原標題：剛剛！董明珠來了“新老板”：張磊又贏了！狂砸400億買下格力大股東

　　來源：中國基金報

　　剛剛，一切都水落石出，高瓴資本張磊，拿下了格力電器15%的股權。這意味著，不出意外的話，張磊將成為格力電器和董明珠的“新老板”！

　　董小姐的“意中人”

　　格力最后選定高瓴資本

　　今年4月份的時候，格力電器的大股東格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓持有的格力電器總股本15%的股票，這意味著格力電器將易主。

　　格力電器對于此次股權轉讓的受讓方可謂層層篩選、嚴格把關。曾吸引百度、淡馬錫、高瓴資本、厚樸投資在內的25家機構參與。

　　在5月22日的意向投資者見面會上，董明珠曾明確表示：“格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發展的企業”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。

　　9月2日，格力電器股權轉讓進入“二選一”階段，珠海明駿和格物厚德兩家受讓方完成提交受讓申請材料，并足額繳納締約保證金63億元。珠海明駿是高瓴資本旗下的投資公司，而格物厚德的大股東則是厚樸投資。

　　直到今天，最終答案揭曉。

　　28日晚間，格力電器發布公告，格力集團函告公司，經評審委員會對參與本次公開征集的兩家意向受讓方進行綜合評審，確定珠海明駿投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“珠海明駿”）為最終受讓方。

　　天眼查顯示，珠海明駿投資成立于2017年5月，公司的兩大股東分別為深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心（有限合伙）和珠海賢盈股權投資合伙企業（有限合伙），珠海賢盈股權投資合伙企業（有限合伙）的兩大股東分別為珠海高瓴天成二期股權投資基金（有限合伙）和珠海高瓴天成二期投資管理有限公司。

　　公告顯示，根據《公開征集受讓方公告》披露的公開征集方案，意向受讓方應自被確定為最終受讓方之日（即本公告發布之日）起10個工作日內與格力集團簽訂《股份轉讓協議》，所簽署的《股份轉讓協議》仍須經國有資產監督管理機構及其他有權政府部門批準后方能生效，是否能夠獲得國有資產監督管理機構及其他有權政府部門的批準以及股份轉讓是否能夠最終完成尚存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。

　　400億元的大買賣

　　格力此前公告稱，經珠海國資委批復同意，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓其持有的格力電器902，359，632股股份，占格力電器總股本的15%，股份性質為非限售法人股，轉讓價格不低于45.67元/股。

　　2019年8月6日，格力電器實施2018年度權益分派，即每10股派發現金紅利15.00元，本次股份轉讓價格依據上述除權除息事項相應調整為不低于44.17元/股。

　　也就是說，這是一筆400億的大買賣。而按照目前格力電器的57.47元/股的股價算，9億股的市值已經超過500億。

　　董明珠攜核心高管、經銷商設立投資公司

　　此舉曾引發猜想

　　值得注意的是，9月底的時候，媒體有報道稱，據天眼查數據顯示，日前，格力電器董事長董明珠聯手望靖東、黃輝等格力電器高管，共同出資設立了珠海格臻投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“格臻投資”）。

　　該公司法定代表人為董明珠，目前，格臻投資注冊資本不詳。經營范圍包括投資管理，股權投資，投資咨詢。

　　其股東構成與格力電器2007年股權激勵名單高度重合。格臻投資共有18位股東，其中大股東為董明珠，持股比例為95.2%。

　　另外17名股東多為格力電器核心高管團隊，格力電器執行總裁黃輝、格力電器副總裁莊培、譚建明、望靖東、陳偉才分別持股0.79%、0.63%、0.55%、0.24%、0.08%，經銷商合肥晶弘電器董事長胡文豐持股0.16%。

　　有市場人士猜測，格力電器管理層組建投資公司，或是為了參與到格力電器混改的投資當中。

　　當然了，不管董小姐有沒有動過這方面的心思，隨著10月28日的一紙公告，一切都水落石出，終究還是張磊贏了。

　　格力集團為何減持格力電器？

　　從成立至今，格力集團就一直是格力電器的控股股東。自2006年起，格力集團不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的50.28%絕對控股降至目前的18.22%。

