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　　來源王詣予 五谷財經

　　10月10日，證監會官網發布消息，經審議通過了曾經的新三板企業有友食品（831377.OC）的首發申請，意味著有友食品自2015年12月首次嘗試沖擊IPO未果后，再度沖擊IPO成功過會，這也是繼周黑鴨（01458.HK）、主營絕味鴨脖的絕味食品（603517.SH），又一家主打泡椒鳳爪的休閑鹵制食品公司有望登陸A股板塊。

　　公開資料顯示，有友食品于2017年5月25日成立，2013年9月30日整體變更設立，法定代表人為鹿有忠。

　　主營業務為泡鹵風味休閑食品的研發、生產和銷售，經過多年業務發展已逐步形成以泡椒鳳爪、鹵香火雞翅等肉制品為主，豆干、花生、竹筍等非肉制品為輔的泡鹵風味休閑食品系列。

　　其中泡椒鳳爪為用友食品的主導產品，報告期內銷售占比在70%以上，于該細分市場具有較高的品牌知名度和市場影響力。

　　在IPO過會之前，有友食品曾在新三板市場掛牌，2014年11月，有友食品在新三板正式掛牌；

　　2017年5月，由于合格投資者數量不足50人的原因，有友食品由新三板創新層降到基礎層；

　　2018年8月20日，據有友食品發布的公告，“根據公司戰略發展規劃，經考慮，有友食品董事會和股東大會審議通過申請終止掛牌的議案，擬向全國股轉公司申請終止掛牌。”

　　顯然有友食品并不滿足于新三板市場，而是將目光聚集在更為廣闊的A股市場，試圖進一步擴大產業規模以及業務覆蓋領域。

　　據有友食品招股說明書，2014-2016年，有友食品實現營業收入分別為8.80億元、7.52億元、8.27億元，凈利潤分別為1.19億元、1.08億元、1.22億元，2017年上半年，其營收與凈利則分別為4.94億元和1.05億元，具有較強的盈利能力。

　　但值得注意的是，在上述報告期內，有友食品泡椒鳳爪分別實現營業收入約為6.45億元、5.75億元、6.30億元及3.85億元，占其相應期間主營業務收入的比例分別達73.56%、76.63%、76.27%及78.28%，占比均超過七成，并且整體占比呈上升趨勢。

　　對此，業內人士指出，有友食品憑借其明星產品泡椒鳳爪，在泡鹵風味休閑食品細分領域樹立了絕對的市場地位，擁有較高的市場份額，但這既是驅動其業績的主要動力，同時也是其軟肋所在，泡椒鳳爪居高不下的營收占比，暴露出其業務、產品結構單一，未來經營也存在一定風險。

　　同時，對比泡椒鳳爪高收入與高營收占比，其研發投入卻顯得格外“可憐”，引發質疑。

　　在2014-2016年以及2017年1-6份，用友食品研發投入則分別約為153.38萬元、100.72萬元、278.19萬元、143.46萬元，占當年營收比例則分別為0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。

　　“一方面泡椒鳳爪營收占比高居不下，另一方面新品研發投入少之又少，雖然近年泡椒鳳爪的銷量以及盈利能力均保證穩中有升，但這過于單一且缺乏創新的產品在未來的市場發展以及同行競爭中又能維系多久，目前仍屬未知。”業內人士稱。

　　實際上，證監會發審委也要求有友食品補充說明：發行人產品結構較為單一、泡椒鳳爪類收入較高的原因及發行人可能面臨的經營風險；

　　是否存在改善目前收入對單一產品較為依賴的具體措施或計劃及其可行性；

　　報告期，發行人研發投入明顯低于同行業可比公司的原因及可能對發行人持續發展產生的影響。

　　對此，有友食品方面在接受媒體采訪時表示，有友食品是行業開創者，泡椒鳳爪的占比是歷史和自然形成的，可以參照可口可樂。另外，在新產品研發上也會有自己的計劃。

　　而中國食品產業分析師朱丹蓬則告訴《五谷財經》特約、獨家撰稿人王詣予，有友食品的主打產品泡椒鳳爪并沒有太高的技術壁壘，這也導致公司存在比較大的市場競爭風險。

　　“而當沒有技術壁壘的時候，就很難可持續性地建立自己的品牌，當技術壁壘跟品牌壁壘建立不起來，它的規模壁壘就無從談起。雖然有友食品是泡椒風爪的一個‘杠把子’，但是從行業來說它的含金量是不高的。”朱丹蓬稱。

