原標(biāo)題：抄社保基金作業(yè)！十八載年化回報(bào)15%，放大鏡看他們的“選股術(shù)”

　　來(lái)源： 資事堂

　　中國(guó)最能賺錢(qián)的機(jī)構(gòu)投資者是誰(shuí)？

　　不用懷疑，就是全國(guó)社保基金理事會(huì)（簡(jiǎn)稱“社保基金”）！

　　業(yè)內(nèi)有公論，全國(guó)社保基金理事會(huì)從資產(chǎn)配置、到管理人選拔、到流程管理都是業(yè)內(nèi)最靠前的，沒(méi)有之一。

　　以業(yè)績(jī)看，全國(guó)社保基金理事會(huì)股權(quán)資產(chǎn)部副主任去年曾披露，從2000年成立到2019年11月份，全國(guó)社保基金在二級(jí)市場(chǎng)的年化回報(bào)率超過(guò)15%。

　　這個(gè)業(yè)績(jī)水平，大約是上證指數(shù)同期表現(xiàn)的7倍以上，穩(wěn)穩(wěn)進(jìn)入業(yè)內(nèi)公募基金最優(yōu)秀的10%的行列。

　　而社保基金運(yùn)作都是上萬(wàn)億的“大錢(qián)”，難度和挑戰(zhàn)明顯更大。

　　因此，從今天起我們分幾篇，剖析部分頗具特點(diǎn)的社保基金組合，觀察它們的選股特征，操作特點(diǎn)以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　我們納入研究的社保組合，一般均為社保委托外部機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)。因此，這些組合的投資和業(yè)績(jī)，既反映了社保基金的需求和制度效果，亦很大程度反映受托機(jī)構(gòu)的投資水平。

　　社保基金最新的投資策略是啥？他們都買(mǎi)了哪些股票，買(mǎi)入時(shí)機(jī)和邏輯是什么？

　　本篇我們以社保基金502組合為“樣板”，拿“放大鏡”看一下它最新的投資路徑。

　　01

　　中小盤(pán)選股專家

　　社保502組合是社保委托易方達(dá)基金公司管理的組合，從其組合的歷史特點(diǎn)推測(cè)，是以成長(zhǎng)股為投資方向，中等規(guī)模的主動(dòng)權(quán)益組合。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季末，全國(guó)社保基金502組合共出現(xiàn)在20只A股股票的前十大流通股東名單中。

　　這些個(gè)股主要集中在深市創(chuàng)業(yè)板、深市中小板和滬市2012年后上市的個(gè)股中，帶有典型的成長(zhǎng)股風(fēng)格。

　　統(tǒng)計(jì)也顯示，入列的股票的總市值多在百億以下，市值規(guī)模以中小型企業(yè)為主。

　　另外，這二十只個(gè)股的合計(jì)持股市值約18.66億元（截至2020年3月31日收盤(pán)價(jià)），單個(gè)股票平均持股市值為9330萬(wàn)上下。

　　總體來(lái)看，這可能就是在社保基金內(nèi)專門(mén)司職“中小盤(pán)股“和”成長(zhǎng)股“投資的專門(mén)組合。

　　02

　　年內(nèi)最高漲超90%

　　502組合的選股能力在漲幅中就表現(xiàn)的更加明顯。

　　以502組合一季度持有的20只個(gè)股看，截至5月8日，2020年以來(lái)僅4只個(gè)股出現(xiàn)下跌，且跌幅最高不超過(guò)20%。而上漲的個(gè)股中，最高漲幅達(dá)到90%以上。

　　具體來(lái)說(shuō)，壘知集團(tuán)漲幅超過(guò)93%，康德萊、寧水集團(tuán)、亞士創(chuàng)能、小熊電器、漢鐘精機(jī)等漲幅超過(guò)50%，足見(jiàn)其“挖寶”能力。

　　另外，南極電商上漲39%，南興股份上漲47%，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的利民股份年內(nèi)上漲近30%。而另一個(gè)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)股瑞普生物，在去年股價(jià)接近翻倍的情況下，今年繼續(xù)上漲35%。

　　以目前”浮出水面“的持股構(gòu)成一個(gè)“502優(yōu)選組合”，那么這個(gè)組合年內(nèi)的漲幅可以達(dá)到34%以上。在5800余只全市場(chǎng)基金中可進(jìn)入行業(yè)前50名，即業(yè)績(jī)最優(yōu)秀的1%。

　　這不僅遠(yuǎn)勝年內(nèi)下跌的滬深300指數(shù)，亦大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指（年內(nèi)漲幅18.19%，截至5月8日收盤(pán)）。

　　03

　　主營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

　　502重倉(cāng)股的大幅上漲，背后是相關(guān)上市公司強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)和獨(dú)到的商業(yè)模式。

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，502組合重倉(cāng)的個(gè)股，雖然多數(shù)屬于通常意義的中小盤(pán)股，但在今年一季度里，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的對(duì)抗業(yè)績(jī)波動(dòng)的能力。

　　在上市公司整體普遍受疫情影響的情況下，502優(yōu)選組合的四成個(gè)股“逆勢(shì)”實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，另外近半數(shù)公司的回落幅度相當(dāng)有限。僅有四分之一的營(yíng)收降幅超過(guò)20%。

　　這其中，諸如利民、瑞普、康德萊等同比利潤(rùn)漲幅在36%~234%，可謂相當(dāng)優(yōu)秀了。

　　04

　　行業(yè)分散不追熱點(diǎn)

