文/中國金融學會會長，中國人民銀行原行長 周小川

　　作者出席2021清華五道口全球金融論壇時澄清當前數字貨幣（DC）和電子支付系統（EP）推進過程中存在的諸多認識誤區，指出DC/EP的發展主要立足于國內支付系統現代化，設計之初主要為零售支付系統服務，雙層系統已明確將商業銀行和第三方支付等均考慮在內；且支付系統現代化須考慮不同市場現況，根據現實情況作不同推進計劃；尤其是在人民幣國際化方面，不能僅從技術方面考慮，還須從制度層面作多方平衡和考量。

　　DC/EP的發展主要立足于國內支付系統現代化

　　今天我想講一個學術問題，“數字貨幣和電子支付系統”。

　　這個題目前一段時間已有很多討論，確實也是黨中央、國務院明確加以關注并列入“十四五”規劃之中，要積極探索發展試點推廣的內容。但我看了很多媒體在這方面的報道和評論，發現實際上還是有很多概念需要進一步明確，有些方向問題還需要探索。

　　盡管中國已經進入了DC/EP的研發和試點階段，但對這個問題可能理解上還有很多需要討論的地方。同時，我感覺它也是國際上感興趣的問題。當然我現在更多是一個旁觀者，對一些在研發和試點過程中的具體問題也有一定距離，觀察不是很準確，我想就這個題目跟大家交流探討一下。

　　首先，媒體特別是外媒對這個問題有些討論會引起某些誤解。其實過去幾年時間，我們對這些基本概念都作了很多討論，但是并未完全取得一致認識。

　　舉幾個例子，外媒現在比較多的一種說法，是中國的DC/EP或e-CNY不管怎么發展也替代不了美元在國際上的主導地位。我覺得這個說法本身命題就不太對，因為DC/EP的發展主要是立足于國內支付系統的現代化，跟上數字經濟和互聯網時代的步伐，提高效能，降低成本，特別是為零售支付系統服務，本來設計的目的和努力的方向就沒有想取代美元的儲備貨幣地位和國際支付貨幣的地位。

　　再有一種說法也是外媒說的比較多，就是把數字貨幣的研發和試點與人民幣國際化密切掛起鉤來，認為數字貨幣對人民幣國際化幫助不大，或者說也實現不了人民幣國際化。我覺得，人民幣支付系統的現代化、數字化對提高人民幣的國際地位和跨境使用會有一定程度幫助，但幫助不是太大。人民幣國際化更多取決于體制、政策上的選擇，更多取決于我國改革開放的進展，而不是技術上的因素。

　　再有一種議論說人民銀行推動的DC/EP和e-CNY是想取代現在第三方支付的角色，我覺得這也是一種妄議。中國人民銀行明確說DC/EP的計劃是一種雙層系統，而且整個研發隊伍是人民銀行組織，由主要商業銀行包括工農中建等，還有電信營運商和幾大第三方支付機構共同參與研發，都是在他們以往工作基礎上，瞄向升級換代的新臺階。大家都在一條船上，當然在一條船上的人有時候也會有不同意見，有時候也可能在有些問題上會有爭議，但畢竟是一條船上。并不是有些人說的好像是一種內斗，誰會取代誰的說法。

　　前兩天，我正好看了一個電影，講的是打排球的故事。我想舉個例子。排球運動員怎么訓練，排球要想加大進攻和扣球的力度，運動員就需要練肌肉。結果旁邊可能有人看到這個訓練以后就開始說風涼話了，說“你肌肉練得不錯，但是你不管怎么練，要想參加舉重比賽拿名次，門都沒有。”球隊說我們根本就沒打算去參加舉重比賽，別拿這種根本不著邊的事來說風涼話。

　　另外，現在排球的打法越來越重視后排進攻，三米線以外起跳。訓練后排進攻的時候就會有人說，教練和二傳手有意貶低二號位和四號位選手的進攻，著重練后排進攻。這種挑撥也沒有什么意義，因為一個隊里實際上大家都希望一傳好的時候，都有進攻得分的機會，而且說白了，排球比賽經常評最佳扣球手，給誰機會多得分就多，所以內部有時候會有一些爭執，這是很正常的，但畢竟他們是一個隊，大家要合作共同獲取進展。

