭奪激烈,看的人膽戰(zhàn)心驚,但收盤IC期貨拉回持平給了點希望,我對周二充滿了期待;
7月7日,中小創(chuàng)大批股票停牌,賣壓集中在大盤股,主板開跌。中午創(chuàng)業(yè)板拉平,護盤終于不限于大盤股了。羊群情緒繼續(xù)宣泄,基金贖回潮出現(xiàn),分級基金下折引發(fā)的風險出現(xiàn),最莫名其妙的事情中小創(chuàng)開始反彈了,而期貨卻跌停了。最看不懂,又沒信心的一天。
7月8日大批股票停牌,但下午創(chuàng)業(yè)板有股票從跌停打開,有的甚至漲停了,有點樣子了。證金公司申購了5大基金2000億,其他行政手段一起上。
7月9日,千股漲停,流動性危機解除,晚上群里有一大堆人推薦股票了。人群開始貪婪,據(jù)說前期被平倉的人又去申請融資了。
7月10日,千股復牌,怎么走呢?應該沒有問題了吧。本以為周一就能搞定的救市辦成了一周的激戰(zhàn),小心臟都快受不了了。
回頭來看,這波市場有幾個陷阱:
第一個陷阱,6月17日的反彈,一個關鍵技術位的反彈,使得很多前期謹慎的人放松了警惕。前期多次高位震蕩又成功拉升,麻痹了很多人的神經(jīng),牛市思維下很難對這次風險有所識別。但這個錯誤在6月18日可以糾正,這天也是一個老手能夠出來的一天。
第二個陷阱6月30日,這天的迷惑性極強,很多高手被騙進去,只有對這波下跌本質(zhì)有清晰認識的人、或者紀律性極強的人才能躲過。正因如此,7月1日—3日的殺傷力最大,每天開盤跌停損失極大,危機的威力導致多頭再次踩踏,包括前期已經(jīng)逃出去的資金。7月3日反彈成了逃命機會,優(yōu)秀的交易者這一天可以再次下降爆倉的風險。
這波市場的教訓:
1、把資金的安全寄托于政府、專家的人是損失最大的,不報僥幸心理,積極自救,根據(jù)自己產(chǎn)品情況控制出局風險的人活到最后;
2、利用多種工具保證組合安全是必須的。這次如果產(chǎn)品能夠利用期貨套保,就能夠相當部分對沖股票下跌風險,操作更加主動了。
3、互聯(lián)網(wǎng)導致信息傳播太快、信息質(zhì)量下降,了解市場情緒并堅持獨立思考要時刻記在心。
有人對我說“爽總,你太幸運了,高點離職,把握精準”,我也不知道是幸或者不幸。幸運的是,不用承受這段時間的壓力,更沒有爆倉的風險;不幸的是,也少了在這樣一個歷史性時刻操作的磨礪。我在想,如果我還在公募崗位上,我會做的好嗎?
我可能會在高點賣出的比較堅決,我也可能會在6月30日沖進去,因為公募沒有平倉線,我可能不會在7月3日再賣出,然后我會等待援軍的到來,甚至對鐘愛的股票主動買套,那么這周的凈值仍會下行,但長期我會有信心。但我的角色已經(jīng)轉變,未來作為一個私募經(jīng)理,長期培養(yǎng)的操作習慣,能在高點把看空做到極致嗎?在嚴格把控清倉風險的情況下,如何把利用恐慌收集籌碼和控制組合安全很好統(tǒng)一呢?這些都是新挑戰(zhàn)。
這波股災反彈之后市場會再平衡,股市的存量資金回到前期的高位會花很長的時間,杠桿會降下來,但也不要指望國民的賭性能有所收斂。這次市場中公募基金獲得了注資,存活下來的私募也會得到更多投資者的認可,機構投資思維會在平衡市中會更為突出。這是個不算壞的市場。
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