文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 吳曉波

　　在最近的十多年里，莊家、題材、殼資源，仍然是最具中國(guó)特色的三個(gè)股市名詞。當(dāng)什么時(shí)候“殼”不再被討論，我們就可以去開(kāi)一個(gè)股票賬戶了。

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　　在過(guò)去的二十年里，我沒(méi)有股票賬戶，也從來(lái)沒(méi)有買過(guò)哪怕一張A股的股票。

　　作為中國(guó)企業(yè)的研究者，有時(shí)候因此會(huì)被人嘲笑，不過(guò)，我卻暗自非常慶幸。因?yàn)樵谖业挠^念里，絕大多數(shù)上市公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，與它的股價(jià)波動(dòng)幾乎沒(méi)有關(guān)系，用吳敬璉的話講，股市就是一個(gè)賭場(chǎng)。

　　為了驗(yàn)證這個(gè)頗為偏執(zhí)的看法，我曾去將近十家公司實(shí)地調(diào)研，他們?cè)谶^(guò)去的一段時(shí)間，都有過(guò)較大幅度的股價(jià)漲跌。

　　那些企業(yè)家說(shuō)到經(jīng)營(yíng)管理時(shí)，是一套我聽(tīng)得懂的話語(yǔ)體系，但是一說(shuō)到股價(jià)，就是換莊、題材、殼資源。

　　他們的眼神中閃爍著無(wú)奈、閃躲和僥幸。

　　調(diào)研的結(jié)果，讓我一再地堅(jiān)定了自己的判斷。

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　　不過(guò)在最近一段時(shí)間，這個(gè)“賭場(chǎng)”好像正在發(fā)生一些變化。

　　3月27日，天津證監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)布了一條消息，周鴻祎的360公司進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，這意味著這家從美股市場(chǎng)回歸的互聯(lián)網(wǎng)公司將不再四處找殼。

　　在過(guò)去的半年多里，圍繞著360回歸，上演了一出又一出炒作的鬧劇，甚至有人列出過(guò)所謂的“360殼資源概念股”名單，在27日，名單上的公司紛紛股價(jià)下挫，傳聞最盛的中葡股份更是直接跌停。

　　自新的證監(jiān)會(huì)主席上任之后，中國(guó)股市的邏輯正在發(fā)生悄然而決定性的變化，其中，IPO審批的提速最引人注目。在2016年，全年280家企業(yè)IPO，位列A股歷史第三。進(jìn)入2017年，截止到三月底，已有118家企業(yè)審核過(guò)會(huì)，僅三月份就核準(zhǔn)了50家。在這一批企業(yè)中，有相當(dāng)一部分是年利潤(rùn)在2000萬(wàn)元到3000萬(wàn)元的中型成長(zhǎng)性公司。

　　有人算了一下，按照目前速度，正在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的600多家公司，到明年年底前可以全數(shù)過(guò)堂完成。

　　IPO的提速，意味著直接融資渠道的進(jìn)一步拓寬，雖然證監(jiān)會(huì)沒(méi)有明確提出注冊(cè)制改革，但是其效應(yīng)則幾乎近似。在這樣的大背景之下，困擾中國(guó)股市二十余年的殼資源游戲可能即將終結(jié)。

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　　中國(guó)深滬兩市，自1990年底開(kāi)張之后，一直是一種妖魔化的存在。

　　早年，它承擔(dān)“為國(guó)有企業(yè)脫貧解困服務(wù)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，導(dǎo)致一大批根本沒(méi)有上市資格的國(guó)有企業(yè)紛紛入市，進(jìn)而很快成為民間莊家們狙擊炒作的標(biāo)的物，在我創(chuàng)作的《大敗局2》中，德隆系、中科創(chuàng)業(yè)、托普股份都是2000年前后的彪悍獵手。

　　在各國(guó)資本市場(chǎng)上，借殼重組都是一種常規(guī)性的操作模式，但是只有在中國(guó)，由于“三缺現(xiàn)象”——牌照緊缺、監(jiān)管缺失以及退市制度的缺位，它充滿了潛規(guī)則，成為炒作獲利的最重要手段。

　　我們常常看到這樣的景象：一只深陷虧損泥潭的小盤股，卻會(huì)因?yàn)橐粍t又一則的重組傳聞而連連漲停，甚至在停盤復(fù)開(kāi)后，因?yàn)橹亟M失敗而股價(jià)更高，理由是“利空出盡，必有下一個(gè)重組利好。”

