安裝新浪財經(jīng)客戶端第一時間接收最全面的市場資訊→【下載地址】
| 線索Clues | 理性投資 |
施羅德投資（Schroders）研究及分析策略師、特許財務(wù)分析師Sean Markowicz近日撰文指出，雖然近期股價與經(jīng)濟(jì)動態(tài)看似互相矛盾，但事實并非如此。他也提醒，市場上兩極化的趨勢很可能會持續(xù)。
以下為《線索Clues》對原文中譯版的摘錄：
股市在經(jīng)濟(jì)急跌下暴漲是怎么一回事？
雖然美國的失業(yè)人數(shù)已達(dá)到數(shù)千萬人，但當(dāng)?shù)毓墒袇s在4月份交出30多年以來最亮麗的按月回報。我們將針對這種明顯脫節(jié)背后的原因進(jìn)行探討。
美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2020年第一季度下跌了4.8%。然而，美國股市于4月份上升13.2%，是1987年以來最大的按月升幅。雖然這似乎有違常理，但事實上，股市回報與經(jīng)濟(jì)增長之間相關(guān)性不高是有大量證據(jù)支持的。
市場具有前瞻性
股市與經(jīng)濟(jì)之所以相關(guān)性不高，最主要的原因是企業(yè)的市值可被視作其未來所有盈利的現(xiàn)值。雖然這些盈利與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)，但卻不是一對一的關(guān)系。市值不僅反映現(xiàn)在的狀況，也是對明年、后年，甚至是未來幾年前景的預(yù)測。股市是具有前瞻性的。
相反，大部份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所反映的都是過去發(fā)生的事情。其中一個明顯例子是國內(nèi)生產(chǎn)總值增長數(shù)據(jù)通常都是在季度結(jié)束后才公布。
這意味著任何影響企業(yè)盈利預(yù)期的消息都有機會在企業(yè)受到實質(zhì)影響之前便對市場的走勢產(chǎn)生影響，而這也正是今年所發(fā)生的情況。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期將出現(xiàn)下跌的情況下，美國股市于今年1-3月下跌了24%，后來經(jīng)濟(jì)下滑也成了事實。當(dāng)踏入4月份時，很多的負(fù)面消息已被市場消化了。
同樣地，雖然目前低迷的市況難免讓人沮喪，但這應(yīng)該不會無限期持續(xù)下去。由于股價反映的是企業(yè)在未來的所有盈利，因此，它不單會反映出短期的負(fù)面前景，也會預(yù)示后續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（即使復(fù)蘇的具體形態(tài)仍有待商榷）。
股市下跌反映盈利前景惡化（圖片來源：施羅德投資）流動性
除了股價具有前瞻性之外，各央行及政府公布的大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)方案也成為了近幾星期的另一項催化因素，從而讓市場上升，而市場與經(jīng)濟(jì)之間也出現(xiàn)了更大的脫節(jié)。
美聯(lián)儲（Fed）已將短期利率降至零，又承諾將無限量地購買政府債券。美聯(lián)儲也將購買特定數(shù)量的投資級別企業(yè)債券和高收益?zhèn)灰姿I賣基金 （ETF）。與這些措施同時進(jìn)行的還有大規(guī)模的財政政策，包括擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)、直接發(fā)放救助資金，以及為小型企業(yè)提供貸款。這些前所未有的措施為市場注入流動性，從而推高股價、降低借貸成本、為企業(yè)提供資金和提高企業(yè)信心。
降低利率也會增加股東應(yīng)占未來盈利的現(xiàn)值，因此對市場有利。當(dāng)這種情況發(fā)生時，股價通常都會上升。
進(jìn)一步調(diào)整的風(fēng)險仍然存在
雖然近期股價與經(jīng)濟(jì)動態(tài)看似互相矛盾，但事實并非如此。股市具備前瞻性這一特點，也即意味著市場在 2020年第一季度出現(xiàn)暴跌時已將大部份壞消息消化。雖然目前要較肯定地估計企業(yè)的前景會比一般情況下困難，但股價仍會撇開短期的狀況去反映企業(yè)前景的預(yù)期變化。
另外，市場曾在年初時為有可能出現(xiàn)的一些情況感到擔(dān)憂，但央行和政府的支持措施已降低了出現(xiàn)最壞情況的可能性。央行注入的流動性也已為資產(chǎn)價格帶來支持。
危機就此結(jié)束？并不是。市場雖然存在大量流動性，但也未必足以確保企業(yè)營運無阻或促進(jìn)消費。企業(yè)營收在可見的將來仍很可能會持續(xù)受壓，而且所有行業(yè)都不能幸免，預(yù)期有不少企業(yè)將無力償還債務(wù)，大規(guī)模違約及破產(chǎn)的風(fēng)險也將因此增加。
在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下，公布盈利預(yù)測的企業(yè)并不多。若實際情況弱于預(yù)期的話，市場有可能會出現(xiàn)新一輪的調(diào)整。
還有一點需要謹(jǐn)記的是，雖然市場指數(shù)已收復(fù)了部份失地，但不是所有行業(yè)都與指數(shù)同步。由于不同企業(yè)對封鎖措施的經(jīng)濟(jì)敏感度存在差異，市場上明顯的盈虧正逐步浮現(xiàn)。在下一個市場階段，這種兩極化的趨勢很可能會持續(xù)。投資者需要嚴(yán)陣以待。
（線索Clues / 李濤）
??編輯精選：
Vanguard王黔：兩會后的中國經(jīng)濟(jì)及政策前景
勝利資本管理：現(xiàn)在是否是買入新興市場股票的好時機
責(zé)任編輯：李濤
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經(jīng)資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關(guān)注（sinafinance）
