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原標題 “牛市旗手”再度大漲，主力資金也在搶籌！易會滿周末發言提振士氣，行業轉折點到來？
券商股集體拉升，這次上漲與之前有何不同？
5月24日，券商指數高開后震蕩拉升，午后略有回落，橫盤震蕩直至收盤，收漲1.90%，成交額360億元，較前一個交易日明顯放大。公開數據顯示，券商板塊全天主力資金凈流入27.98億元，位居所有行業板塊第一。
券商股大漲與上周末證監會主席易會滿的講話不無關系，易會滿5月22日在中國證券業協會第七次會員大會上定調證券行業高質量發展方向，就證券業高質量發展提出建議。周末以來，多家研究機構對券商股投資機會進行研判分析，多家機構普遍認為，券商板塊估值回落后存在高估值業務（財富+資管+衍生品）的長期提升邏輯，短期存在業績或將上行的趨勢。
值得注意的是，券商板塊作為“牛市旗手”，每次異動都能引發市場重點關注。5月14日，證券指數大漲逾7%，隨后幾日券商板塊也出現多次拉升，不斷挑逗市場情緒。不少機構認為，近期市場流動性充沛、利率往下、大宗商品價格下行、打擊虛擬貨幣等均在策略角度利好券商股。
券商股再度大漲
5月24日，A股券商股集體拉升，其中，次新股財達證券延續大漲態勢，日漲幅9.89%；中國銀河盤中一度漲停，收盤漲8.23%；中金公司漲6.10%，光大證券、招商證券、國金證券、中銀證券、長江證券、中信建投、東方財富等漲幅靠前。另外，截至收盤，券商ETF（512000）漲2.07%，成交額11.95億元。
券商股大漲與上周末證監會主席易會滿的講話不無關系。上周六，易會滿在中國證券業協會第七次會員大會上定調證券行業高質量發展方向，就證券業高質量發展提出建議：
一是堅定貫徹落實新發展理念，肩負起優化融資結構、激發經濟活力、培育創新動能的歷史使命，加大服務產業結構轉型升級的力度。
二是聚焦實體經濟提升服務能力，加大直接融資支持力度，主動適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，圍繞實體經濟需要優化業務結構、提升服務質量、創新產品工具。
三是堅持走專業化發展之路，適應注冊制要求，加快從通道化、被動管理向專業化、主動管理轉型，切實提升保薦、定價、承銷等核心能力。
四是持續強化風控能力和合規意識，堅持穩字當頭、穩中求進。
五是切實提升公司治理的有效性，進一步優化股權結構，厘清股東資質，規范股東行為，做到股東不缺位、不錯位、不越位。整體來看，新的發展階段對證券行業提出了新的更高要求，證券行業將以自身的高質量發展助力資本市場高質量發展，為經濟社會發展積極貢獻力量。
易會滿在講話中要求證券行業進一步發揮財富管理作用，助力增強廣大投資者的獲得感。監管將“服務居民財富管理需求”和“服務實體經濟”進行了并列表述。
他還提出三個方向與券商股投資機會相關：
一是專業化與規模的關系，監管更鼓勵專業化、精品化券商，而非以規模導向的航母級證券公司，預計未來在精品化、專業化券商的監管上將有更多的監管支持；
二是穩定與創新的關系，依然強調穩中求進的思路，預計頭部券商的競爭優勢有望延續；
三是長期與短期激勵的關系，強調要糾正過度激勵、短期激勵的不良風氣，預計未來頭部券商及有望推動員工持股的券商在吸引人才方面更具競爭優勢。
券商股估值正在修復
周末以來，多家研究機構對券商股投資機會進行研判分析，基本面和估值優勢被多家機構提及。
天風證券研報認為，近期市場流動性充沛、利率往下、大宗商品價格下行、打擊虛擬貨幣等均在策略角度利好券商股。并且券商存在高估值業務（財富+資管+衍生品）的長期提升邏輯，短期存在業績或將上行的趨勢，另外龍頭的各種優勢正在明顯擴大。
值得一提的是，天風證券指出，券商股業績與估值已出現明顯背離，業績自2018年底已明顯提升，但估值并未明顯提升，這與國家對資本市場新定位的變化不符。比如，2021年滬深兩市日均成交金額為8858億元，較20年同期增長14%。日均兩融余額16696億元，較20年全年日均兩融余額增加29%。當前券商板塊估值水平調整回落至1.67倍。統計范圍內的42家上市券商中，31家上市券商的PB估值在歷史25%分位數以下。
東吳證券研報認為，長期政策催化行業估值提升，當前板塊估值仍處于相對低位，具有顯著配置價值。長期來看，一系列制度變革陸續推進，資本市場改革、金融市場對外開放、基金投顧試點等持續深化，推動行業競爭格局變化和長期ROE中樞提升，券商α明顯提升，當前行業估值仍處于低位，具有顯著配置價值。
國君證券研報認為，從券商基本面來看，無論是20年還是21Q1業績增速均在30%左右，自身信用風險也在不斷下降，但股價持續低迷，這與市場對不確定性較高的股票偏好程度較低有關。券商股持續下跌的原因不在行業基本面而在市場對不確定性的偏好程度。
“隨著各類經濟數據的披露，市場對于貨幣、政策等分歧正在顯著收斂，外部不確定性的下降利好券商板塊估值的修復。”基于以上邏輯，國泰君安繼續建議增持券商板塊，尤其是行業內的專業能力更強的券商。
中信建投證券研報認為，券商板塊短期內將呈磨底反彈走勢，長期內政策催化劑可期，適宜左側布局。當前券商板塊市盈率（18.8倍）相當于2018年熊市底部震蕩區間，市凈率（1.57倍）位于2019年底部震蕩區間，板塊估值的下行空間有限。
短期來看，貨幣政策方面，央行一季度貨幣政策報告延續“貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”的觀點，降息降準的可能性較小，對券商板塊影響偏中性；監管政策方面，投資者已普遍認為主板注冊制較難在年內落地，本周易會滿主席就證券業高質量發展的講話有望提振券商板塊交易情緒，對券商板塊影響偏積極。全年來看，2021年資本市場改革有望持續推進，單次T+0交易、科創板引入做市商制度等制度均可期待，進一步加大開放、引導中長期資金入市、發展私募股權基金等措施有望推出，為券商板塊提供向上催化劑。
中信建投證券建議投資者重點關注兩類券商。一是頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商將在財富管理、投資銀行、衍生品交易等領域集聚市場資源，長期成長性占優；二是具備細分領域核心競爭力的精品券商，此類券商有望走出差異化的發展道路，實現市場份額的逆勢提升。
責任編輯：王涵
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