文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬　

　　10月份銀行間市場質押式回購總規模為49.40萬億元，環比減少10.57%。資金供給主要來自特殊結算成員和商業銀行中的全國行，資金需求主要來自城商行、農商行、證券公司和廣義基金。

　　托管數據總覽

　　近日，中債登和上清所陸續公布了2019年10月份的債券托管數據。

　　10月，中債登債券總托管量環比增加2508億元至63.81萬億元，增幅主要來自國債、資產支持證券；上清所債券總托管量環比增加3420億元至21.70萬億元，增幅主要來自同業存單、非公開定向債務融資工具。銀行間債券總托管量增加5928億元至85.51萬億元，同比增長13.78%，繼續保持上漲，增幅有所放緩。

　　分券種托管數據

　　1． 利率債：商業銀行大幅增持，廣義基金大幅減持

　　記賬式國債托管規模增加1753億。商業銀行是最主要的增持機構，增持國債2018億，其中，全國行增持1303億、城商行增持393億、農商行及農合行增持288億、村鎮銀行減持2億、外資銀行增持10億、其他銀行增持26億；特殊結算成員、信用社、保險機構、證券公司、境外機構分別增持國債97億、48億、122億、16億、152億；廣義基金大幅減持國債462億；交易所轉托管規模減少244億。

　　國開債托管規模減少354億。廣義基金大幅減持國開債591億；證券公司、保險機構分別減持國開債165億、74億；商業銀行增持國開債371億，其中，全國行、城商行、農商行及農合行分別增持國開債85億、19億、299億，村鎮銀行和外資銀行分別減持國開債4億和32億；信用社增持國開債122億；其他機構托管規模變動較小。

　　進出口債托管規模增加427億。商業銀行是最主要的增持機構，增持進出口債287億，其中，全國行、城商行、農商行及農合行分別增持進出口債159億、46億、91億，外資銀行減持進出口債9億；信用社、保險機構、廣義基金分別增持進出口債40億、33億、109億；證券公司減持進出口債50億；其他機構托管規模變動較小。

　　農發債托管規模增加290億。除證券公司、境外機構分別減持75億、14億外，其他機構均有不同程度增持；商業銀行增持程度最大，增持農發債債141億；廣義基金增持農發債126億；信用社、保險機構分別增持農發債72億、35億；其他機構托管規模變動較小。

　　主要利率債（包括記賬式國債、國開債、進出口債和農發債）托管規模環比大幅增加2116億。分債券類型來看，國債、進出口債、農發債托管規模分別增加1753億、427億、290億，國開債托管規模減少354億。分機構來看，特殊結算成員增持國債、農發債；商業銀行大幅增持各類利率債；信用社、保險機構、境外機構整體增持利率債；證券公司小幅增持國債，減持國開債、進出口債、農發債；廣義基金大幅減持國債、國開債，小幅增持進出口債、農發債。

　　地方債托管規模增加127億。商業銀行增持地方債307億；保險機構增持地方債124億；廣義基金減持地方債296億；地方債在交易所的轉托管規模增加57億；其他機構托管規模變動較小。

　　2． 信用債：信用社、保險機構、證券公司、廣義基金均減持

　　企業債托管規模減少435億。除特殊結算成員、境外機構小幅增持外，各類機構對企業債都有不同程度減持。廣義基金減持規模最大，減持企業債211億；商業銀行、證券公司分別減持企業債78億、49億；交易所轉托管規模減少71億。

　　中票托管規模增加536億。廣義基金是最主要的增持力量，增持中票283億；商業銀行增持中票178億，其中，全國行、城商行、農商行及農合行分別增持122億、58億、2億；特殊結算成員、境外機構分別增持中票71億、45億；其他機構托管規模變動較小。

　　短融托管規模增加54億。廣義基金、證券公司分別增持短融130億、16億；商業銀行減持短融94億；其他機構托管規模變動較小。

　　超短融托管規模大幅減少721億。廣義基金大幅減持超短融677億；特殊結算成員減持超短融70億；商業銀行增持超短融44億；其他機構托管規模變化較小。

　　非金融信用債（包括企業債、中票、短融、超短融）合計托管規模減少567億。分債券類型來看，企業債托管規模減少435億，中票托管規模增加536億，短融托管規模增加54億，超短融托管規模減少721億；分機構來看，特殊結算成員、商業銀行、境外機構分別增持信用債9億、49億、42億；信用社、保險機構、證券公司、廣義基金分別減持信用債7億、38億、40億、475億。

　　同業存單托管規模增加1721億。除特殊結算成員、境外機構分別減持同業存單65億、59億，其他機構均有不同程度增持；廣義基金增持規模最大，大幅增持同業存單723億；商業銀行、信用社、保險機構、證券公司分別增持同業存單271億、532億、37億、112億；其他機構托管規模變化較小。

　　受本輪債市調整的影響，主要信用債（企業債、中票、短融、超短融）托管規模已經連續兩個月環比下行，說明利率調整已經牽連到信用。

　　分機構托管數據

　　商業銀行主要券種[1]托管規模環比增加3444億。商業銀行主要大幅增持國債，減持企業債、短融。利率債方面，商業銀行分別增持國債、國開債、進出口債、農發債2018億、371億、287億、141億；信用債方面，商業銀行減持企業債78億、增持中票178億、減持短融94億、增持超短融44億；此外，商業銀行增持地方政府債307億，增持同業存單271億。商業銀行整體增加了對利率債和信用債的配置，尤其是利率債。

