文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 董希淼

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，產(chǎn)品說明書往往晦澀難懂，而普通客戶大多缺乏專業(yè)知識(shí)，不少人買此類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)并未真正認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，單純被高收益率所吸引。

結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益靠譜嗎？

　　近年來，結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品越來越多。但不少投資者發(fā)現(xiàn)，部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期最高收益驚人，但實(shí)際收益往往較低。比如某銀行近期一款預(yù)期最高收益超9.48%的產(chǎn)品，到期實(shí)際收益率僅2.2%。

　　什么是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，它與一般的理財(cái)產(chǎn)品有什么不同？結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是由固定收益合約與衍生金融合約組合在一起而形成的一種創(chuàng)新性理財(cái)工具，由固定收益部分和衍生部分兩部分組成。由于衍生部分大多類似期權(quán)，通常可以把結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品看作是債券加期權(quán)的組合。

　　隨著國(guó)民財(cái)富的不斷積累，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)蘊(yùn)藏了巨大的潛力，商業(yè)銀行也紛紛選擇發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品為客戶提供服務(wù)。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品最初是由發(fā)達(dá)國(guó)家大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，外資銀行在我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)市場(chǎng)上仍然占主導(dǎo)地位。而中資銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行收到限制較多，發(fā)行的理財(cái)工具以債券類及貨幣類等非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主。

　　2012下半年以來，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品整體收益的下降，為提高預(yù)期投資回報(bào)率，吸引潛在客戶，部分中資銀行逐漸擴(kuò)大發(fā)行內(nèi)嵌衍生工具的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

　　作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品給投資者帶來了更多的選擇。但是，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。而結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和一般理財(cái)產(chǎn)品差別較大，對(duì)于其實(shí)際收益率是否能夠達(dá)到預(yù)期最高收益率，兩者難以進(jìn)行類比。

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的回報(bào)率通常取決于掛鉤資產(chǎn)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產(chǎn)的屬性，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品大致可以細(xì)分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)，因此其風(fēng)險(xiǎn)主要來自掛鉤標(biāo)的物，標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必會(huì)傳遞到結(jié)性理財(cái)產(chǎn)品。

　　與標(biāo)的資產(chǎn)相類似，理財(cái)產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，除此以外理財(cái)產(chǎn)品還有自身獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)來源，主要有：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是封閉的，產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)投資者沒有提前有贖回理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)利；即使允許提前贖回，也將付出較大的代價(jià)。二是投資的風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)收益率設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，對(duì)于缺乏專業(yè)知識(shí)、相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來說難以判斷其投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

　　就具體產(chǎn)品而言，一般來說，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)程度和收益率按由低到高排列為外匯、利率債券、基金、股票。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投資收益率需求來選擇合適的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

　　對(duì)于結(jié)構(gòu)性理財(cái)，其最高收益率僅在投資方向選擇最準(zhǔn)確時(shí)出現(xiàn)；大概率情況下，到期實(shí)際收益率會(huì)跌入后幾檔收益。甚至于某些設(shè)計(jì)激進(jìn)、可沖擊更高收益的產(chǎn)品，還可以設(shè)計(jì)成不保本的，即投資人要承受產(chǎn)品到期出現(xiàn)本金虧損的可能性。

　　由于目前市場(chǎng)上出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中存在收益區(qū)間巨大、預(yù)期收益率遠(yuǎn)高于實(shí)際收益率等問題，對(duì)一些缺乏專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)的老年投資者而言，很容易高估預(yù)期收益，甚至把預(yù)期最高收益率誤以為實(shí)際收益率。一些市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)的調(diào)查表明，在購(gòu)買過結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的老年人中，有近八成人認(rèn)為這類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較低。因此，建議老年投資者或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，盡量避免購(gòu)買預(yù)期收益率較高的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

　　在英國(guó)，金融服務(wù)監(jiān)管部門（FCA）對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品有明確的產(chǎn)品管理指導(dǎo)，要求金融機(jī)構(gòu)（或委托第三方）對(duì)新發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品進(jìn)行壓力測(cè)試，公布各種可能情況的概率。而在我國(guó)，商業(yè)銀行目前的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品很少有公布各種預(yù)期收益率出現(xiàn)的概率的情況。

　　結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)較為復(fù)雜，產(chǎn)品說明書往往晦澀難懂，而普通客戶大多缺乏專業(yè)知識(shí)，不少人買此類理財(cái)產(chǎn)品時(shí)并未真正認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，單純被高收益率所吸引。

　　因此，提高結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的透明度和相關(guān)信息的有效性勢(shì)在必行。同時(shí)，監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管力度，要強(qiáng)化投資者教育，讓投資者充分認(rèn)識(shí)其中存在的風(fēng)險(xiǎn)，打破可能存在的“剛性兌付”預(yù)期。

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員，近著《有趣的金融》。)