　　格力電器進行通過股權分置改革，引進戰略投資者，逐步建立現代企業治理結構，逐漸發揮市場在資源配置中的決定性作用，公司盈利和創新能力不斷增強，成為一家一家市值超3000億元、年營收超2000億元的制造業標桿企業。

　　據中證報報道，珠海市國資委減持格力電器，也是推動國企混改由管企業到“管資本”轉變的關鍵舉措，這對廣東省乃至全國都有借鑒意義和示范效應。培育出了世界500強格力電器，格力集團也獲得了良好的回報。數據顯示，上市以來，格力集團從格力電器獲得的分紅金額超過88億元，通過此次混改，國有資本有進有退，還將放大國有資本功能，引進和培育一批又一批的優質企業，助力特區珠海“二次創業”。

　　高瓴資本與厚樸投資的終極角逐

　　期間風波不斷

　　在格力電器這場股權爭奪戰中，高瓴資本和厚樸投資兩大財團一起走進“總決賽”，展開終極角逐。在此期間，也出了兩次風波。

　　一個是傳出美的實控人何享健間接參與，另一個是傳工行向厚樸投入20億資金。

　　有媒體報道，通過股權穿透，發現美的集團實控人何享健間接持有珠海明駿投資的股權。

　　具體來看，何享健的持股路徑為：何享健和寧波普羅非投資管理有限公司持股寧波美域股權投資合伙企業（有限合伙），寧波美域持股珠海高瓴澤遠資產管理中心（有限合伙），珠海高瓴澤遠持股珠海高瓴天成二期股權投資基金（有限合伙），高瓴天成二期股權投資基金持股深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心（有限合伙），高瓴瀚盈持股珠海明駿投資。

　　后來，有接近高瓴的知情人士表示，何享健的寧波美域股權投資合伙企業（有限合伙）其實是珠海高瓴天成二期股權投資基金（有限合伙）的LP。高瓴天成二期基金即高瓴資本人民幣二期基金，通過中國證券投資基金業協會備案系統查詢，該基金早在2017年4月就已成立。該人士表示，該基金有幾十個LP，何享健的寧波美域只是其中之一，2017年就已成為該基金的LP，投資額度很小。與今年格力混改毫無關系。

　　該人士還透露，高瓴天成二期基金在成立之初，在與投資人（LP）簽訂的協議里，就有約定，如果投資人在未來會對某個投資項目產生利益沖突或不利影響，高瓴可以排除該投資人（LP）參與該投資項目。

　　而在今年9月份的時候，據媒體消息，9月18日，工商銀行向厚樸投資組建投資聯合體投入了約人民幣20億元資金，協助厚樸投資參與格力項目的競標。

　　不過當時報道稱，仍未有消息明確，這筆錢到底是工商銀行自有資金，或是理財資金，抑或只是作為該筆資金的通道。

　　厚樸投資成立于2007年，是一家專注于中國的私人股權投資基金，由原高盛高華證券董事長方風雷、原畢馬威會計師事務所中國及香港業務主席何潮輝、原高盛亞洲投資銀行部聯席主管王忠信聯合創辦。

　　2009年1月，以厚樸資本為首的投資團接下中國銀行H股的32.4億股，耗資55.4億港元；同年5月，厚樸資本聯手淡馬錫共耗資約567億港元，接盤美國銀行預減持的135億股建行H股。2009年7月，厚樸投資耗資60億港元入股蒙牛乳業，創下中國食品行業中交易金額最大的一宗。

　　2014年-2018年，厚樸投資先后投資了蘑菇街、小米、團800網、星美控股、蔚來汽車、Ambrx、馬蜂窩、商湯科技、海航藍海臨空等企業。

　　高瓴資本早已買入格力電器

　　重倉十幾年

　　據基金君統計，高瓴資本旗下的HCM中國基金和珠海高瓴天成股權投資基金，在 2019年中報共出現在A股6 只股票的十大股東之中，包括格力電器、美的集團、愛爾眼科、泰格醫藥、賽意信息和君實生物，期末參考在A股的市值合計為 84.31 億元。