　　同時，從有友食品產品銷售地區分布來看，2014年至2017年1-6月其西南區域（四川、重慶、貴州、云南、西藏、廣西）主營業務收入分別為5.94億元、5.13億元、5.43億元、3.15億元，收入占比分別為67.68%、68.31%、65.75%及63.97%；

　　即近三年內，有友食品在西南地區營收占比約為65%，此外，華東地區銷售占比為15%左右；

　　華南、華北、華中等其他區域市場銷售占比合計在20%左右。

　　由此看來，有友食品目前區域性經營特征明顯，離布局全國還有一定距離！

　　對此，有友食品方面表示，公司所處行業對資金和規模化生產的要求較高，受制于資本規模較小，融資形式單一，公司以往的發展主要靠自身積累，從而大大限制了其資金投入及規模化生產能力。

　　那么此次有友食品IPO獲批，則成為其募資擴容，廣泛布局的關鍵所在。

　　據有友食品招股說明書，本次新股發行數量和公司股東公開發售股份數量合計將不超過7950萬股，發行后不超過30454.5萬股，擬募集資金約5.61億元。

　　同時，此次募集資金將用于投資“有友食品產業園項目”、“營銷網絡建設和品牌推廣項目”，這兩項目投資金額分別約為3.57億元、2.42億元，合計約為6億元，使用募集資金額分別約為3.19億元、2.42億元，合計約為5.61億元。

　　有友食品方面還進一步披露表示，將在武漢、長沙等6個地區新增辦事處，推動產品擴張，理想狀態是，產業園項目完全達產后，將新增營業收入8.5億元凈利潤1.1億元。

　　有友食品試圖通過產能的進一步釋放來提高市場銷量與盈利，但與豐滿理想所對應的現實是，近年來有友食品的產能利用率卻始終沒有明顯的改善。

　　數據顯示，2014年-2016年，有友食品產能均為3.1萬噸，產能利用率分別是92.83%、81.27%、87.75%。2017年上半年有友食品產能達1.8萬噸，產能利用率為88.9%。

　　“有友食品近年來產能利用率始終在80%-90%左右徘徊，意味著下游需求沒有明顯增長，消費者對泡椒鳳爪的購買欲望沒有激增，還維持在一定水平，而此次有友食品招股募資用于新建的產業園項目，其利用率如何，還有待考量。”業內人士表示。

　　與此同時，隨著物質生活水平的提高及近年來三聚氰胺、瘦肉精、蘇丹紅、塑化劑、地溝油等諸多食品安全事件的曝光，消費者對食品安全及維權意識日益增強，食品安全已成為影響食品企業能否持續、健康發展的最重要因素之一。

　　那么食品安全問題以及近年來時有傳播的禽流感病毒也是有友食品在未來經營中所面臨的潛在風險。

　　據不完全統計，今年全國及各省份泡椒鳳爪不合格產品批次約合15批次，其中不合格絕大部分原因在于生產工藝導致的成分超標。

　　業界認為，雖然有友食品的主營產品多用真空包裝，但仍存在食品安全隱患，在上會時食品安全問題估計也將成為發審委關注的重點。

　　據智研咨詢發布的數據顯示，家禽類鹵制品2015年銷售額達到226億元，每年預計復合增加率為20%左右，而目前中國泡椒鳳爪市場份額則約為26.6億元人民幣。

　　同時，業內人士指出，近年來我國鴨類鹵制品市場需求增速明顯，同時也是驅動家禽類鹵制品銷售增長的主力軍，而泡椒鳳爪則在走“下坡路”，需求量沒有顯著提高。

　　“由于消費升級、健康意識提升以及行業門檻過低，目前泡椒鳳爪這一行業已經處于下行通道。而且有友食品作為行業老大，其泡椒鳳爪業務占營收7成以上，說明這家公司多元化板塊沒見成效，加上行業缺乏核心競爭力，即使上市也難以受到投資者青睞，有可能會淪為“垃圾股”。”朱丹蓬稱。

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責任編輯：陳靖