外圍嚴峻利空，A股結構性機會在哪？來新浪理財大學，聽開年重磅專欄“交易日財經早報”。

　　‘信·策略’171期丨有擾動，仍上行

　　中信證券（2020.3.9-3.13）

　　寫在前面

　　三月策略中，我們判斷A股進一步下修的空間有限，三月再現上證指數2800-2900點區間的配置新機遇。上周全A指數震蕩反彈逾5%，上證綜指重新站上3000點，市場走勢符合預判。 

　　展望本周，我們認為海外疫情蔓延沖擊經濟和金融市場，全球央行重啟寬松提供流動性支持。國內逆周期調節政策發力，促復工、保增長，金融市場資金面總體充裕，價值和成長將逐漸回歸均衡，A股雖面臨擾動但上行趨勢延續。

　　建議投資者把握配置良機，關注兩條主線的投資機會。

　　本 期 主 講 人

　　（注：疫情時期，視頻錄制暫停，以音頻方式為大家呈現觀點精要，還望諒解。）

　　— 研大勢 —

　　丨海外疫情擴散沖擊經濟和金融市場，全球央行重啟寬松。

　　? 海外疫情持續蔓延，沖擊全球經濟和資本市場。

　　自2月25日開始，海外新增確診病例開始超過國內，之后呈加速增長之勢，中國境外已有逾90個國家累計確診新冠肺炎超過2萬例。

　　短期來看，海外疫情的加速蔓延仍將持續，增加全球經濟衰退風險，沖擊產業供應鏈，海外主要股指亦遭遇重挫。

　　后續，受疫情沖擊，預計全球資本市場仍將處在高波動水平。

　　? 全球央行重啟降息周期，未來進一步寬松可期。

　　3月3日，美聯儲臨時召開會議宣布降息50個基點至1.0%-1.25%，時點遠超預期；澳大利亞、加拿大等多個國家亦陸續降息。

　　全球央行重啟降息周期，以應對疫情所帶來的經濟悲觀預期以及維護金融市場的穩定性。

　　但鑒于疫情在海外快速蔓延，市場擔憂情緒加重，預計各國央行將會進一步加碼貨幣寬松，以提供更多流動性支持。

　　丨國內逆周期調節政策發力，托底經濟增長。

　　? 財政政策加碼，產業支持力度加大。

　　3月4日的政治局常委會會議明確了未來三大需求端的政策發力點，包括消費回補、投資驅動和穩定全球供應鏈。

　　其中投資端推進重大項目開工建設和5G網絡、數據中心等“新基建”進度。我們預計2020年專項債規模有望從2.95萬億提高到3.2萬億左右，將帶動基建投資顯著增長。

　　此外，財稅部門推出12項減稅降費政策。多地出臺促進汽車消費的措施，如放寬限購、促進新能源汽車消費等，后續一系列促進消費回補的政策有望落地。

　　? 企業復工逐漸改善，托底國內經濟增長。

　　1-2月進出口數據大幅下滑，2月財新制造業和服務業PMI均創有數據以來最低水平，促復工、保增長成為工作主線。

　　目前，除湖北省外，全國工業大省規模以上工業企業開工率大多已超90%，中小企業的復工進度較慢，整體復工率僅50%左右。

　　復工復產未來逐步改善，以及逆周期調節政策發力，將有效托底經濟平穩運行。

　　丨流動性仍處寬松通道，價值和成長回歸均衡。

　　? 流動性仍處在寬松通道中。

　　宏觀流動性保持充裕，預計三月中旬將有一次普惠金融定向降準，MLF利率大概率也將下調。

　　市場流動性層面，相較于疫情在海外的快速蔓延，國內疫情總體穩定，美聯儲降息帶來的全球流動性改善將更加有利于國內資產，A股市場的流動性總體充沛。

　　? 價值和成長逐漸回歸均衡。

　　在流動性充裕的市場環境下，價值藍籌在經歷前期大幅調整后，受益于逆周期調節政策的加碼，估值修復有望繼續。

　　而科技成長股在三月份面臨業績考驗，業績不具確定性的概念炒作偃旗息鼓，業績增長確定性強的科技白馬股從中線看有望重回上行趨勢。價值和成長將逐漸回歸均衡。

　　— 聊配置 —

　　丨A股雖面臨擾動但上行趨勢仍有望延續，關注兩條主線的配置機會。

　　綜上，我們認為海外疫情蔓延沖擊經濟和金融市場，全球央行重啟寬松將提供更多流動性支持。

　　國內逆周期調節政策發力，促復工、保增長，金融市場資金面總體充裕，價值和成長將逐漸回歸均衡，A股雖面臨擾動但上行趨勢延續。

　　建議投資者把握配置良機，關注兩條主線的投資機會：

　　? 關注受益于經濟預期見底、復工復產推動的周期板塊和受益逆周期調節的傳統基建龍頭，包括有色、建材、化工等，以及“新基建”拉動下的城際高速和城市軌道交通等。

　　? 科技板塊是全年的主線，踏空上一輪科技行情的投資者，可逢低介入有業績和成長支撐的核心科技股。

責任編輯：石秀珍 SF183