　　在最近的十多年里，莊家、題材、殼資源，仍然是最具中國(guó)特色的三個(gè)股市名詞。它們?nèi)缤{咒一樣地盤旋在資本市場(chǎng)的上空，無(wú)數(shù)莊家上下其手，火中取栗，使得理性投資和價(jià)值投資理論完全失靈。

　　對(duì)于很多企業(yè)而言，上市成為了經(jīng)營(yíng)公司的終極目標(biāo)，一旦掛牌成功，僅僅一個(gè)上市公司的“殼”，就待價(jià)可沽，市道好的時(shí)候，可值20億，最差的年份，比如在2014年前后，也能買個(gè)7、8億。

　　“你手上有幾個(gè)殼？”

　　“你能不能弄到一個(gè)殼？”

　　“這個(gè)殼在誰(shuí)手上，價(jià)碼是多少？”

　　這一類的隱秘話題，聽(tīng)上去就充滿了濃濃的荷爾蒙氣息。圍繞著“殼”的買賣與運(yùn)作，形成了千回百轉(zhuǎn)的尋租市場(chǎng)和黑色利益鏈條。幾乎可以不夸張的說(shuō)，一部二十年的殼歷史就是中國(guó)股市的骯臟史。

　　學(xué)界一度認(rèn)為，解決殼困局有兩個(gè)辦法，一是推動(dòng)注冊(cè)制，二是加大機(jī)構(gòu)投資者比例。但是，前者被認(rèn)為無(wú)法單兵推進(jìn)，后者則在扭曲的市場(chǎng)中無(wú)比可恥地?zé)崃覅⑴c殼游戲。在2016年，A股上市公司機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持倉(cāng)比例，已占全部A股比重的一半左右，可是，他們并沒(méi)有扮演理性投資人的角色，相反在很多借殼重組案中頻頻發(fā)現(xiàn)他們的身影。

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　　作為股市頑疾，殼資源的消失并不可能在一夜之間出現(xiàn)，不過(guò)，最近發(fā)生的新氣象卻讓人看到了些許的可能性。

　　首先是IPO的提速，使得殼資源的價(jià)值大幅縮水，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)不再需要借殼買殼，而可以通過(guò)正常渠道申請(qǐng)上市。同時(shí)，新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的成熟，為企業(yè)的規(guī)范化和選拔機(jī)制，提供了較大的培育和選擇空間；

　　其次，證監(jiān)當(dāng)局一再表達(dá)實(shí)行嚴(yán)格退市制度的決心。早在2014年10月，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了上市公司退市意見(jiàn)，可是因利益糾結(jié)，遲遲未見(jiàn)堅(jiān)決執(zhí)行。在不久前結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，證監(jiān)會(huì)官員明確表示將積極推進(jìn)這一工作，要求交易所“真正負(fù)起責(zé)任，應(yīng)依法依規(guī)，對(duì)該退市的就要實(shí)行退市。”

　　此外，深港通和滬港通制度的推進(jìn)，也正在成為一股結(jié)構(gòu)性勢(shì)力。在如今的香港市場(chǎng)上，中資股已占到上市公司數(shù)量的一半，從市值角度來(lái)說(shuō)，更是占了三分之二。隨著大陸投資人及機(jī)構(gòu)的涌入，港股的波動(dòng)將為滬深A(yù)股上市企業(yè)估值的合理回歸，提供一種對(duì)標(biāo)的可能性。

　　幾天前，華興資本的包凡對(duì)此有過(guò)一番頗有見(jiàn)地的發(fā)言。

　　他認(rèn)為，“如果A股某些板塊，尤其是創(chuàng)業(yè)板里有些股票炒得太過(guò)了，已經(jīng)缺乏了投資的價(jià)值，而在香港市場(chǎng)上卻還有很多值得投資的標(biāo)的在里面，這樣就為投資者帶來(lái)了一個(gè)選擇，這種情況反過(guò)來(lái)也會(huì)影響A股的價(jià)值體系。”

　　“這是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，可能還需要時(shí)間，不過(guò)最終可能是一個(gè)趨同的過(guò)程。”

　　制度的健全以及市場(chǎng)理性力量的增多，正在讓渾濁的中國(guó)資本市場(chǎng)變得清澈起來(lái)。這個(gè)過(guò)程也許還有反復(fù)，也許比人們期望的更為緩慢。但是，我們還是要為進(jìn)步鼓掌。

　　當(dāng)什么時(shí)候“殼”不再被討論，我們就可以去開(kāi)一個(gè)股票賬戶了。

　　(本文作者介紹：財(cái)經(jīng)作家。本專欄為吳曉波微信公眾號(hào)“吳曉波頻道”內(nèi)容。)