資本市場(chǎng)對(duì)外開放再迎重磅消息，首家H股“全流通”試點(diǎn)企業(yè)來了！

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉20日在回應(yīng)H股“全流通”試點(diǎn)最新進(jìn)展時(shí)表示，經(jīng)過各方面的共同努力，目前試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作基本就緒，現(xiàn)正式推出首家H股“全流通”試點(diǎn)——聯(lián)想控股股份有限公司。

　　高莉強(qiáng)調(diào)，證監(jiān)會(huì)下一步將始終與香港有關(guān)方面保持密切溝通，積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)，“成熟一家、推出一家”，有序推進(jìn)H股“全流通”試點(diǎn)。

　　同日，中國(guó)結(jié)算和深交所聯(lián)合發(fā)布H股“全流通”試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則，對(duì)H股“全流通”試點(diǎn)登記存管、交易結(jié)算業(yè)務(wù)等基礎(chǔ)性規(guī)則作出明確。試點(diǎn)初期，先實(shí)現(xiàn)投資者減持賣出的功能。

　　市場(chǎng)人士分析，H股全流通類似A股股權(quán)分置改革，將對(duì)活躍港股市場(chǎng)起到積極作用。2005年4月的A股股權(quán)分置改革，在為上市公司拓寬融資渠道、盤活存量資產(chǎn)的同時(shí)，還為此前的非流通股引入了定價(jià)機(jī)制，并催生出A股市場(chǎng)2005年以來最大的一波牛市行情。

　　H股全流通

　　H股是指在香港上市和買賣的境內(nèi)企業(yè)外資股。H 股全流通，是指采取H股架構(gòu)上市的內(nèi)地企業(yè)，將其尚未公開交易的國(guó)有股及法人股等內(nèi)資股，轉(zhuǎn)為外資股并在港股市場(chǎng)上公開交易（轉(zhuǎn)化為H股交易流通）。

　　目前，最早也是唯一的H股全流通案例是2005年10月建設(shè)銀行以H股全流通的方式在香港上市。其他H股的上市公司均屬于部分流通。根據(jù)現(xiàn)行的規(guī)則，赴港上市的內(nèi)地公司法人股和國(guó)有股（統(tǒng)稱內(nèi)資股）不參與上市流通。

　　為何選擇聯(lián)想控股？

　　此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬就開展H股“全流通”試點(diǎn)相關(guān)事宜答記者問時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將從四個(gè)方面擇優(yōu)選擇試點(diǎn)企業(yè)：

　　一是符合外商投資準(zhǔn)入、國(guó)有資產(chǎn)管理、國(guó)家安全及產(chǎn)業(yè)政策等有關(guān)法律規(guī)定和政策要求。

　　二是所屬行業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，契合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持“一帶一路”建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略，且具有一定代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　三是存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且存量股份市值不低于10億港元。

　　四是公司治理規(guī)范，企業(yè)內(nèi)部決策程序依法合規(guī)，具備可操作性，能夠充分保障股東知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)。

　　2017年11月20日，聯(lián)想控股曾建議修改公司章程，新增“內(nèi)資股可轉(zhuǎn)換為外資股”。彼時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這項(xiàng)修改很大可能就是為H股全流通作準(zhǔn)備。

　　2018年3月27日，聯(lián)想控股高級(jí)副總裁兼首席執(zhí)行官寧旻在該公司2017年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，希望聯(lián)想控股能成為H股全流通試點(diǎn)企業(yè)，目前監(jiān)管部門正在審批該公司的申請(qǐng)?！皩?shí)現(xiàn)全流通將提升聯(lián)想控股的市場(chǎng)價(jià)值，并推動(dòng)公司員工股權(quán)激勵(lì)的落地”。

　　H股全流通影響幾何？

　　中信證券認(rèn)為，推進(jìn)“滬港深”市場(chǎng)一體化，利好香港資本市場(chǎng)。時(shí)隔12年，“H股全流通”啟動(dòng)，為巨量?jī)?nèi)資非流通股引入市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，意義非凡。除了將大股東與其他股東的利益一致外，“H股全流通”解決困擾中國(guó)內(nèi)地與香港兩地資本市場(chǎng)的特有歷史遺留問題，提升投資者信心。同時(shí)，“H股全流通”后，將提升H股公司在各項(xiàng)全球指數(shù)中的權(quán)重，流動(dòng)性的增強(qiáng)亦會(huì)加大對(duì)于海外投資者的吸引力。更重要的是，長(zhǎng)期來看也會(huì)增強(qiáng)公司治理和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并吸引更多的內(nèi)地企業(yè)赴港上市，利好香港資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2007年年底，A股市場(chǎng)總股本為21910.70億股，其中，非流通股本為11930.7億股，占比54.5%，相較于2005年改革初期下降了10.6個(gè)百分點(diǎn)。截至2018年1月，非流通股本比例下降至13.8%。在此期間，內(nèi)地企業(yè)的資本化率、A股交易率、A股換手率等主要指標(biāo)均有明顯提升。

　　平安信托認(rèn)為，H股全流通，配合港交所近期一系列制度改革，如允許“同股不同權(quán)”公司、尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司也能上市等，有望吸引更多優(yōu)質(zhì)公司赴港上市，提升港股市場(chǎng)的吸引力。

　　1全流通有望修復(fù)相關(guān)公司估值和提高流動(dòng)性

　　截至2018年1月31日，超過80%的H股公司非流通股占其總股本比例大于60%，這導(dǎo)致了這些公司在恒生系列指數(shù)、MSCI系列指數(shù)等重要指數(shù)中的權(quán)重偏低，公司市值、權(quán)重和企業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)占有率等并不相稱。

　　2全流通將增強(qiáng)大股東激勵(lì)和中資在港股的話語(yǔ)權(quán)

　　短期H 股全流通帶來的內(nèi)資股股東減持壓力相對(duì)可控，長(zhǎng)期將解決內(nèi)資股股東與H股同股同權(quán)卻不同利的問題，同時(shí)增強(qiáng)大股東激勵(lì)和改善公司治理。

　　民生證券認(rèn)為，H股全流通對(duì)已上市H股企業(yè)改革、國(guó)家金融戰(zhàn)略實(shí)施、香港市場(chǎng)發(fā)展均有明顯正面意義。通過全流通提升企業(yè)價(jià)值，增加股票流通性，促進(jìn)公司內(nèi)部治理和激勵(lì)的完善。為了獲得H股市場(chǎng)更好的價(jià)格評(píng)估，大股東將更有動(dòng)力改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。隨著全流通試點(diǎn)政策逐步推行，預(yù)計(jì)A+H上市公司將能夠長(zhǎng)期受益。

　　H股試點(diǎn)的名單還會(huì)有哪些？

　　港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，共有252家H股上市公司，占港股總市值和2017年總交易金融的比例分別為19.9%和34.8%。收益與互聯(lián)互通機(jī)制的開啟，H股公司的市值和交易金額占比在2017年同比分別增長(zhǎng)27.1%和39.9%，增速遠(yuǎn)大于2016年。

　　截至2018年1月31日，香港股市H股上市公司中，未上市流通的內(nèi)資股股本合計(jì)5931.28億股，等價(jià)市值約2.79萬(wàn)億港元，為相應(yīng)已流通市值的2.3倍，占香港市場(chǎng)已流通總市值的7.37%左右。

　　部分H股公司股本及市值

責(zé)任編輯：郭春陽(yáng)