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　　□ 美元投機(jī)凈多倉續(xù)升；黃金凈空倉再創(chuàng)新高

　　□ 市場本周迎來劇變 “聰明資金”猝不及防

　　□ 原油市場需求預(yù)期放緩

　　結(jié)合CFTC、ICE的交易員持倉報告（COT），截至10月9日，CME標(biāo)普500指數(shù)、ICE美元指數(shù)期貨投機(jī)凈多倉增加；NYMEX WTI原油、ICE Brent原油期貨凈多倉減少；COMEX黃金、Cboe比特幣期貨凈空倉增加；CBOT美國10Y國債、Cboe VIX指數(shù)期貨凈空倉減少。（圖片來源：CFTC、ICE、新浪財經(jīng)）

　　截止10月9日（周二），CME E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨（ES)（SPY）凈多倉（以下簡稱“凈多倉”）為255,819手，周變動增加27,784手，增幅近12%，連續(xù)四周上升。

　　周五，標(biāo)普500指數(shù)收報2767.13，周累計下跌4.1%，期間最大跌幅超過6%。截至周四，該指數(shù)連續(xù)六個交易日收跌，并跌破200日均線技術(shù)支撐位。

　　本周全球主要股指普遍重挫，以納指（QQQ）為代表的科技股跌幅尤甚，投資者缺乏防備。有分析認(rèn)為，這是市場對美國10年期國債利率飆升的“滯后反應(yīng)”。

　　美銀美林（BofAML）分析師近日在報告中表示，今年以來有五大風(fēng)險尤為突出：1、美國利率上行引發(fā)的市場拋售；2、美股科技股風(fēng)險；3、意大利政治動蕩；4、新興市場風(fēng)險；5、貿(mào)易摩擦。

　　據(jù)“ETF精選”數(shù)據(jù)，由標(biāo)普500成分股組成的板塊本周全部下跌。工業(yè)（XLI）、材料（XLB）跌超6%，能源（XLE）、金融（XLF）跌超5%。

標(biāo)普500指數(shù)及構(gòu)成板塊周漲跌幅（以代表性基金表征)（圖片來源：新浪財經(jīng)）

　　周五，摩根大通（JPM）、花旗（C）和富國銀行（WFC）公布財報，新一輪“財報季”開啟。上述銀行最新業(yè)績均優(yōu)于分析師平均預(yù)期。

　　根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股第三季盈利預(yù)計增長19.2%。今年前兩個季度，這些公司盈利增幅超過20%。

　　CME E-mini標(biāo)普500指數(shù)期貨合約每手價值為標(biāo)普500指數(shù)*50美元。

　　ICE美元指數(shù)期貨（DXY)（UUP）投機(jī)凈多倉周變動增加673手，達(dá)到37,709手。

　　6月下旬以來，美元指數(shù)投機(jī)凈多倉持續(xù)刷新2017年中以來最高水平，截至8月28日當(dāng)周，凈多倉錄得連續(xù)18周上升，隨后一周趨勢中斷。但過去三周，押注美元匯率上升的投機(jī)凈多倉又連續(xù)小幅增加。

　　貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)本周先漲后跌，周五收報95.26，周累計下跌0.38%，周四，該指數(shù)一度跌破95關(guān)口。

　　歐元（EUR/USD）、英鎊（GBP/USD）本周累計上漲0.3%和0.26%。英國脫歐問題本周獲得較大進(jìn)展，市場普遍期待雙方在下周歐盟28國領(lǐng)導(dǎo)人峰會召開之前達(dá)成關(guān)鍵協(xié)議。

　　由于避險情緒升溫，日元（USD/JPY）本周大漲1.33%。但是，日本財務(wù)大臣麻生太郎周四表示，他在對股市和匯率走勢提高警覺，近來日元升值或?qū)p及日本仰賴出口的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　在岸人民幣（USD/CNY）周五收報6.9234，周跌0.61%，周四最低報6.9349，為2017年1月以來新低，但隨后快速反彈，連續(xù)收復(fù)多個關(guān)口。

　　12日，彭博報道，美國財政部工作人員已向財長姆努欽（Steven Mnuchin）匯報稱中國并沒有操縱人民幣匯率。11日，中國人民銀行行長易綱與姆努欽在國際貨幣基金組織/世界銀行集團(tuán)的年會上就有關(guān)經(jīng)濟(jì)和金融問題交換了意見。