• 城商行主要券種托管規模增加693億。城商行主要增持除農發債、企業債之外的各類券種。利率債方面，城商行增持國債393億、增持國開債19億、增持進出口債46億、減持農發債9億；信用債方面，城商行減持企業債20億、增持中票58億、增持短融1億、增持超短融94億；此外，城商行增持地方政府債84億，增持同業存單29億。城商行整體增加了對利率債和信用債的配置。

• 農商行及農合行主要券種托管規模增加1005億。農商行及農合行主要增持各類利率債和地方政府債。利率債方面，農商行及農合行分別增持國債、國開債、進出口債、農發債288億、299億、91億、65億；信用債方面，農商行及農合行分別小幅減持企業債14億、小幅增持中票2億、小幅減持短融11億、減持超短融93億；此外，農商行及農合行增持地方政府債299億，增持同業存單78億。農商行及農合行整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　信用社主要券種托管規模環比增加787億。信用社主要增持各類利率債。利率債方面，信用社分別增持國債、國開債、進出口債、農發債48億、122億、40億、72億；信用債方面，信用社減持企業債5億、減持中票12億、增持超短融10億；此外，信用社減持地方政府債21億、大幅減持同業存單532億。信用社整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　保險機構主要券種托管規模環比增加239億。利率債方面，保險機構分別增持國債、進出口債、農發債122億、33億、35億，減持國開債74億；信用債方面，保險機構分別減持企業債、短融、超短融11億、2億、28億，增持中票3億；此外，保險機構增持地方政府債124億，增持同業存單37億。保險機構整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　廣義基金主要券種托管規模環比減少866億。利率債方面，廣義基金分別減持國債、國開債462億、591億，增持進出口債、農發債109億、126億；信用債方面，廣義基金分別增持中票、短融283億、130億，分別減持企業債、超短融211億、677億；此外，廣義基金減持地方政府債296億，增持同業存單723億。廣義基金整體減少了對利率債和信用債的配置。

　　證券公司主要券種托管規模環比減少230億。利率債方面，證券公司增持國債16億，分別減持國開債、進出口債、農發債165億、50億、75億；信用債方面，證券公司分別減持企業債、中票、超短融49億、3億、4億，增持短融16億；此外，證券公司減持地方政府債28億，增持同業存單112億。證券公司整體減少了對利率債和信用債的配置。

　　境外機構主要券種托管規模環比增加101億。利率債方面，境外機構增持國債和進出口債，減持國開債和農發債；信用債方面，境外機構增持企業債和中票，減持短融和超短融；此外，境外機構減持同業存單59億。境外機構整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　從歷史數據來看，境外機構的配置主力主要集中在利率債，其次是同業存單，地方政府債和信用債的配置比較少。10月，境外機構持有主要利率債、地方政府債、主要信用債、同業存單的規模分別為17408億、25億、813億、2302億，配置占比分別為84.72%、0.12%、3.96%、11.20%。隨著債券市場的逐步開放，境外機構的地位也逐漸提升，10月境外機構持有的主要利率債和同業存單在市場主要機構中的占比分別達到5.76%和2.25%。

　　[1]：主要券種包括記賬式國債、國開債、進出口債、農發債、地方政府債、企業債、中票、短融、超短融、同業存單。

　　資金拆借

　　10月份銀行間市場質押式回購總規模為49.40萬億元，環比減少10.57%。資金供給主要來自特殊結算成員和商業銀行中的全國行，資金需求主要來自城商行、農商行、證券公司和廣義基金。

　　從主要的資金拆出機構來看，特殊結算成員當月凈融出資金規模為8.92萬億，環比減少5097億，相較于去年同期凈融出6.75萬億，凈融出規模同比增加32.26%；全國性商業銀行當月凈融出6.80萬億，環比減少2.96萬億，相較于去年同期凈融出13.42萬億，凈融出規模同比大幅減少49.35%。特殊結算成員凈融出規模環比減少、同比增加，全國行的凈融出規模環比、同比均減少。

　　從主要的資金拆入機構來看，城商行當月凈融入資金規模為3.59萬億，環比減少2361億，相較于去年同期凈融入5.83萬億，凈融入規模同比大幅下降38.35%；農商行當月凈融入資金規模為2.20萬億，環比減少7804億，相較于去年同期凈融入4.63萬億，凈融入規模同比大幅下降52.39%；證券公司當月凈融入資金規模4.44萬億，環比減少6301億，相較于去年同期凈融入3.88萬億，凈融入規模同比增加14.28%；廣義基金當月凈融入資金規模6.13萬億，環比減少1.02萬億，相較于去年同期凈融入5.55萬億，凈融入規模同比增加10.46%。整體而言，城商行和農商行的凈融入規模同比明顯縮量；證券公司和廣義基金的凈融入規模同比增加，但增速下行。

　　(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)