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新浪財經(jīng)訊 申萬宏源“繼往開來”2020資本市場年會于12月11日至13日在武漢召開，申萬宏源策略首席分析師傅靜濤發(fā)表了《厚積薄發(fā)，先謀一時一域》主題演講，他認(rèn)為尋找A股“復(fù)利效應(yīng)”：“高ROE + 高成長性”的核心資產(chǎn)是A股復(fù)利效應(yīng)的重要來源，但2020年核心資產(chǎn)范圍可能收縮。小盤因子歷史上也是有“復(fù)利效應(yīng)”的方向，關(guān)注2020年小盤因子超額收益逐步回歸的可能性。
他表示，美股的“復(fù)利效應(yīng)”：標(biāo)普500指數(shù)的同比漲幅中樞約10%，即每年“復(fù)利上漲”約10%，但同比漲幅的邊際變化與基本面趨勢正相關(guān)。我們認(rèn)為，美股“復(fù)利效應(yīng)”背后是高ROE中樞，以及通過高比例分紅和回購維持高ROE的機制。尋找A股“復(fù)利效應(yīng)”，我們關(guān)注兩大方向：（1） A股高ROE稀缺，且企業(yè)未形成高比例分紅回購的習(xí)慣，所以通過“高成長性”維持“高ROE”的少數(shù)核心資產(chǎn)是A股復(fù)利效應(yīng)的重要來源，但2020年受景氣趨勢影響，2020年核心資產(chǎn)范圍可能收縮。（2） 小盤因子也是A股歷史上有“復(fù)利效應(yīng)”的方向，“寬信用”向小微民企傾斜逐步見效，“再融資”新規(guī)有望提升小企業(yè)長大概率。關(guān)注2020年小盤因子超額收益逐步回歸的可能性。
責(zé)任編輯：馬婕
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