　　隨著人民幣匯率反彈，離岸價反超在岸價現(xiàn)象在下半周再現(xiàn)，顯示境外資金做空意愿有所削弱。

　　本周，新興市場貨幣（CEW）延續(xù)反彈。

　　此外，商品貨幣澳元兌美元（AUD/USD）周漲0.82%，因銅（CAD）、鐵礦石（I）等商品反彈。過去兩周，澳元跌幅近3%，創(chuàng)2016年2月以來新低。澳元常被視為中國經(jīng)濟(jì)“代理”，因中國是澳大利亞最大貿(mào)易國。

　　ICE美元指數(shù)期貨合約每手價值為美元指數(shù)DXY*1000美元。

　　COMEX黃金期貨（GLD）投機(jī)凈多倉為-38,175手，再創(chuàng)歷史新高。凈空倉比上一周增加16,353手，增幅達(dá)到75%。

　　本周，美元走弱推升金價（XAU）。COMEX黃金期貨（GC)12月份交割的合約周五收報1221.6美元，周漲1.23%，連續(xù)兩周收高。

　　周四美股三大指數(shù)暴跌，凸顯黃金避險屬性。上述COMEX期金合約單日飆升2.87%，收報1227.7美元，漲近30美元，創(chuàng)2016年6月以來最大單日漲幅。

　　截至10月11日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的黃金持倉量較年內(nèi)低點有所回升，報738.99噸。（圖片來源：新浪財經(jīng)《線索Clues》）

　　COMEX黃金期貨合約每手為100金衡盎司。

　　CBOT美國10Y國債期貨（IEF)（TLT）凈多倉為-622,422手，凈空倉本周減少了117,770手，降幅近16%。

　　美國10年期國債收益率周五收報3.15%，本周大幅回落8BP（注：8個基點，即0.08個百分點），周二曾沖高至3.26%。近期該基準(zhǔn)利率的快速向上突破引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)價格重估，全球股市為之震動。

　　摩根士丹利首席美股策略師Michael Wilson最近在一份研報中指出，對于金融市場而言，利率變動的幅度不是最重要的，速度才是。

　　年初以來，以交易所交易基金表征的美債收益率快速上升與美股市場基準(zhǔn)的對應(yīng)關(guān)系。反向兩倍20年+美國國債ETF（TBT）提供每日反向兩倍的20年以上美國國債指數(shù)的回報，可作為美國國債收益率走勢的同向代理。注：數(shù)據(jù)截至10月12日收盤（圖片來源：新浪財經(jīng)）

　　基于摩根士丹利股權(quán)風(fēng)險溢價框架，標(biāo)普500指數(shù)自今年1月以來首次遭到高估。Wilson直言，隨著利率突破3%關(guān)口，指數(shù)估值過高是顯而易見的。

　　以當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，Wilson的觀點具有“先見之明”。

　　雙線資本（DoubleLine）創(chuàng)始人、有“新債王”之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）預(yù)測，美債收益率此輪上漲周期尚未結(jié)束，仍有上升空間。他預(yù)期10年期美債收益率在此輪周期中會達(dá)到3.5%-3.6%，30年期美債收益率可能會升到4%以上。

　　周五，美國10Y-2Y國債收益率利差為30BP。包括部分美聯(lián)儲官員也認(rèn)為，平坦的利率曲線能夠警示經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>

　　COBT美國10Y國債期貨合約每手面值為100,000美元。

　　從本周投機(jī)資金的持倉情況看，基本延續(xù)了此前若干周變動趨勢，即標(biāo)普500指數(shù)、美元指數(shù)投機(jī)凈多倉續(xù)升，Cboe美國10年期國債期貨凈空倉持續(xù)低位。本周，COMEX期金的投機(jī)凈空倉刷新紀(jì)錄，也延續(xù)了此前趨勢。

　　本周全球金融市場發(fā)生劇烈波動，美國股市的突然暴跌帶動國債價格、金價等迅速反彈?！奥斆髻Y金”顯然未能對倉位做出提前調(diào)整，顯得“猝不及防”。

　　ICE Brent原油期貨（BNO）投機(jī)凈多倉為463,895手，周變動減少5,016手。

　　NYMEX WTI原油期貨（USO）凈多倉為528,051手，周變動減少20,858手。

　　本周國際油價大跌，結(jié)束連續(xù)四周上漲。國際基準(zhǔn)ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約收于80.6美元，周跌4.17%。美國WTI原油期貨（CL）主力合約收于71.51美元，周跌3.74%。

　　周五，油服公司貝克休斯（BHGE）公布，美國周度活躍原油鉆井設(shè)備（OIH）總數(shù)量為869臺，較上周增加8臺。這項數(shù)據(jù)可為美國的未來原油產(chǎn)量提供線索。

