新浪財經訊 1990年至今，中國資本市場經歷了從無到有、從蕭條到繁榮的“躍進”三十年。回首過去30年，股民數量劇增、投資者結構不斷優化，法制化下證券市場日趨完善。

　　2020年新《證券法》實施在即，哪些調整會對未來資本市場發展帶來深遠影響？又有哪些股民措施會使1.6億股民受益？

　　新浪財經《法說資本》315特別策劃，邀請資深證法律行業資深人士，為您講述法前案后。

　　本期做客嘉賓是李鴻杰律師，曾就職于大型國有上市企業，有15年以上專職律師執業經歷，研究生學歷，遼寧同城律師事務所主任，大連市優秀公益律師，大連仲裁委員會仲裁員，大連市檢察院人民監督員。

　　我國證券市場是以中小投資者為主的市場，中小投資者相較于上市公司而言在信息獲取、資金風險、法律保護意識等多方面均處于劣勢，保護中小投資者利益，促進資本市場健康發展，是證券法修訂的一項基本原則。2020年3月1日起開始施行《新證券法》特別強調了對投資者，尤其是中小投資者權益的保護。李鴻杰律師從證券違法行為需承擔民事賠償責任的角度，分析《新證券法》對普通投資人保護方面的變化。

　　證券違法行為的后果包括承擔刑事責任、民事責任和行政責任。其中刑事責任和行政責任是對違法行為實施人的懲罰，民事責任則主要是對違法行為受害人的經濟損失的賠償。《新證券法》關于民事賠償法律責任的相關規定，包括虛假陳述的法律責任、內幕交易的法律責任、操縱市場的法律責任以及其他與投資者保護相關規定。

　　一、虛假陳述違法行為的民事責任

　　《新證券法》第85條，增加“未按照規定披露”為虛假陳述需要承擔民事責任的類型。證券法修改前，只有在信息披露存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏時，才涉及追究民事責任。《新證券法》將民事賠償責任的適用范圍擴大到了“未按照規定披露”。

　　另外，將過錯推定責任擴展到了發行人的控股股東、實際控制人。規定發行人的控股股東、實際控制人應當與發行人承擔連帶賠償責任，且法律上推定發行人的控股股東、實際控制人有過錯，除非其能夠證明自己沒有過錯的。因舉證證明存在過錯并證明過錯與投資者損失之間存在因果關系的難度較大，過錯推定責任將舉證責任倒置，更有利于投資者主張民事賠償責任。

　　二、內幕交易違法行為的民事責任

　　《新證券法》第50條規定，內幕交易是指證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人利用內幕信息從事證券交易活動。增加了內幕信息知情人的范圍，主體包括：發行人；實際控制發行人的公司及其董監高；因與公司業務往來可以獲取內幕信息的人員；上市公司收購人或者重大資產交易方及其控股股東、實際控制人和董監高。并將證券監管機構、證券服務機構等證券市場參與主體的有關人員列入“因職務、工作可以獲取內幕信息”的有關人員。

　　另外，《新證券法》第53條第3款以及第54條第2款規定：內幕交易民事責任的承擔主體不僅限于“行為人”，還包括內幕信息知情人、非法獲取內幕信息的人員、接受泄露信息的人員、進行證券買賣交易的人員等，這些主體均可能成為被追究民事責任的主體。還有，證券市場其他參與主體的從業人員及監管人員利用未公開信息進行交易的禁止性規定的，也需要承擔相應的民事責任。

　　三、操縱市場違法行為的民事責任

　　《新證券法》第55條列舉了操縱市場的違法行為： 意圖影響證券交易價格或證券交易量；不以成交為目的，頻繁或者大量申報并撤銷申報；利用虛假或者不確定的重大信息，誘導投資者進行證券交易；對證券、發行人公開作出評價、預測或者投資建議，并進行反向證券交易；利用在其他相關市場的活動操縱證券市場。并規定：操縱證券市場行為給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。

　　四、其他與投資者保護相關的民事責任

　　《新證券法》新增投資者保護專章，與此相對應的，在法律責任方面同時新增了與投資者保護的相關規定。如：

　　第84條第2款：發行人及其控股股東、實際控制人、董監高等管理人員，不履行公開承諾給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任。

　　第88條：證券公司未按規定承銷證券，導致投資者損失的，應當承擔相應的賠償責任。

　　第89條：投資者可以分為普通投資者和專業投資者。證券公司未按規定履行投資者適當性管理義務，應當承擔相應的賠償責任。

　　以上列舉了《新證券法》中涉及違法行為需承擔民事責任的部分內容。在以往的證券糾紛民事賠償司法實踐中，絕大多數為證券欺詐責任糾紛，主要包含證券虛假陳述、內幕交易、操縱證券市場和欺詐客戶四大類別，其中占比最高的為證券虛假陳述責任糾紛。從實踐來看，虛假陳述民事賠償糾紛案件仍然需要以行政處罰或生效的刑事裁判文書為前置條件，內幕交易以及操縱證券市場由于難以認定其中因果關系，投資者成功獲得賠償的案例還不多。《新證券法》的實施讓廣大中小投資者看到了獲得損失賠償的更大希望。

　　《新證券法》提高罰款標準，加強處罰力度，提高違法行為人的違法違規成本有利于遏制違法行為的發生，震懾違法者。同時，健全民事責任追究制度，有利于投資者實現追償，體現了對投資者的保護，最終實現資本市場的公開、公平、公正的目標。

責任編輯：王妍