　　而按照張磊的此前投A股的風格（2014年買洋河股份、青島啤酒），基本上其進入前十大流通股東的企業都給他帶來超過1倍以上的漲幅。

　　高瓴在成立的第二年發現了格力電器。當時的家電市場，價格戰的硝煙還未散去，渠道之爭愈演愈烈，但在空調行業，一場行業整合和格局優化正悄然到來。2005年，格力家用空調銷量突破1000萬臺，成為家用空調的“單打冠軍”，開始朝著“締造全球領先的空調企業，成就格力百年的世界品牌”的愿景邁進。

　　“研究的一個重要方向就是看行業格局，格局決定結局。”張磊表示，“格力電器做為中國制造業的一張名片，是我們要長期支持的。”

　　“研究的一個重要方向就是看行業格局，格局決定結局。”張磊在早前接受采訪時表示，“格力電器做為中國制造業的一張名片，是我們要長期支持的。”也是從那時起，高瓴持續重倉格力電器十幾年。

　　格力電器2019年半年報顯示，高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金在前十大股東名單中位居第8位，合計持有4339.64萬股，持股比例為0.72%。

　　張磊：堅持重倉中國 對大國發展抱有十足信心

　　高瓴資本創始人兼首席執行官張磊，是這家機構的絕對的靈魂人物。

　　公開資料顯示，張磊1972年生于河南駐馬店市。1994年，他以河南駐馬店總分第一的成績考進人民大學金融專業， 1998年，申請到美國耶魯大學研究生，在耶魯大學讀書期間，曾在著名的耶魯大學投資辦公室（管理著名的耶魯大學捐贈基金）工作，這段經歷為他日后在投資界的成功奠定了堅實的基礎，也改變了張磊的一生。從耶魯拿到碩士學位，他去了全球新興市場投資基金，主要負責非洲尤其南非和東南亞的投資機會。

　　2005年，回到了中國，開始了自己的投資基金——高瓴資本。張磊團隊以3000萬美元起家，第一筆投資標就把所有資金壓在了一家公司：當時上市一年的騰訊，當時騰訊市值不超過20億美元，而如今騰訊的市值已經超過5000億美元。

　　他表示，全資投資騰訊不是賭博，而是張磊一直堅持的長期價值投資信念：“社會早晚會獎勵不斷瘋狂創造長期價值的企業家。”

　　張磊一直的堅持“重倉中國”理念。而在去年在A股跌跌不休之際，據外媒消息，高瓴資本集團當時考慮籌集數十億美元資金投資中國股市。

　　他奉行的投資理念是，“找最好的公司，做時間的朋友。”同時張磊表示，高瓴資本投資了高科技企業，也希望投入傳統企業，把科技的力量和靈魂與傳統企業相結合。

　　今年2月17日，張磊在亞布力中國企業家論壇第十九屆年會上稱，目前高瓴已經在中國投資600億美元，大約500家企業。

　　據基金君不完全不同，張磊目前在A股有85億布局，在美股有534億元的布局，據官網介紹，其中包括：騰訊、京東、美團點評、愛奇藝、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百麗國際、Peets Coffee、百濟神州和藥明康德等。

　　在張磊看來，人才是創新的未來和核心，不僅是“永遠不需要退出的投資”，更是最具幸福感的投資。堅信教育的力量，堅持對教育的投入，堅守公益的精神，助力中國教育事業和基礎科學研究創新，是高瓴堅持“重倉中國”理念的最好注解，也表明了高瓴對中國經濟未來的信心和期待。

　　“我們對大國發展抱有十足的信心。我們可以看到，中國正擁有越來越多值得敬佩的創業者、發明家、科學家、企業家，他們在科學創新、產業創新、產品創新上不斷追求卓越，正是這些，構成了堅持價值投資的原因所在。”張磊說。

　　2017年4月，高瓴牽頭對百麗提出私有化建議，并在順利完成百麗私有化后，成為其控股股東。在之后的兩年里，在百麗管理層的戰略決心和主導下，依靠十幾萬員工的持續努力，高瓴持續不斷為百麗引入技術、人才和管理資源，進行線下門店重塑，賦能基層員工，探索全供應鏈的升級。滔搏就是百麗數字化升級的重要實踐基地。

