浙江鳳凰和*ST博元有著同一的股票代碼，但他們卻有著天壤之別的“榮恥”。這只濃縮了各種輝煌、跌宕、倥傯、落寞的股票代碼，當3月29日來臨時，作為曾經的“老八股”，便將結束它近16年的A股主板市場生命。

　　

記者查閱WIND統計數據發現，2016年以來，已經有不少于42家公司發布可能被暫停上市的風險提示性公告。曾經擠破腦門排隊等待上市的公司們，如今在退市道路上同樣排起了長隊。

那么，退市對這些企業及投資者會帶來怎樣的影響？強制退市對A股又會帶來怎樣的新格局？接盤俠們又該怎么辦？

　　

繼博元后下一家是誰？

從證監會調查情況看，*ST博元違法行為十分嚴重：2011年4月公司對外披露的控股股東華信泰已履行及代付的股改業績承諾資金3.8億元并未真實到位。為掩蓋真相，公司2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構用股改業績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據置換等重大交易，并披露財務信息嚴重虛假的定期報告等財務信息。2015年3月，公司被證監會依法移送公安機關;2015年5月，上證所決定*ST博元股票暫停上市;3月21日，上交所決定終止*ST博元股票上市。

看到監管層“動真格”，投資者們終于意識到“退市預警”不再是“虛晃一槍”。WIND統計數據顯示，2016年以來，已經有不少于42家公司發布可能被暫停上市的風險提示性公告，其原因則包括因連續虧損而存在暫停上市風險，以及被證監會調查而存在暫停上市風險。其中，*ST獅頭、\*ST建機、\*ST中魯等21家*ST公司已預告2015年業績扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過20家公司存在暫停上市風險。包括\*ST新梅、\*ST常林、\*ST南化、\*ST舜船、*ST川化等等。

　　

而其中，離“退市黑洞”最近的無疑是創業板。據統計，上述存在退市風險的公司中，創業板就占據了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國際、吉峰農機、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農機和星河生物均為2013年及2014年連續兩年虧損，其余9家創業板公司則是因為涉嫌違反證券法規被立案調查而發布風險警示公告。與主板退市規則有所不同，創業板公司一旦符合退市條件，實行的是直接退市機制。

　　

此前，金亞科技被認為是創業板“呼聲最高”的退市第一股。在今年1月18日發布的自查報告中，金亞科技承認財務造假。截止3月17日公告發布日，金亞科技尚未收到中國證監會的最終調查結論。

　　

根據公告，如果金亞科技因此受到中國證監會行政處罰，并且在行政處罰決定書中被認定構成重大違法行為，將因觸及《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2014年修訂）》13.1.2條規定，出現暫停上市風險，并在本公告日之后每五個交易日發布一次暫停上市的風險提示公告，直至暫停上市風險消除或者深交所作出公司股票暫停上市的決定。　

什么情況會觸發退市？

2014年證監會發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，提出對退市制度進行改革，核心改革措施有兩個，一是增加“主動退市”情形，二是確立“重大違法公司強制退市制度”。

　　

如果要退市，首先要觸發退市條件。退市分為主動退市和強制退市兩種。

　　

這意味著，主動退市的條件主要包括：上市公司主動申請撤回股票在所在交易所交易、請求直接退出或者轉至其他交易所的；股東回購、收購之后公司股本總額、股權分布等不再具備上市條件的； 公司合并后不再具有主體條件的；股東大會決議解散的等等。總之，主動退市給了上市公司主動選擇離開的權利。

　　

業內人士指出，如果遭遇強制退市，上市公司則往往面臨或緊張或難堪的局面。除了*ST博元這類因信息披露違法而被終止上市的，還有其他類型，如：凈利潤、凈資產、營業收入、審計意見等沒有達到標準的，股票連續20個交易日（不含停牌日）每日股票收盤價均低于股票面值的，社會公眾持股比例不達標的，公司破產的等等。

　　

退市將趨常態化

與中國證券市場退市率持續偏低的狀況相比，國外成熟市場的整體退市率卻是相對偏高。其中，美國納斯達克市場的年均退市率約為8%，而其余國外成熟市場的平均退市率也達到6%左右，基本實現了上市公司退市常態化的局面。顯然，與國外成熟市場相比，我國證券市場的優勝劣汰功能依舊未能得到較好地體現。

　　

日前，美國康乃爾大學金融學教授 G.Andrew Karolyi拋出驚人論調，“上市公司將會面臨終結，就是會有一種新的類型企業公司組織來代替上市公司”。

　　

G.Andrew Karolyi指出，這種新類型企業與上市公司的不同點包括：首先在結構方面，它沒有一個公眾的股東，這種組織或許會更加的私營化；其次，這些新的公司不會通過發行債券或者股票去融資，而更多轉向股票市場；最后，這些公司也會有其他的監管形式和管理形式。

