文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 劉元春

　　核心觀點(diǎn)

　　?目前我們基本延用同比數(shù)據(jù)、定基比數(shù)據(jù)和環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。事實(shí)上，如果沖擊類型變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總體動(dòng)力出現(xiàn)變異，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大調(diào)整，那么單獨(dú)或配合使用任何一類數(shù)據(jù)都很難準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　?二、三、四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍會(huì)持續(xù)，環(huán)比增速會(huì)進(jìn)一步抬升，但同比增速可能會(huì)從一季度的18.3%回落到二季度的9%；三、四季度同比增速會(huì)繼續(xù)回落到6%左右。因此，四季度將是經(jīng)濟(jì)增速常態(tài)化的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

　　?在地方政府隱形債務(wù)、地方投融資平臺(tái)債務(wù)和地方國(guó)企債務(wù)的三重壓力下，地方國(guó)企改革、金融機(jī)構(gòu)重整將面臨重要窗口期。如果錯(cuò)失機(jī)會(huì)，將很難再真正調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、全面恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)的投資預(yù)期。

　　?在就業(yè)政策常態(tài)化、企業(yè)招聘策略常態(tài)化、居民就業(yè)心理常態(tài)化的情況下，局部就業(yè)問(wèn)題很可能演化成社會(huì)問(wèn)題。近期某明星引發(fā)的兩極化輿論爭(zhēng)端，顯示出互聯(lián)網(wǎng)社會(huì)就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)生著變異，值得高度關(guān)注。

　　正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　須多維度研究經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新規(guī)律新問(wèn)題

　　第一，目前我們基本延用同比數(shù)據(jù)、定基比數(shù)據(jù)和環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。事實(shí)上，如果沖擊類型變化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總體動(dòng)力出現(xiàn)變異，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大調(diào)整，那么單獨(dú)或配合使用任何一類數(shù)據(jù)都很難準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。一季度同比增長(zhǎng)18.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，兩年平均增長(zhǎng)5%，定基比增速10.3%。這些數(shù)據(jù)能否傳達(dá)出目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的向位？我認(rèn)為很難。以環(huán)比數(shù)據(jù)為例，目前環(huán)比季調(diào)仍按照過(guò)去的結(jié)構(gòu)性方法進(jìn)行，在分析季度波動(dòng)特性時(shí)就會(huì)失效。因此，不能因?yàn)榄h(huán)比增速僅0.6%，低于去年三、四季度3.1%、4.1%的水平，就判定中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有穩(wěn)步改善，反而在逐漸收縮。即使配合使用三類數(shù)據(jù)，也要謹(jǐn)慎分析。

　　第二，要正確把握大沖擊帶來(lái)的變化，尤其是存量因素的變化。大疫情、大戰(zhàn)爭(zhēng)之后，潛在增長(zhǎng)速度的測(cè)算方式會(huì)與以往有較大區(qū)別。本次疫情沖擊使得存量人力資本、物質(zhì)資本損失嚴(yán)重。在供給損失導(dǎo)致基數(shù)發(fā)生重大變化時(shí)，如何測(cè)算潛在增長(zhǎng)速度、如何匹配增量和存量之間的關(guān)系，變得尤其重要。

　　第三，要匹配好宏觀和微觀數(shù)據(jù)、當(dāng)期和預(yù)期數(shù)據(jù)。2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速僅為2.3%，但大家普遍持有樂(lè)觀情緒，因?yàn)閰⒄障邓捷^低。2021年如果簡(jiǎn)單地用利潤(rùn)、成本、資產(chǎn)負(fù)債的同比增速來(lái)解讀微觀數(shù)據(jù)，差別就會(huì)很大。

