摩根大通分析師Nick Panigirtzoglou在周報中指出，美國收益率曲線前端反轉，是股票和風險資產市場強烈的下行信號。

　　備受關注的一段美國國債收益率曲線出現2007年以來首次反轉；

　　① 一段受到密切關注的美國國債收益率曲線周五出現了十多年前經濟危機以來的首次逆轉，凸顯了市場對可能出現的經濟下滑以及美聯儲將不得不降息的擔憂；

　　② 周五3個月和10年期國債收益率之間的差距消失，買盤激增推動10年期國債收益率大幅走低。收益率曲線逆轉被廣泛認為是美國經濟衰退的可靠預兆。10年期國債收益率一度跌至2.439%；

　　③ 3個月至10年的美債收益率曲線被廣泛認為是經濟衰退幾年之內出現的指標。但周五的走勢是去年12月曲線前端反轉的延續。2年期和10年期國債收益率之間的差距也縮小至10個基點左右；

　　④ 一波買盤推動10年期國債收益率創下年內新低。該收益率已經從美聯儲利率決定前一天的周二收盤價下跌了17個基點。弱于預期的歐洲制造業數據周五推動基準德國收益率回落至零以下，也支持了美國國債的上述走勢；

　　⑤ 嘉信理財的首席固定收益策略師Kathy Jones表示，看起來全球經濟放緩的擔憂已經得到證實，市場開始對美聯儲放松政策、未來潛在的經濟衰退進行定價，這顯然表明市場擔心增長并從風險較高的資產類別轉向國債

　　通常來說，美聯儲鴿派的決策應該加大經濟向好預期，因此實際利率應走低，上述損益兩平率上升。但是在上周三FOMC會后，收益率下跌，通脹預期也下跌，意味著鴿派貨幣政策未能穩定市場信心，反而加大了經濟下滑預期的沖擊。

　　另一方面，“這是在經濟數據疲軟的背景下發生的，比如不僅是美國數據不及預期，還有周五的歐元區制造業PMI，要扭轉這種（收益率曲線）反轉的障礙也在FOMC會議后增多。”Nick Panigirtzoglou在報告中稱，“美聯儲政策更為鴿派的轉變，或是經濟數據可持續復蘇的證據，將會是未來收益率曲線修復、市場不再定價美聯儲政策失誤或是周期尾聲風險所需要的條件。”

　　“過往周期的經驗證明，在美國收益率曲線前端反轉惡化的情況下，股票和風險資產市場不太可能持續復蘇。”摩根大通Nick Panigirtzoglou再次強調，短期美股仍然較為脆弱，對利率更加敏感的機構投資者主宰了市場情緒。

責任編輯：王涵