距離2020年僅差一個月。

　　“經濟增速下滑是廣泛的共識，”安信證券首席經濟學家高善文11月27日在安信證券2020年投資策略會上表示，經濟增速長期的下滑并不意味著會影響股票市場，但很大程度上已經被股價吸收。

　　國家統計局11月27日發布的工業企業財務數據顯示，2019年1—10月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降2.9%。10月份，規模以上工業企業實現利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，降幅比9月份擴大4.6個百分點。

　　“隨著經濟轉型、開放深化所帶來的效率改善，對投資的影響將逐步自下而上的顯現出來，這將對股價的變化產生更大的驅動力。我認為這一點沒有引起資本市場足夠的重視。”高善文稱。

　　基于宏觀的判斷，安信證券首席策略分析師陳果表示，現在市場正處在“成熟牛”，“盡管經濟在下行，但A股市場在上行。”

　　陳果表示，成熟牛的特征是“不亢奮”，看長偏積極。一方面，配置的需求是市場的共識，資本市場要承擔責任，股票市場供求不會是“一邊倒”，不能簡單用機構配置、居民配置股票需求的邏輯來支撐市場上行。另一方面，利率下行也不是這一輪牛市的核心邏輯。

　　“核心邏輯是基本面”，陳果提出，基本面的關鍵指標在于ROIC（資本回報率），ROIC不太關注債務、不會給杠桿估值，在目前債務周期下成熟市場中ROIC是比ROE更好的指標。

　　根據安信證券研究中心的測算，目前A股市場ROIC在2019年三季度為4.63%，預計2020年將進一步提升至5.2%。

　　展望2020年，陳果認為A股市場目前面臨的調整將在明年年初結束，屆時預期CPI見頂，風險偏好也有所修復，因此布局的最好時點在明年年初。

　　“核心的引領下一輪上行風格是在科技，”對2020年A股的風格陳果表示，科技景氣預期上升，政策面預期加強。此外，下一輪復蘇的亮點在制造業投資企穩回升。安信研究團隊將制造業的子行業劃分為引入期、成長期、成熟期、衰退期，認為產業周期模型中的成長期行業值得重點關注，具體包括計算機、通信和其他電子設備制造業，通信設備制造業，專用設備制造業，電氣器械及器材制造業等。

責任編輯：王帥