　　我舉這個例子就是想說，有些莫須有的概念或提法其實是缺乏對研發計劃和試點的理解，同時也容易造成“這山望著那山高”。明擺著計劃已經提出來了，已經在系統建設和試點過程中了，不要打著排球的同時又想在別的運動項目上得冠軍，這可能是有問題的。 

　　再有一個是關于對可控匿名的議論。其實支付系統必然要在保護隱私和反洗錢、反恐、反毒品和反跨境賭博之間取得一個平衡。一方面保證隱私，同時還要對某些活動實行必要的監控。因此如果從兩個角度來看，會有人站在左邊說你保護隱私不夠，也有人站在右邊說你縱容了洗錢毒品交易。所以，必然須尋找中間的某一個平衡點，但是這個平衡點也可以選擇稍微偏左一點或者稍微偏右一點。

　　中國DC/EP明確提出的概念叫可控匿名，從可控匿名本身來講它并不是一個數學上能夠精確定位的點，但是它表達的意思就是在保護隱私和反洗錢反毒品交易中找到一個平衡點。大家可以再深入地研究這個平衡點究竟在哪，但不要拿這個事有意或者刻意地貶低或攻擊DC/EP進程。

　　還有一個問題，有人談論數字貨幣的發行權是否要經過特別的立法等，這中間也有很多概念需要探討清楚。總之，在媒體和各種討論聲音之中，我們還是要增強溝通討論，使社會以及全球范圍各個方面，能夠對數字貨幣的進展和開發有更明確的了解，對中國DC/EP和e-CNY有更好的了解。

　　支付系統現代化須考慮不同市場現況

　　第二個方面，我想談一下關于支付系統現代化究竟抓哪個重點。

　　從全球角度來看，數字貨幣有很多不同側重點，有的側重對零售系統效能的提高，有的重視批發交易，也有的注重交易所和金融市場的交易可不可以采取新的支付和結算體系。有人說全球有那么多貿易，包括商品貿易和服務貿易，是否能更方便。臉書最開始推Libra的時候，覺得跨境匯款不方便，不能提高跨境匯款的方便性。也有人提到跨境投資的方便性。所以，多個領域都可能有發展的前景。

　　我們究竟應該注重什么問題。整體來講，支付系統現代化是一段時間邁一個臺階，這個臺階一般來講是比較大的臺階，大家才有足夠的動力。比如像手機更新換代，有的廠商幾個月就發布一個版本，但是從用戶角度來講，我的手機才花錢買的，而且還可以用，性能上沒差多少。所以一定是覺得這個臺階比較大后才會考慮去升級；特別小的臺階，微小的改進要換系統有可能動力不足。所以，要用這種差異化衡量臺階到底邁得有多大，來看我們選擇什么樣的方向。

　　怎么看這個臺階呢，一個是看系統的功能，它的效能怎么樣，它的表現怎么樣。第二個看成本，是不是成本能夠降低，效能跟成本一比就是性價比。此外還要看這個系統出錯的可能性，因為金融系統涉及穩定，涉及信心，對出錯概率非常關注。還有一個就是很難避免百分之百不出錯，小概率會出錯，出錯以后究竟能不能糾正這個錯誤。比如支付錯了能不能退款，能不能止損，信用卡里也有一個叫charge back，就是能把這個錢找回來。再有一個從性能上風險控制的能力，這個系統有多強的風險控制能力。

　　有時候，一些技術從技術開發的角度來說，非常希望能用他的技術，但是從金融系統的角度來說，對穩定性、風險控制、出錯概率以及糾錯能力的重視，可能比從技術角度來講要求更高一些。

　　從這幾個角度看，我國比較重視零售系統，這個臺階可以邁得比較大。中國是現金用得比較多的社會，但是從全球來看也不是特別突出。我估計發達國家即便是信用卡比較普及的國家，也會感到隨著互聯網特別是移動互聯網的出現，這個臺階還是很值得要邁上去的。這也是客戶的需求，客戶也不希望有太復雜的多樣的支付方式，很希望在有手機以后，通過移動互聯網有一個主流零售支付方式出現。所以這個臺階成本節約也是很大的，向前邁進的動力是比較大的。

