文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄 專欄作家 揚(yáng)纓

　　筆者認(rèn)為以耶奶為首的美聯(lián)儲可能會做出令市場失望的決定，但絕不會做出令市場吃驚的決定，目前市場預(yù)測提息的概率為38%，如果九月提息，市場還沒有很好的心理準(zhǔn)備，所以筆者認(rèn)為九月提息可能性很小。

美聯(lián)儲九月提息可能性很小

　　英國公投脫歐事件已經(jīng)過去兩個(gè)月，而全球股市在這個(gè)似乎令全世界都不看好的公投結(jié)果之后的兩個(gè)月卻是蒸蒸日“上”，這兩個(gè)月標(biāo)普指數(shù)上漲近8.5%，年初至今上漲才6.2%；年初誰也不看好的新興市場指數(shù)居然兩個(gè)月上漲了12.5%！不得不承認(rèn)，就算目前的市場財(cái)報(bào)情況不良，但在全球低利率的大環(huán)境下，投資者們也只得捏著鼻子，硬上了…

　　從對世界局勢的影響上看，今年11月的美國大選結(jié)果應(yīng)該與英國脫歐是同等程度的大事件，美國的這次大選，一邊是歷史上第一位女性候選人，而另一邊則是政治生涯才剛開始的候選人，各自代表美國社會極左和極右政見，無論誰當(dāng)選，長期來講，勢必會對世界產(chǎn)生較大的影響；從民調(diào)結(jié)果來看，美國大選兩軍勢均力敵，倒也和英國公投脫歐有類似的未知性，屆時(shí)市場很可能會有類似的反應(yīng)，因此值得適當(dāng)?shù)刈鲱惐韧评怼?/p>

　　反思市場這兩個(gè)月的反應(yīng)，并聯(lián)想今年美國大選，筆者做出以下的推測：

　　1）目前的市場風(fēng)平浪靜，如果觀察標(biāo)普指數(shù)的話，其30天實(shí)現(xiàn)波動率才5%，大大低于年平均水平百分之十幾。其原因除了市場人士夏季大多輪流度假而形成季節(jié)性的安靜，當(dāng)然市場目前也確實(shí)過度麻痹大意：VIX連續(xù)五個(gè)星期在歷史低位11.5至13之間晃動；期權(quán)市場對看漲期權(quán)日漸青睞；標(biāo)普500中的大盤股之間的相關(guān)系數(shù)近幾周也跌破40%，過去的十年中，這種情況才發(fā)生過4次，而每次發(fā)生后，市場都會做適當(dāng)?shù)南磁疲@次會不會呢？拭目以待……VIX的低迷雖然是整個(gè)市場在做空的結(jié)果，但是距離美國大選也只有兩個(gè)月，很多不可預(yù)測的事件完全可能發(fā)生，VIX現(xiàn)在的位置表現(xiàn)了市場過于樂觀，并沒有將未來兩個(gè)月可能的未知事件定價(jià)在內(nèi)。英國脫歐公投之前幾個(gè)月市場也同樣風(fēng)平浪靜，而臨近公投前幾周，民調(diào)結(jié)果接二連三地爆出壞消息，VIX才急急忙忙大幅上漲。另外，歷史上每年的九月十月又是市場比較動蕩的季節(jié)。基于以上的觀察，筆者認(rèn)為在以后的兩個(gè)月市場的隱含波動率和實(shí)現(xiàn)波動率都會向上攀升。

　　2）雖然大家對英國脫歐的看法是仁者見仁 智者見智，但是當(dāng)時(shí)市場人士基本上沒有預(yù)料到這個(gè)結(jié)果對市場近期的影響居然是正能量的；相比之下，美國大選情況略有不同：大多數(shù)美國境外的投資者們認(rèn)為Trump當(dāng)選不利于市場，不過美國境內(nèi)的觀點(diǎn)卻沒有那么一邊倒，確有為數(shù)不少的投資者認(rèn)為Trump 當(dāng)選有利市場。換個(gè)角度來看，即使他當(dāng)選，市場當(dāng)然會面臨更大的不確定性，但是市場既無法預(yù)測其未來新政策的具體性質(zhì)也無法預(yù)測其發(fā)生的時(shí)間，對市場來說是“兩眼一摸黑”。也就是說，當(dāng)不確定性本身就是不確定的，市場完全無法定價(jià)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。市場能夠如此快速地?cái)[脫英國脫歐這個(gè)如此負(fù)面的事件的影響說明一件事：雖然市場得知結(jié)果的第一反應(yīng)是負(fù)面的，但那屬于膝跳反射，很快市場發(fā)現(xiàn)其無法知道究竟風(fēng)險(xiǎn)在哪里，而由于公投本身的不確定性已消失使得市場很快又穩(wěn)下來了。因此筆者認(rèn)為盡管市場波動幅度增加，但是影響是短期的，大選揭曉后，市場會很快穩(wěn)定。

　　每次市場預(yù)測無法避開的話題就是貨幣政策。耶倫奶奶在上周五的Jackson Hole的演講中表示美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，盡管發(fā)展增速不高，但是就業(yè)率不錯(cuò)，因此年內(nèi)提息的預(yù)期增加，當(dāng)然九月這次提不提，要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)了（每次都這么說，不是等于沒說么？）。

　　市場認(rèn)為這個(gè)講話偏鷹派，其對九月提息的隱含概率馬上從28%升到38%，股票市場下跌。當(dāng)然市場對耶奶及聯(lián)儲官員的任務(wù)是幫助市場調(diào)整其預(yù)期和美聯(lián)儲同步這一點(diǎn)心知肚明，只是這些年來提息的話題對市場來說，尤如“狼來了”一般地令人麻木…事實(shí)上，耶奶接下來講到擴(kuò)大央行貨幣政策的工具箱，類似擴(kuò)大資產(chǎn)購買的種類，提高2%美聯(lián)儲通脹目標(biāo)等，雖然是紙上談兵，但是卻表現(xiàn)了耶奶本性就是鴿派。

　　筆者認(rèn)為以耶奶為首的美聯(lián)儲可能會做出令市場失望的決定，但絕不會做出令市場吃驚的決定，目前市場預(yù)測提息的概率為38%，如果九月提息，市場還沒有很好的心理準(zhǔn)備，所以筆者認(rèn)為九月提息可能性很小。

　　(本文作者介紹：現(xiàn)任ING美國投資管理公司衍生類產(chǎn)品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產(chǎn)品交易經(jīng)驗(yàn)，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認(rèn)證。)