來新浪理財(cái)大學(xué)，聽付鵬講《大類資產(chǎn)配置框架》，掌握掌握股票、債券、匯率、商品的分析邏輯

　　原標(biāo)題：黑色星期五！全球股市輪番暴跌，“恐慌指數(shù)”一飛沖天，比特幣和黃金也未能幸免，誰是“硬核”避險(xiǎn)資產(chǎn)？

　　2月28日，A股超九成個(gè)股下跌，市值一天蒸發(fā)2.77萬億元。歐股低開低走，歐洲斯托克50指數(shù)盤中創(chuàng)半年新低。

　　美股開盤，三大股指集體大幅低開，道指跌3.06%，標(biāo)普500指數(shù)跌3.15%，納指跌3.3%。

　　席卷全球的股市下跌潮在繼續(xù)，金融市場(chǎng)恐慌情緒接近極致水平，號(hào)稱“新興避險(xiǎn)資產(chǎn)”的比特幣近幾日跌去10%以上，就連作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也被“誤傷”。

　　債券成了避險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)力擔(dān)當(dāng)。28日，10年期美債收益率一度跌破1.2%，為歷史上首次。中國(guó)10年期國(guó)債期貨連續(xù)大漲，逼近前高。

　　海外大跌背景下，中國(guó)股、債市場(chǎng)正受到更多關(guān)注。債券這么牛，該如何參與？

　　全球股市輪番暴跌

　　黑色星期四之后，又是黑色星期五。

　　2月28日，亞太股市延續(xù)前夜美股暴跌勢(shì)頭，全線遭受重挫。日經(jīng)225指數(shù)、韓國(guó)綜合指數(shù)、富時(shí)新加坡STI、孟買WENSEX30等亞太主要股市指數(shù)均跌超3%。

來源：Wind

　　2月28日，A股上證綜指跌3.71%，深證成指跌4.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.7%。兩市有3536只A股下跌，僅229只上漲，市值一天蒸發(fā)2.77萬億元。

　　亞太股市慘淡收?qǐng)龊螅瑲W股“接力”，主要股指低開低走。截至北京時(shí)間28日18時(shí)，德國(guó)DAX指數(shù)重挫4.3%，土耳其、俄羅斯、比利時(shí)、波蘭、荷蘭等國(guó)股指也紛紛下跌超過4%，希臘股指更是暴跌6.3%，歐洲斯托克50指數(shù)跌4.2%，盤中刷新半年低位。

來源：英為財(cái)情

　　美股開盤，三大股指集體大幅低開，道指跌3.06%，標(biāo)普500指數(shù)跌3.15%，納指跌3.3%。

　　此前，美股已連跌6日，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)跌超12%。

　　伴隨著海外疫情持續(xù)蔓延，全球股市正陷入恐慌式下跌的循環(huán)。

來源：英為財(cái)情

　　有“恐慌指數(shù)”之稱的CBOE波動(dòng)率指數(shù)VIX一度漲超20%，并創(chuàng)下十余年新高。

來源：英為財(cái)情

　　其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同樣跌聲一片。

　　商品市場(chǎng)上，能源類期貨跌幅居前，WTI原油主力合約跌逾4%，一度跌破45美元/桶，刷新一年多低位，布倫特原油主力合約跌逾3%。

來源：英為財(cái)情

　　比特幣靠不住 黃金也遭誤傷

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎全部淪陷，金融資產(chǎn)避險(xiǎn)情緒高漲，避險(xiǎn)資產(chǎn)的大好時(shí)機(jī)來了？

　　此前一向被視作“新興避險(xiǎn)資產(chǎn)”的比特幣表現(xiàn)也不盡如人意，最近4個(gè)交易日大跌近12%，跌破9000美元大關(guān)。

　　截至北京時(shí)間28日18：27，比特幣跌超2%，現(xiàn)報(bào)8636.2美元。

來源：英為財(cái)情

　　來源：英為財(cái)情

　　更讓人驚訝的是，在極端的情緒影響下，就連黃金這樣的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)也遭到了“誤傷”。