　　能源信息署（EIA）公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月5日當(dāng)周，美國原油庫存增加598.7萬桶，大幅高于市場預(yù)期的增加280萬桶，前值為增加797.5萬桶。

　　本周，國際能源署（IEA）和石油輸出國組織（OPEC）均下調(diào)今明兩年原油需求預(yù)期。IEA表示，這是由于經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱、貿(mào)易擔(dān)憂升級、中國數(shù)據(jù)修正，以及油價上漲共同作用造成的結(jié)果。

　　這一變化堪稱“轉(zhuǎn)折”，從需求端致使油價承壓。此前，市場普遍認(rèn)為，由于美國對伊朗的石油制裁將于11月份重啟，會導(dǎo)致供應(yīng)短缺。

　　年初以來，油價持續(xù)圍繞對伊制裁、OPEC產(chǎn)量以及新興市場需求等幾個重要因素展開波動。

　　本周公布的中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，原油進(jìn)口增速繼續(xù)放緩。前三季度，中國進(jìn)口原油3.36億噸，增加5.9%；而前8個月，進(jìn)口原油2.99億噸，增加6.5%。

　　INE中國原油期貨主力合約SC1812周五收報573.3元，周上漲1.72%。再創(chuàng)上市以來新高。

　　以上原油期貨合約每手均為1000桶。

　　Cboe（CBOE）VIX指數(shù)期貨（VXX）凈多倉為-113,603手，凈空倉本周減少了26,841手。

　　標(biāo)普500波動率指數(shù)（VIX）本周上漲近44%，周五收于21.31。周四，這一華爾街“恐慌指數(shù)”的讀數(shù)最高升至28.6，達(dá)到今年2月“股災(zāi)”以來最高水平。

　　Cboe標(biāo)普500波動率指數(shù)期貨合約每手價值為VIX指數(shù)*1000美元。

　　Cboe比特幣期貨（XBT）凈多倉為-1,372手，凈空倉本周減少了75手。

　　據(jù)Bitstamp交易所數(shù)據(jù)，北京時間13日11:15，比特幣現(xiàn)貨價格（BTC）在6200美元附近，上周同期在6500美元附近。

　　Cboe比特幣期貨每手合約對應(yīng)1個比特幣。

　　周評：利率“錨定”作用凸顯市場信心待財報提振

　　編者注：美國商品期貨委員會（U.S. Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC）是美國期貨及衍生品市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　期貨及衍生品持倉報告（The Commitments of Traders，簡稱COT）由CFTC公布，逢周五發(fā)布（遇節(jié)日會順延至下一個交易日），數(shù)據(jù)截至當(dāng)周二。該系列報告涵蓋NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期貨、期權(quán)、互換等衍生品。

　　CFTC的“Lagacy Report”將交易員持倉分為“可報告持倉”（Reportable Positions）、“非可報告持倉”（Nonreportable Positions）。前者又分為“商業(yè)”（Commercial）、“非商業(yè)”（Non-Commercial）持倉，而“非商業(yè)”常被視作投機(jī)者。

　　通常，投資者更關(guān)心“可報告持倉”中的“非商業(yè)”部分里的凈多倉（Net Positions）。這個指標(biāo)是由“非商業(yè)”持倉中多倉（Long）減去空倉（Short）得到，投資者關(guān)心該值的周度變化。研究者如果將這些數(shù)據(jù)拉到更長時間窗口去考察，也可以在一定程度識別出該品種投機(jī)力量的變化趨勢。

　　按照CFTC的定義，“商業(yè)”是指涉及到大宗商品的生產(chǎn)、加工或銷售的實體?！胺巧虡I(yè)”則通常指參與“投機(jī)”（speculative）的交易商，當(dāng)中包含對沖基金等資產(chǎn)管理公司。

　　需要注意的是，ICE網(wǎng)站提供的COT，是不同于上述“Lagacy Report”的另一種統(tǒng)計口徑，它將“可報告持倉”劃分為四類，分別是：Dealer Intermediary（經(jīng)紀(jì)商）、Asset Manager/Institutional（資產(chǎn)管理公司/機(jī)構(gòu)）、Leveraged Funds（杠桿基金），及Other Reportables（其他可報告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被視為投機(jī)者。ICE Brent原油期貨投機(jī)凈多倉采用這一口徑數(shù)據(jù)。

　　除非特別說明，《線索Clues》引用的數(shù)據(jù)是COT系列報告中“僅期貨”（Futures Only）部分，即不含期權(quán)等其它衍生品。這也是主流財經(jīng)數(shù)據(jù)提供應(yīng)商常用的報告口徑。

　　（線索Clues / 李濤）