　　從行業(yè)屬性看，上述公司也分屬不同細(xì)分行業(yè)。

　　比如，康德萊是從事醫(yī)療器械生產(chǎn)的，小熊電器則以網(wǎng)紅小家電為主打，利民股份是從事農(nóng)藥生產(chǎn)的，瑞普生物是獸藥生產(chǎn)，而亞士創(chuàng)能則是涂料產(chǎn)業(yè)。南京電商則是從事服裝、內(nèi)衣褲及網(wǎng)絡(luò)電商業(yè)務(wù)的。

　　總體上看，這些重倉(cāng)股的配置，行業(yè)分散，主營(yíng)各異，且亦有傳統(tǒng)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，大概率是基金經(jīng)理由下至上挑選出來(lái)的。

　　從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類來(lái)觀察，502組合持股跨越9個(gè)行業(yè)，相當(dāng)分散！

　　從持股數(shù)量來(lái)衡量，社保502組合最愛(ài)的是機(jī)械設(shè)備和化工，其次是醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁、輕工制造。

　　從持股市值看，社保502組合還是對(duì)化工行業(yè)情有獨(dú)鐘，占其持股總市值的20%以上，此外持有商業(yè)貿(mào)易、農(nóng)林牧漁等亦相對(duì)較多。

　　很明顯，無(wú)論以何種角度觀察，502組合最偏好的都不是當(dāng)前市場(chǎng)最受熱捧的行業(yè)，而是在性質(zhì)差距頗大的各細(xì)分行業(yè)中。

　　有些甚至不乏“鹽堿地”里“挖金礦”的操作。

　　05

　　重倉(cāng)股兩大思路

　　復(fù)盤(pán)社保502的具體操作，可以發(fā)現(xiàn)，在具體個(gè)股的選擇和買(mǎi)入時(shí)機(jī)上它有幾個(gè)鮮明的特點(diǎn)。

　　其一、關(guān)注中長(zhǎng)期行業(yè)份額和市場(chǎng)空間提升的個(gè)股。

　　典型如年內(nèi)漲幅較大的壘知集團(tuán)，原名建研集團(tuán)，主要從事建筑工程質(zhì)量檢測(cè)和建材外加劑生產(chǎn)的業(yè)務(wù)。

　　按照華西證券的研報(bào)，公司所處行業(yè)未來(lái)兩年有確定性的紅利期，主要源于中小產(chǎn)能退出，定制服務(wù)比例提升等。另外，近年開(kāi)啟新基建可能也一定程度是惠及公司業(yè)務(wù)。

　　從走勢(shì)上看，盡管1季度業(yè)績(jī)大跌40%，但公司股價(jià)年內(nèi)鮮見(jiàn)大幅回撤”。

　　其二，關(guān)注中短期業(yè)績(jī)有爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力的個(gè)股。

　　這其中典型案例是從事農(nóng)藥生產(chǎn)的利民股份，今年一季報(bào)業(yè)績(jī)暴增。

　　按照天風(fēng)證券分析，利民股份一季度實(shí)現(xiàn)靚麗增長(zhǎng)，威遠(yuǎn)并表是主要增量來(lái)源。利民股份收購(gòu)?fù)h(yuǎn)資產(chǎn)是于去年5月31日起開(kāi)始并表，因此今年一季度同比貢獻(xiàn)了收入和利潤(rùn)的純?cè)隽俊?/p>

　　類似還有瑞普生物，該公司今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)68.92%。

　　天風(fēng)證券報(bào)告認(rèn)為，瑞普業(yè)績(jī)大漲與公司獸用生物制品和獸用制劑收入大幅增長(zhǎng)有關(guān)。亦與蓬勃興起的寵物經(jīng)濟(jì)有關(guān)。東北證券則發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，瑞普的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)與公司近年推動(dòng)大客戶戰(zhàn)略模式，大幅提升大客戶數(shù)量有關(guān)。總體都提出了肯定的結(jié)論。

　　而在這個(gè)股票上，社保組合就比公募基金表現(xiàn)出更加長(zhǎng)的韌性，從歷史上看，社保502是2019年3季度入駐的，且一進(jìn)入就迅速成為公司第一大外部流通股東。

　　而直到2019年4季度易方達(dá)價(jià)值，2020年1季度易方達(dá)科瑞基金等都是小幅進(jìn)入的。

　　這兩家公司為例，502組合的投資經(jīng)理，雖然買(mǎi)的多是中小盤(pán)股票，但并沒(méi)有“炒爛”，而是有自己的選股思路，或長(zhǎng)或短都在持有。

　　06

　　投資上有進(jìn)有出

　　不過(guò)，與有些長(zhǎng)期持有者風(fēng)格不同的是，總體上社保502組合的換手比較高。雖然信息不完全，但從部分公開(kāi)信息看，502對(duì)于個(gè)股的換手率是比較高的。

　　一個(gè)很明顯的跡象是，相較上期，今年一季報(bào)顯示502組合持有的20只股票中，有13只為“新進(jìn)”。

　　其中，南極電商更是直接成為其持倉(cāng)市值最高的股票。

　　另外Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，502組合“新進(jìn)”8只個(gè)股，但其中5只股票今年一季度的十大股東名單中，沒(méi)有了502組合的身影。

　　這其中，以金龍羽極尤為明顯。2019年四季度502組合新進(jìn)前十大流通股東，以270萬(wàn)股的持股量位列流通股東榜首，但2020年一季末已直接不見(jiàn)身影。

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責(zé)任編輯：王帥