　　2月28日，海內(nèi)外黃金期貨、現(xiàn)貨都出現(xiàn)了調(diào)整。從價(jià)格走勢(shì)上看，在前期創(chuàng)下7年多新高之后，最近一周金價(jià)呈現(xiàn)高位盤整。

　　債券ETF異軍突起

　　在避險(xiǎn)資產(chǎn)中，近日表現(xiàn)最搶眼的還是債券。

　　28日亞太時(shí)段，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度跌破1.2%，為歷史上首次。

來源：英為財(cái)情

　　要知道，即便是在2019年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息、全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較悲觀的時(shí)期，10年期美債收益率也沒有突破2016年時(shí)創(chuàng)下的歷史低點(diǎn)。

　　作為全球債市的風(fēng)向標(biāo)，美國(guó)國(guó)債收益率創(chuàng)下新低，正式宣告全球債券市場(chǎng)進(jìn)入新低時(shí)代。在這之前，歐洲、日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券收益率水平已相繼跌破2016年低位。

　　與利率走低對(duì)應(yīng)的是，債券價(jià)格紛紛上漲。

　　28日，中金所國(guó)債期貨全線放量上漲，10年期國(guó)債期貨主力合約漲破101元，距離2016年的高點(diǎn)僅一步之遙。

　　現(xiàn)券市場(chǎng)上，10年期中國(guó)國(guó)債活躍券成交在2.73%附近，距離2016年10年期國(guó)債的收益率低點(diǎn)也已不遠(yuǎn)。

來源：Wind

　　盡管利率水平已低，但考慮到海外疫情發(fā)展形勢(shì)不明，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲，交易員猜測(cè)：美聯(lián)儲(chǔ)3月將實(shí)施緊急降息行動(dòng)，固收類資產(chǎn)短期可能仍將充當(dāng)資金的“避風(fēng)港”。

　　國(guó)內(nèi)方面，貨幣政策環(huán)境比較友好，定向降準(zhǔn)落地在即，流動(dòng)性持續(xù)充裕，利率向下空間可能不大，但是大幅反彈風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　值得一提的是，目前在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，只有中國(guó)國(guó)債收益率還沒有創(chuàng)出新低，具有較高的相對(duì)性價(jià)比。

　　總的來看，中國(guó)債券可能是當(dāng)前應(yīng)對(duì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)的較好資產(chǎn)。

　　對(duì)于普通投資者來說，除了參與交易所債券市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)現(xiàn)券交易及在中金所國(guó)債期貨市場(chǎng)期貨交易之外，也可以考慮通債券基金參與債券投資。

　　近一兩年，得益于對(duì)固收資產(chǎn)投資需求的增加，債券ETF一經(jīng)出現(xiàn)就受到普遍歡迎。28日，多支債券ETF出現(xiàn)在ETF漲幅榜前列。

來源：Wind

　　A股仍被看好

　　雖然A股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但最主要是受海外市場(chǎng)連累。

　　當(dāng)前仍有不少分析人士繼續(xù)看好A股后市，理由主要有三：

　　一是中國(guó)疫情控制顯現(xiàn)積極成效；

　　二是復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響是短期且可控的；

　　三是當(dāng)前政策環(huán)境十分友好，低利率利于股市表現(xiàn)。

　　海通證券策略團(tuán)隊(duì)表示，中長(zhǎng)期看，牛市的三個(gè)邏輯沒動(dòng)搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產(chǎn)偏向股市。

　　華鑫證券表示，科技股獲利回吐需求明顯，但藍(lán)籌股的補(bǔ)漲更能說明場(chǎng)內(nèi)資金堅(jiān)定看好后市的態(tài)度。

　　無獨(dú)有偶，海外投資者也紛紛押注新興市場(chǎng)，特別是中國(guó)股市走出獨(dú)立行情。

　　據(jù)Wind，最近一項(xiàng)針對(duì)18位華爾街交易員、策略師和基金經(jīng)理（分別來自花旗、瑞銀、德銀、巴黎銀行等等）的媒體調(diào)查顯示，目前其最希望投資的股市和債市就是中國(guó)A股和債市。

　　調(diào)查還顯示，華爾街的投資者認(rèn)為，新型冠狀病毒對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響是短暫的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策將卓有成效。

責(zé)任編輯：張玉潔 SF107