　　總體來(lái)看，清晰判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，需要在數(shù)據(jù)解讀方面做到以下幾點(diǎn)：第一，同比、環(huán)比、定基比要相互協(xié)調(diào)；第二，微觀數(shù)據(jù)要互相匹配；第三、要區(qū)分外生沖擊和內(nèi)生沖擊的差別；第四、要正確把握不同沖擊對(duì)存量、增量的影響。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)正步入增速常態(tài)化的新階段

　　目前看來(lái)，疫情造成的缺口已經(jīng)基本補(bǔ)齊，但增速還沒(méi)有常態(tài)化，宏觀經(jīng)濟(jì)正步入增速常態(tài)化的新階段。

　　疫情造成的缺口被基本彌平，這一判斷主要有以下幾方面依據(jù)：第一，市場(chǎng)活力重啟。中小企業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)兩月轉(zhuǎn)正，景氣指數(shù)開(kāi)始從大中型企業(yè)向中小型企業(yè)蔓延。受疫情沖擊最嚴(yán)重的餐飲業(yè)收入同比增速175.8%，兩年平均增速基本為零，補(bǔ)齊了疫情的缺口。五一長(zhǎng)假期間，出行數(shù)、交通數(shù)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況等各類數(shù)據(jù)基本與2019年持平。第二，需求加速?gòu)?fù)蘇，供需缺口呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。去年，供給端恢復(fù)速度快于需求端。5月份以來(lái)，即使很多數(shù)據(jù)仍沒(méi)有常態(tài)化，但供需缺口收窄，3、4月份核心CPI上升，非食品價(jià)格環(huán)比上升0.2%，擺脫了物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)的通縮困局。第三，雖然就業(yè)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，但就業(yè)質(zhì)量、就業(yè)數(shù)量明顯改善。

　　增速?zèng)]有常態(tài)化，這個(gè)判斷來(lái)自于以下關(guān)鍵數(shù)據(jù)：第一，中小企業(yè)PMI指數(shù)剛剛轉(zhuǎn)正，中小企業(yè)景氣度的全面逆轉(zhuǎn)并沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)。第二，投資意愿持續(xù)低迷，投資兩年平均增速僅2.35%，制造業(yè)投資和民間投資未達(dá)預(yù)期。第三，消費(fèi)缺口依舊較大。雖然五一出行人數(shù)同比增長(zhǎng)3%，但門(mén)票收入僅為2019年的77%，出行消費(fèi)下跌30%。第四，16歲~24歲年輕人就業(yè)、農(nóng)民工就業(yè)問(wèn)題依舊突出。

　　目前，復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)全面開(kāi)啟，復(fù)蘇慣性和內(nèi)生動(dòng)能已基本形成。二季度同比增速會(huì)出現(xiàn)明顯下滑，但環(huán)比速度會(huì)持續(xù)、顯著抬升。

　　第一，疫情錯(cuò)位帶來(lái)的供求錯(cuò)配，使得中國(guó)出口的“窗口期”依然存續(xù)，并有大幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。二、三季度，美國(guó)需求持續(xù)上揚(yáng)、我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的供給能力持續(xù)受到制約，這將導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的供求錯(cuò)配。從數(shù)據(jù)來(lái)看，出口訂單指數(shù)持續(xù)上行、出口集裝箱價(jià)格指數(shù)快速上揚(yáng)，預(yù)示著二、三季度中國(guó)出口勢(shì)頭較好，且尤其利好制成品行業(yè)。

　　第二，“十四五”布局已經(jīng)開(kāi)始，新興產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、鄉(xiāng)村振興等重大舉措已與地方完成戰(zhàn)略對(duì)接，甚至出現(xiàn)了層層加碼的跡象。該跡象雖然受制于地方債務(wù)約束，但投資沖動(dòng)可能較2019年有所上揚(yáng)。本輪地方政府的投資沖動(dòng)是否會(huì)實(shí)質(zhì)性減弱？還是會(huì)在層層加碼中掀起新的浪潮，埋下新的風(fēng)險(xiǎn)隱患？這些問(wèn)題值得關(guān)注。