　　從批發的角度看，現在有一些國家要搞CBDC，從我個人觀察來講，中國e-CNY并不是完全的CBDC，當然也可以歸結為CBDC這個大議題里，但是它也有自己的特點。有一種CBDC主要轉向批發系統，多數老百姓和非金融系統的人對支付系統的批發環節是不太了解的，并不知道背后的清算系統是怎么工作的，也不太知道這個系統目前是不是效能比較差、是不是出錯、是不是成本過高、是不是向銀行多收費，是不是收的這些費用間接轉嫁給其他銀行客戶。

　　隨著技術的發展，批發系統也有很大潛力進一步提升。但是，目前成本水平下，效能并不能有很大改進余地，即便改進，社會上也不會有太大的感覺。總體來講，批發環節也要給予注意，但是這個臺階似乎現在邁不了太大，要邁就是一個相當小的臺階。

　　還有交易所，交易所現在所有系統的運行還是非常好的，除了個別情況下特別是由于高頻交易，出現過像英國市場上閃崩的情況，總體來講運行較好。雖然交易所系統，包括所謂價格優先、時間優先的排隊自動撮合系統，以及后面的證券登記和交割系統也有不少成本。但是在這方面的呼聲并不高，如果大家希望降低交易成本的話，可能減少印花稅，印花稅比技術系統的成本更受關注。

　　另外，也不是交易結算越快越好，近年大家都在討論是不是交易所技術系統有能力可以提供T+0，可以當日回轉交易，可以更多提供高頻交易。但實際上市場人士對此也提出一定質疑，并非越快越好。整個支付系統也包括交易所系統，未來都有可能實現實時全額交易，但是實時全額交易系統并不是在各個環節都適用的一個好的選擇。這就是為什么ISDA衍生品交易協會反復主張搞差額結算，它對市場參與方的風險控制更有好處，同時降低了由于每筆實時全額交易要求的經濟資本和風險。這也涉及這個臺階究竟邁得有多大的問題。

　　再看一下國際貿易，國際貿易實際上是跨境支付里最主要的內容，包括商品貿易和服務貿易。但是國際貿易能不能就像我們老百姓去商店買東西的時候，看好的東西一手交錢一手交貨，直接這么做就行了？實際上，國際貿易絕大多數情況下都是有一定批量的，涉及更復雜交易情形的系統。

　　首先是集裝箱，一個集裝箱裝很多東西，涉及品種、規格等很多信息都需要在合同中加以規定，事先要作很多溝通。其次更主要的是涉及運輸倉儲和保險，運輸環節究竟是怎么樣的，會不會有風險，會不會有損失；倉儲環節怎么樣，會不會東西放到里頭壞了，這些都導致進一步的一系列服務，而且會涉及到金融。

　　從支付角度來講，跨境支付涉及匯率和幣種選擇。除此之外，由于出口商還需要有貿易融資，貨發出去了等對方收到并驗貨到付款，這個過程中下一步生產已經開始，所以需要貿易融資，貿易融資過去典型的一個工具就是信用證融資，開了信用證以后就去融資了，下一輪生產就可以找銀行借錢。金融服務也必然成為其中一個重要成分。

　　此外，有相當多的中小企業在做國際貿易，他們跨國家、有的時候跨著大州，相互之間也不怎么認識。有的人雖然認識也不知根知底，所以必然需要找一家銀行，A國找一家自己熟悉的銀行開戶，B國也找一家他熟悉的銀行，銀行之間建立了代理行關系，代理行關系除了做付款以外，實際上是建立一種信任關系，幫助企業之間建立人之間的關系。這套體系雖然很復雜，而且有人抱怨可能效率不高，但是并不是像有些人想象的就像老百姓去商店里買東西，一手交錢一手交貨這么簡單。這個系統的改造也需要有更多功能得考慮，尋找機會升級換代。

　　再有一個就是匯款，跨境匯款確實成本比較高，臉書抓到了跨境匯款的痛點，所以提出用Libra做跨境匯款，而且為了讓更多的國家接受，用一籃子貨幣。結果它沒想到一籃子貨幣國際上討論很多年，大家都想方設法從各個角度看國際貨幣體系怎么弄，所以這并不是一個很簡單的事。嘗試了一年以后發現一籃子貨幣很難做到，所以就從Libra改為Diem了，只針對美元。

