文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 莫開偉

　　我國A股上市企業(yè)、新三板和創(chuàng)業(yè)板加在一起也不過13000多家，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)占比不高。這絕非主觀臆測，中國股市價格長期低迷或波動較大、還有投資者投機炒作盛行、缺乏長期價值投資理念，就是最好的佐證。

莫開偉：中國股市缺乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)是句大實話

　　近日，《人民日報》記者在遼寧、廣東等地進行企業(yè)股權(quán)融資調(diào)查時，聽到上市企業(yè)普遍反映這樣一個觀點：“大家都說股市漲不上去是股票發(fā)多了，其實恰恰相反，最根本的是能上市的好企業(yè)少，真正達到價值投資標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)更少?！保?0月9日《人民日報》）。

　　應(yīng)該說，上市企業(yè)反映的觀點是非常正確的，也是對我國資本市場上市企業(yè)的真實寫照：我國A股上市企業(yè)、新三板和創(chuàng)業(yè)板加在一起也不過13000多家，相對于中國上百萬家企業(yè)，這個數(shù)目的確不多；然而13000多家上市融資的企業(yè)究竟有多少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，雖不能準(zhǔn)確界定，但可肯定地說，優(yōu)質(zhì)企業(yè)占比不高；這絕非主觀臆測，中國股市價格長期低迷或波動較大、還有投資者投機炒作盛行、缺乏長期價值投資理念，就是最好的佐證。所以，中國不缺急于上市的企業(yè)，但最缺優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。

　　在股權(quán)融資方面，我國現(xiàn)狀的確很尷尬，一邊是眾多企業(yè)需要股權(quán)融資解渴，但苦于難以尋找到適合的投資者；另一邊，市場投資者也在苦苦尋找好的投資項目，但卻缺乏讓人信賴、放心大膽投資的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)；而且廣大普通投資者被原來良莠不齊的上市企業(yè)給坑慘了，對資本市場的大量上市企業(yè)信息掌握不準(zhǔn)，心有余悸。

　　這樣導(dǎo)致了兩種惡果：一是正是因為中國資本市場缺乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加上監(jiān)管制度漏洞，使一些企業(yè)上市目的只為圈錢，為達到這一目的，不擇手段，通過講故事、玩概念、編造虛假數(shù)據(jù)等行為蒙混過關(guān)上市，欺騙廣大投資者；而且一旦融資目的達到之后，不是真正用于實業(yè)投資，而是將資金轉(zhuǎn)移用途，造成安心實業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)少而又少，使中國資本市場成了貨真價實的“絞肉機”；二是受資本市場劣質(zhì)企業(yè)的誘惑，使不少投資者滋生“做一鏢就開溜”的股市投資理念，追漲殺跌、盲目投機炒作盛行，堅持價值投資理念者少而又少，使中國資本市場成了一個名副其實的“大賭場”。也正是因為上述兩方面因素，使中國股市經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動亂象，嚴(yán)重影響了資本市場健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　同時，更要看到，正是由于中國資本市場缺乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加大了監(jiān)管成本，也讓監(jiān)管當(dāng)局投鼠忌器，嚴(yán)重影響了企業(yè)上市進行股權(quán)融資的步伐，使我國企業(yè)直接融資之路陷入舉步維艱地步。同時，也給徹底解決企業(yè)融資難、融資貴難題設(shè)置了障礙，使我國企業(yè)融資問題陷入了一種怪圈。尤其，由于缺乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)使股權(quán)融資難以正常發(fā)育，成了我國金融業(yè)發(fā)展的一塊“短板”，與國外經(jīng)濟發(fā)達國家成熟資本市場相對，距離越拉越遠(yuǎn)。據(jù)權(quán)威資料，從國際上看，發(fā)達國家直接融資占比在2012年已達70%，其中美國82%，日本、德國超過70%；而2012年底我國直接融資占比只有42.3%，到2016和2017年則進一步降低，維持在13.5%—15.5%區(qū)間。這些數(shù)據(jù)表明，股權(quán)融資還有巨大發(fā)展空間，且離企業(yè)期望值還有很大差距。

　　而當(dāng)下大力發(fā)展好股權(quán)融資確實能產(chǎn)生巨大金融成效：一是可有效降低企業(yè)融資成本，破解企業(yè)融資困局。當(dāng)前實體經(jīng)濟融資難、融資貴的一個癥結(jié)在于中小企業(yè)融資渠道窄，很多中小企業(yè)由于自身規(guī)模小，信用難估量，拿不到銀行信貸，直接融資可以為中小創(chuàng)新型企業(yè)提供相對穩(wěn)定的資金保證，破解企業(yè)融資瓶頸。而且，股權(quán)融資將社會資金直接與企業(yè)投資項目對接，更好適應(yīng)了企業(yè)資金需求，減輕實體經(jīng)濟的資金壓力；尤其直接融資的籌資期限相對較長，股權(quán)融資更是無需償還的資金來源，能對企業(yè)長期資金需求提供更好支持，資金成本也比較低。

