文/新浪財經意見領袖專欄作家 洪灝

　　什么是避風港？《劍橋詞典》的定義，就是“危險地區中任何安全或安寧的地方”。隨著中國經受住了近期全球劇烈波動的考驗，市場迫不及待地將中國視為一個在全球市場危機中安全的“避風港”。

　　我們認同市場共識的這個觀察， 中國的在岸市場的確是黑暗中的燈塔 ，中國嚴格的隔離措施也已經取得了有效的成果。然而，我們也注意到， 中國作為第一個遭受新型冠狀病毒疫情影響的國家，在農歷新年后市場重新開盤時，也率先地經歷了歷史性的暴跌。因此，中國市場的表現由于在時間領先，有可能是預示全球市場未來狀況的先聲；但同時也有可能是在“百年一遇”的病毒爆發、疊加歷史性的石油危機之際，一個與基本面轉弱背離的、被錯誤定價的資產。

　　昨晚，美國股市自1997年亞洲金融危機以來首次觸發熔斷機制。與第一次海灣戰爭前后相比，前所未有的石油價格暴跌所帶來的壓力事實上市場難以承受。盡管交易環境如此動蕩，但道瓊斯指數收盤僅略低于850日移動平均線，而標普500指數收盤則僅略高于該移動均線。

　　我們此前已經詳細論述過了850天移動平均線對全球資產配置的重要性（20190919《中國市場預測權威指南》）。簡單地說，當沒有嚴重衰退時，美國股市往往會在這一移動平均線附近找到支撐。即使是1987年那著名的“黑色星期一”也無法擊穿。然而，當出現嚴重衰退時，如2001年和2008年，美國股指則大幅跌破850日移動平均線。

　　鑒于其良好的歷史往績，我們可以將850日移動平均線作為近期市場交易尋找支持位的一條粗略的“沙線”。在我們最近發表的題為《周期之末，詭異的風險對沖》（20200302）和《股市韭菜主義》（20200309）的報告中，我們討論了美國股指在850日移動平均線附近找到支撐的可能性，以及只有那些最沖動的交易員才有勇氣進行的技術反彈交易。昨晚的大幅波動再次證明了850天這一移動平均線的價值。

　　焦點圖表 1： 標普在850天移動均線上獲得了支持（陰影區域表示衰退）。

　　現在，美國經濟前景是一個關鍵的問題。因為我們知道，當美國經濟嚴重衰退即將來臨時，美國股市很可能大幅下跌至850天均線以下。如果美國經濟衰退，那么對于全球經濟來說將是個壞兆頭。

　　焦點圖表 2： 1987年的標普指數和現在的比較。

　　鑒于美國股市近期的劇烈波動，我們很難找到一個與當前這段時期完全可比的時期。在大約兩周的時間里，美國市場從最長牛變成了最快熊。基于下跌的速度，我們比較1987年行情時發現，如今的市場和1987年在暴跌速度和在850天移動平均線附近找到支撐等方面都有很好的相似性。

　　話雖如此，我們注意到，當前的事件有一個超出貨幣和財政政策范疇的因素。中國對新型冠狀病毒的控制樹立了一個積極的榜樣，但其代價是經濟活動暫停了一個多月。新型冠狀病毒開始沿著傳染路徑，不同程度地影響全球各國。當下，全球供應鏈一體化如此之高，以至于所有國家都必須進行無縫合作才能使其正常運作，缺一不可。

　　即使中國目前正在恢復產能，并很可能將在3月底或4月初完全恢復，但世界其他地區的情況可能并非如此。而中國也不能唱獨角戲。這或許是許多人沒有考慮到的、供應鏈中斷提高全球衰退的可能性。根據Predictit預測市場，美國衰退的可能性已經上升到65%。紐約聯儲（NYFed）對美國衰退可能性的估計已升至歷史上無法回頭的水平。投資者應注意這個超越了短期交易波動的衰退風險。

　　那么中國究竟是全球市場復蘇的先驅，還是一項錯誤定價的資產？ 后一種可能性正在上升。但昨晚到今天全球市場的大起大落表明，中國目前確實是一個英雄。

　　(本文作者介紹：交銀國際董事總經理兼首席策略師。CFA，畢業于北京對外經濟貿易大學和澳大利亞新南威爾士大學。)