　　跨境匯款既有技術方面的難度，更有政策制定方面的難度，特別是涉及跨境勞工向家里匯款的，涉及發達國家和發展中國家，發達國家之間的相互匯款，盡管有美元、日元、歐元等，相對來講效率比較高，成本也不算太高，但是發展中國家成本就比較高，時間延遲也比較多。因此，這是一個邁臺階的機會，但是也不是單靠技術系統就能解決的。它有賴于制度政策方面的解決，特別是涉及匯率制度，外匯管理，有一些國家有外匯管制。

　　很多年輕人可能不知道，中國改革開放之前，有那么多海外華僑往家里寄錢，可能有美元、有日元，但是你是拿不到的，必須換為人民幣，當時的匯率又非常不合理，拿少了怎么辦呢，就額外再給一部分調匯券。中國在改革開放過程中這些階段早就邁過了，但是其他發展中國家，實際上還是面臨類似的各種問題。另外他們也確實都擔心美元化帶來的風險。因此，我們在選擇利用數字化，利用互聯網提高支付系統現代化并且邁上一個臺階的時候，究竟在哪個方向上可以邁的比較大，取得的效果比較明顯，這是在選擇方面需要考慮的。

　　因此，不能想一口吃成個胖子，說我弄了一個系統，可以拍胸脯吹牛，既能解決零售支付，又能解決批發系統，交易所系統也都完全改造了，貿易結算、匯款等所有問題都解決了。這不現實，作選擇要有定力，不能這山望著那山高。

　　最后，我說一下關于人民幣國際化。中國作為世界第二大經濟體，世界第一大貿易國家，貨幣的地位應該提高，而且也確實有提高的潛力，但技術系統會對此有影響。所以，這些年在技術方面也有很多開發和支持，譬如跨境人民幣的支付系統（CIPS）等。是否可以利用數字貨幣CBDC上一個很大的臺階呢？我覺得不要太高估技術方面的因素，更多的是體制和政策上的因素，是改革開放下一步作多大選擇的問題。

　　一個貨幣能否被廣泛接受，取決于其經濟體量、貿易體量、對外開放程度，不是能夠強求國際用戶作出選擇的，（客戶）都有自主選擇權。所以貨幣使用的廣泛性不僅是技術特性，和貨幣可自由使用程度相關。

　　2016年，國際貨幣基金組織把人民幣納入了SDR籃子，其中一個因素就是人民幣可自由使用的程度已有了很大提高，但它是一個連續過程，還有繼續提高余地，同時還要有反洗錢的功能，防止逃稅、毒品交易等。還須考慮貨幣抗沖擊的能力。全球來看，各個國家處于不同階段，隔一段時間都會有金融危機，抗沖擊能力也是很重要的。

　　因此主要考慮的是制度因素。中國未來改革開放的力度將進一步加大，還會作出更鮮明的選擇，而這種選擇也取決于發展路徑、改革開放的路徑，取決于觀點的平衡。有人認為人民幣可自由自用、可兌換是非常好的事，可以盡快推進；也有的人認為這是非常糟糕的事，風險很大，盡量不要去做。可能最后是個正態分布，中間的觀點比較多，而且它是隨著改革開放不斷平移的。

　　所以，開放進程中的變化可能和人民幣國際化有更多聯系，技術方面的因素是基礎，是相對比較好做的，包括金融系統在做CIPS的時候，像中國銀行等在跨國支付中起到很大作用的銀行，政策制度明確背景下，利用現有技術開發一套系統并不是太難推進的事。

　　從中央銀行的角度來看，發行的貨幣是央行負債，需要使其可兌現，有購買力，且是穩定的。而且貨幣使用達到某項功能的時候，央行要給使用者提供這種方便和保證，是一種承諾和義務，這都需要從央行資產負債表的角度加以考慮。

　　因此，支付系統現代化，DC/EP和E-CNY首先對跨境的零售使用，包括旅行者商務訪問之間的使用，也包括現在比較時興的零售網購等方面都會帶來提升的體驗，對人民幣會有好處。我們從更廣泛的角度來看，批發金融交易、貿易匯款等各個方面要實現人民幣的國際化，還需要在政策體制方面不斷向前邁進。

　　我們相信，未來在這些方面能夠取得進展，才是人民幣國際化取得實質性進展的重大步伐。同時，國際上幾種主要的貨幣相互之間確實是有份額占比的，因此人民幣國際化的推動也取決于別人做得好壞。

　　(本文作者介紹：原中國人民銀行行長)