　　二是可鼓勵投資者參與上市公司決策，對上市公司形成社會激勵效應(yīng)。在股權(quán)融資模式下，投資者作為股東，直接參與公司重大事務(wù)的決策過程，并監(jiān)督公司日常經(jīng)營行為，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善。同時，由于股權(quán)融資的回報來自資本增值，而非固定債務(wù)利息收入，可促使投資人更關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況；而且在直接融資模式中，投資人會通過各種方式對企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展施加影響，由此參與到企業(yè)的公司治理中，這會對企業(yè)形成約束和規(guī)范，有助于企業(yè)降低風(fēng)險、提升效率。

　　三是可提供更加豐富的投資渠道，增強資本市場對廣大投資者的吸引力。從投資者角度看，直接融資市場規(guī)模擴大，可以為投資者提供更多選擇，隨著資本市場制度不斷完善，投資者合法權(quán)益得到保護，投資風(fēng)險可以有效降低。據(jù)媒體披露資料，索菲亞家居股份有限公司通過股權(quán)融資方式，2014年4月啟動了上市程序，在深交所掛牌上市，募集資金11.8億元，全部投入到定制衣柜信息系統(tǒng)技術(shù)升級改造項目。有了資金“解渴”，索菲亞的產(chǎn)能迅速擴張。上市后的2012至2016年，索菲亞凈資產(chǎn)收益率分別達到12.23%、15.14%、18.2%、21.85%、22.44%，持續(xù)增升，業(yè)績不俗，給了廣大投資者豐厚的回報。

　　四是股權(quán)直接融資發(fā)育完善并不斷壯大之后，對銀行業(yè)起到很好的督促作用。在當(dāng)前可消除銀行一家獨大融資格局，更可消除銀行霸權(quán)信貸經(jīng)營思維，促使銀行不斷創(chuàng)新金融服務(wù)方式和金融服務(wù)產(chǎn)品，推進更普惠金融服務(wù)模式，從而提高金融服務(wù)效率和服務(wù)易得性，更好地為中小微企業(yè)和廣大普通信貸需求客戶提供有效信貸服務(wù)，使直接融資與間接融資相得益彰，為我國經(jīng)濟社會發(fā)展提供巨大的金融能量。可見，我國股權(quán)融資到了非努力發(fā)展不可的時候了。

　　好在中國政府及監(jiān)管當(dāng)局深刻認(rèn)識到優(yōu)質(zhì)企業(yè)對資本市場健康發(fā)展的重要性，推行了資本市場IPO常態(tài)化，并加大了監(jiān)管力度，提高審核把關(guān)的難度，決心徹底整治包裝上市或者“帶病”上市行為，嚴(yán)防“病從口入”；且將新股發(fā)行納入專門的投資者保護機制，加大保薦機構(gòu)保薦成本，為投資者增加了更多“安全閥”。據(jù)統(tǒng)計，今年1至7月，共審核329家企業(yè)首發(fā)申請，否決43家，否決率為13.07%，遠(yuǎn)高于2016年2.21%的水平?？梢?，這些措施是必要的，也是非常有作用的，為遴選出更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造了先決條件。

　　然而，為確保更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)占據(jù)中國資本市場，還應(yīng)從兩方面進行努力：一方面，盤活資本市場現(xiàn)有上市企業(yè)存量。目前在增量上嚴(yán)格把關(guān)，確保準(zhǔn)入質(zhì)量，這只是第一步，另一個步驟需對現(xiàn)有上市企業(yè)進行嚴(yán)格整治，按照設(shè)定的業(yè)績考核指標(biāo)進行嚴(yán)厲考核，對達不到要求的給予一定整改期，在整改期內(nèi)達不到要求的，一律責(zé)令退市，以徹底優(yōu)化存量上市企業(yè)，為更多增量企業(yè)上市停挪出足夠空間。另一方面，加大社會行業(yè)協(xié)會組織機構(gòu)及投資者對上市企業(yè)的監(jiān)督力度，形成社會立體監(jiān)督機制，監(jiān)管機構(gòu)通過各類媒體信息渠道征求社會民眾對上市企業(yè)的考評結(jié)果，作為某上市企業(yè)是否繼續(xù)留存資本市場的重要參考依據(jù)，打破官方單獨決定上市企業(yè)命運的做法，提高對上市企業(yè)監(jiān)督的有效性、準(zhǔn)確性和及時性。

　　(本文作者介紹：知名財經(jīng)評論人、中國地方金融研究院研究員)