　　第三，消費(fèi)態(tài)勢(shì)整體向好。4月30日，中共中央政治局會(huì)議重點(diǎn)布局了共同富裕、收入分配、城市住房等領(lǐng)域，對(duì)消費(fèi)是重大利好。未來(lái)促進(jìn)共同富裕行動(dòng)綱要的制定出臺(tái)，也會(huì)對(duì)穩(wěn)定中低收入階層起到重要作用。

　　因此，二、三、四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍會(huì)持續(xù)，環(huán)比增速會(huì)進(jìn)一步抬升，但同比增速可能會(huì)從一季度的18.3%回落到二季度的9%；三、四季度同比增速會(huì)繼續(xù)回落到6%左右。因此，四季度將是經(jīng)濟(jì)增速常態(tài)化的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。

　　二、三季度宏觀經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵問(wèn)題

　　第一，三季度，如果美國(guó)疫苗接種迅速，美國(guó)實(shí)施全面開(kāi)放，將構(gòu)成對(duì)我國(guó)疫情防控的重大考驗(yàn)。中國(guó)能否全面開(kāi)放？社會(huì)秩序會(huì)受到多大程度的沖擊？這些問(wèn)題仍有較大不確定性。

　　第二，中美關(guān)系會(huì)經(jīng)歷再接觸、再評(píng)估、再定位的過(guò)程，三季度才可能有明顯分曉。美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策在第二階段的實(shí)施力度如何？如果延續(xù)第一階段的政策力度，下半年中國(guó)對(duì)美貿(mào)易將繼續(xù)承壓；如果中美關(guān)系再定位發(fā)生變化，也會(huì)帶來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　第三，政治局仍高度關(guān)注區(qū)域性金融問(wèn)題，特別是高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。央行金融穩(wěn)定報(bào)告顯示，四季度10級(jí)以上的高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不僅沒(méi)有下降，反而從84家上升到96家，去扛桿、防風(fēng)險(xiǎn)壓力進(jìn)一步加碼。去年，宏觀杠桿率提升了26%，這直接導(dǎo)致區(qū)域性金融壓力產(chǎn)生變異。部分地級(jí)市廣義債務(wù)杠桿超過(guò)600%，20多個(gè)城市超過(guò)了300%。未來(lái)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件將很容易觸發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在地方政府隱形債務(wù)、地方投融資平臺(tái)債務(wù)和地方國(guó)企債務(wù)的三重壓力下，地方國(guó)企改革、金融機(jī)構(gòu)重整將面臨重要窗口期。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能已經(jīng)形成，政策基調(diào)保持連續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)、低壓力的窗口期。這意味著國(guó)企改革和金融調(diào)整將面臨新的戰(zhàn)略機(jī)遇。如果錯(cuò)失機(jī)會(huì)，將很難再真正調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、全面恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)的投資預(yù)期。

　　第四，要關(guān)注16歲~24歲年輕人的就業(yè)問(wèn)題。今年新增大學(xué)生就業(yè)規(guī)模超過(guò)900萬(wàn)，疊加去年、前年延遲就業(yè)人口，整體就業(yè)壓力較大。在就業(yè)政策常態(tài)化、企業(yè)招聘策略常態(tài)化、居民就業(yè)心理常態(tài)化的情況下，局部就業(yè)問(wèn)題很可能演化成社會(huì)問(wèn)題。近期某明星引發(fā)的兩極化輿論爭(zhēng)端，顯示出互聯(lián)網(wǎng)社會(huì)就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)正在發(fā)生著變異，值得我們高度關(guān)注。

　　因此，雖然中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中一枝獨(dú)秀，但壓力尚存，宏觀經(jīng)濟(jì)尚未常態(tài)化。與此同時(shí)，當(dāng)下也正是深度改革、深度調(diào)整的重要窗口期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策要保持連續(xù)，以維系復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，壯大內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)。)