　　2019年10月10日，百麗國際旗下運動業務板塊滔搏國際正式登陸港交所，上市后市值持續上漲，目前已經超過600億港元，超過了當初百麗私有化時候的總市值（531.35億港元）。

　　高瓴研究中國的消費品升級發現，當時很多基礎的消費品品類都被跨國公司占領（比如保潔和聯合利華控制了日化行業），但這些跨國公司本質上因為歷史的包袱，無法抓住消費升級的趨勢。基于這樣的邏輯，高瓴找到了藍月亮公司創始人羅秋平，鼓勵他勇于進入到新的品類，開拓洗衣液市場，以換道超車的方式與跨國公司競爭。

　　“價值投資為投資者和企業家之間創造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業家敢于嘗試創想，目光聚焦在未來10年、20年，以超長期的視角審視未來生產生活的變化。這種源于價值投資理念的超長期投資，為企業注入了堅實的動力。”張磊解釋了雙方合作推動產業升級的理念基礎。

　　高瓴投資藍月亮之后，把這家賺錢的消費品公司變成了短期虧損的公司，但這只是短期的虧損。到2013年，藍月亮營業收入已經從2007年的4億增長到了43億人民幣，年復合增長率49%。從2008年開始，藍月亮洗衣液的市場份額，年連續六年排行第一。

　　高瓴投資京東也基于同樣的邏輯，在投京東之前，高瓴已經通過對零售電商行業的長期調查研究，明確了零售電商下一階段的發展模式，即以更加自主可控的供應鏈系統，滿足消費者對電商消費體驗升級的需求。更值得一提的是，隨著高瓴資本投資入股京東后，還牽線搭橋，讓藍月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實現雙方共贏。

　　“霸道總裁”董明珠是否受到影響？

　　董明珠個人持有格力電器0.74%股份。

　　董明珠自2001年便擔任格力電器總裁，2012年起任公司董事長。2019年初，格力電器完成換屆選舉，董明珠高票實現連任，任期至2021年。65歲的董明珠也在同一時期高調表示，2023年，格力要實現6000億元銷售目標。

　　這些年董明珠與格力電器相互成就，在外界看來董明珠就等于格力電器。董明珠的高調眾所皆知，其“霸道總裁”的形象也深入人心。

　　不過，此次接盤15%股份的投資機構將成為格力集團第一大股東。新大股東接盤后，董明珠以及其高管團隊對格力的掌控是否將受到波及？

　　據界面新聞，資深家電分析師劉步塵表示，既然大股東來了，肯定要展現他作為大股東的權利的。這個權利就是，對于格力電器未來的發展，涉及到戰略層面的問題，大股東肯定要發表自己的意見，不會再是董明珠一言堂。受此影響，董明珠在本屆任期內的行為也會趨于保守，不會像過去那樣想怎么干就怎么干了。

　　“新的大股東一旦確定下來之后，董明珠在決策風格方面肯定會有所收斂。”劉步塵說。

　　除了面臨新大股東的不確定性，格力電器的業績也承受巨大的壓力。

　　半年報顯示，格力電器上半年實現營業收入983.41億元，同比增長6.89%；利潤總額164.13億元，同比增長7.25%；凈利潤137.50億元，同比增長7.37%；扣非后凈利潤133.93億元，同比增6.03%，每股收益2.29元。而2017、2018年，格力電器的凈利潤增幅分別為44.86%、16.97%，業績增速下滑明顯。

　　另外，格力電器還必須應對美的集團和奧克斯等廠商在線上渠道的狙擊。

　　根據奧維云網（AVC）數據，2019年上半年國內家用空調零售量增長1.5%、零售額下降1.4%。拆分來看，線上渠道銷量同比增長21.3%、銷售額同比增長18.4%；線下渠道銷量同比下降9.4%、銷售額同比下降10.1%。

　　奧維家電羅盤小程序數據顯示，格力電器的線上市場份額處于下降態勢。截至7月14日，美的空調線上市場份額提升6.82%至29.42%；奧克斯線上市場份額微增0.31%至26.97%；格力線上市場份額下降3.18%至18.73%。

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