　　

對于高的退市率，G.Andrew Karolyi表示，此前有人做過的相關文獻記錄表明，大約有一半的上市公司退市的原因在于有很多的債款、借貸尚未償還，所以這個公司就退出市場。

　　

此外，G.Andrew Karolyi指出，高的退市率的另外一個原因是在于這些公司被兼并了。“一個公司買了另外一個公司，那么最終可能就會把它定為自己的私有化。”

　　

為什么會有這么多的退市？G.Andrew Karolyi表示除了有并購的原因，也會有一些市場的變化。“或許市場環境是有利于這種并購，所以就會有這樣的現象出現。”

　　

那么，有誰會來購買這些“準退市公司”呢？G.Andrew Karolyi指出，在美國，很多私有公司，像谷歌、亞馬遜都會進行收購，把這些公司放到自己的公司進行重新組合。

證監會將動真格？

隨著ST博元退市，會否引發一輪退市潮？

據某媒體援引一名監管層人士的消息稱，中國證監會已經列出了一份“黑名單”，上面有三四十家有問題的公司，他們已經啟動了調查，并和地方官員商討，以推動將這些不合資格的公司退市。

消息人士表示，“新任證監會主席可能會在退市上更加著力，以清理市場，并引入健康、正常的投資方式。”

2014年10月，證監會正式發布上市公司退市制度的若干意見，明確實施重大違法公司強制退市制度，被稱為最嚴格的退市制度。意見指出：

針對欺詐發行、重大信息披露違法等市場反映強烈的兩類違法行為，落實《證券法》關于重大違法暫停上市和終止上市的規定，明確規定上市公司存在上述兩類違法行為，被證監會依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監會依法移送公安機關的，證券交易所應當暫停其股票上市交易。

但在博元之前，只有兩家公司被強制退市，還有7家主動申請退市。

新任證監會主席劉士余強調加強監管。劉士余3月5日首次公開發聲時就表態，新主席的首要任務就是監管。監管思路很明確：依法監管?，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。

在3月12日新聞發布會上，劉士余稱，“無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行注冊制，也不但不能放松，而且必須加強。”

他還稱，“證監會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉換職能，全面依法加強監管，促進資本市場健康發展。”

接盤俠們怎么辦？

退市后將進新三板掛牌轉讓　　

*ST博元從去年開始已暫停上市，但本月21日才正式被要求退市。退市后，博元投資將進入新三板掛牌轉讓。　　

而最新的公告則給出了更多退市后的處理信息：退市整理期公司股票將在上海證券交易所風險警示板交易，每日的漲跌幅限制為10%，異常交易行為將被重點監控。　　

此外，對于期間的交易，上交所規定，個人投資者買入退市整理股票的，應當具備2年以上的股票交易經歷，以本人名義開立的證券賬戶和資金賬戶內的資產在50萬元人民幣以上；不符合以上規定的個人投資者，僅可賣出已持有的退市整理股票。

警惕ST類個股退市風險　　

*ST博元最終“摘帽”不成遭退市，首當其沖受損的還是股東，其中包括*ST博元出事前的投資者以及后期在資金炒作之下追高的投資者。盡管有監管層嚴令，在去年爆出違規消息后，*ST博元的股價在陰影籠罩下反而上漲。不少投資者“刀口舔血”——2015年4月10日，*ST博元出現天量成交，連續出現10個漲停。不少個人投資者在去年股市上漲的大勢下押寶*ST博元，成了“接盤俠”。該如何索賠？

依據中國證監會頒布的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，ST博元民事賠償案的責任主體將可能包括：公司及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員，以及有責任的中介機構。投資者可與公司直接協商賠償方案，若對賠償方案不滿意，可委托律師提起民事賠償訴訟。

上交所曾稱，針對因重大信息披露違法被終止上市的公司，綜合考慮中小投資者的利益訴求，將“對民事賠償承擔作出妥善安排”，列為了重新上市的條件之一，公司只有符合該項條件，才有可能申請重新上市。據了解，資本市場對于ST類個股的追捧向來都存在，ST股若成功實現年報業績盈利，就有被“摘帽”的可能，因此ST個股也一直是年報行情中較受關注的一類。不過，近年來監管層對恢復上市條件趨嚴，而ST類個股炒作也面臨更大風險。中金公司表示，*ST博元被終止上市發生在監管層表態堅持“市場化法治化”發展方向之后，這一起退市案例標志市場“法治化”的新起點，對目前市場上存在的違法違規現象將具有一定的震懾意義。

綜合《國際金融報》、《南華早報》、《南方日報》等媒體報道

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